新游贡献增量，持续分红回馈投资者

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 24 日 公司点评 增持 / 维持 吉比特(603444) 昨收盘:217.49 传媒互联网 新游贡献增量，持续分红回馈投资者 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 0.72/0.72 总市值/流通(亿元) 156.68/156.68 12 个月内最高/最低价(元) 268.62/153.23 ◼ 相关研究报告 《新游周期开启，持续分红回馈投资者》—2024-10-27 《24Q2 业绩环比企稳，下半年有望开启新一轮产品周期》—2024-08-15 《核心产品流水企稳，关注后续新游上线节奏》--2024-05-07 ◼ 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523060001 ◼ 联系人：李林卉 E-MAIL：lilh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190123120023 事件： 公司 2024 年实现营收 36.96 亿元，同比下降-11.69%；归母净利润 9.45亿元，同比下降-16.02%；归母扣非净利润 8.77 亿元，同比下降-21.61%。2025Q1 实现营收 11.36 亿元，同比增长 22.47%；归母净利润2.83 亿元，同比增长 11.82%；归母扣非净利润 2.75 亿元，同比增长38.71%。 ➢ 2024Q4 业绩环增，2025Q1 新游贡献增量 2024 年公司业绩虽同比下滑，但 Q4 环比企稳，营收 8.77 亿元，环比增长 2.19%；归母净利润 2.87 亿元，环比增长 105.78%。Q4 业绩环增主要系：1）老游戏企稳：《问道》端游 Q4 流水 2.38 亿元，环比增长5.8%；《问道手游》Q4 流水 4.61 亿元，环比增长 2%。2）费用优化：销售费用率环比下降-6.7pct，主要系游戏发行费用减少；管理费用环比下降-4.7pct，主要系部分预提奖金冲减；财务费用率从 1.78%下降至-9.1%，主要来自于归母汇兑收益环比增加 4301 万元。2025Q1 公司营收 11.36 亿元，环比增长 29.43%，主要系：1）老游戏持续企稳：《问道》端游流水 3.21 亿元，环比增长 34.9%；《一念逍遥(大陆版)》流水 1.30 亿元，环比增长 11.1%。2）新游贡献增量：1 月上线的新游《问剑长生》贡献流水 3.63 亿元。 ➢ 两款储备新游及《问剑长生》海外版计划年内上线 目前公司主要储备游戏共 2 款，分别是自研自发的日式幻想题材放置MMO 手游《杖剑传说(代号 M88)》和代理发行的三国题材赛季制 SLG 游戏《九牧之野》，两款游戏计划分别于 2025 年上半年和下半年上线。同时，《问剑长生》海外版亦将在中国港澳台、欧美等地区陆续上线。此外，2024Q4 至今，公司共 4 款储备游戏获批版号，分别是《永恒余烬》、《森丘露营地》、《累趴侠》和《乱世仙统》。关注后续储备游戏上线节奏及上线后的表现，看好《问剑长生》海外版上线或将贡献业绩增量。 ➢ 持续现金分红积极回馈投资者 2024 年度公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 35 元，合计拟派发现金红利 2.51 亿元。包括此前的半年度和第三季度现金分红，公司2024 年现金分红合计预计为 7.18 亿元，现金分红比例为 75.94%。同时，2024 年公司累计回购股份约 28.5 万股，回购总金额 0.52 亿元。综上，2024 年公司现金分红及回购金额合计预计为 7.70 亿元，占全年归母净利润的 81.46%。此外，公司董事会已提请股东会授权 2025 年半年度和前三季度现金分红方案并实施。 01002003004002024-04-242024-10-242025-04-24吉比特沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 ➢ 盈利预测、估值与评级 公司老游戏《问道》、《一念逍遥(大陆版)》企稳，新游戏《问剑长生》贡献增量。2025 年内两款新游及《问剑长生》海外版计划上线，有望贡献业绩增量。因此，我们预计公司 2025-2027 年营收分别为43.2/46.3/48.6 亿元，对应增速 16.95%/7.16%/4.84%，归母净利润分别为 10.5/12.2/13.4 亿元，对应增速 10.68%/16.58%/9.60%。维持公司“增持”评级。 ➢ 风险提示： 政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3696 4322 4631 4855 营业收入增长率(%) -11.69% 16.95% 7.16% 4.84% 归母净利（百万元） 945 1046 1219 1336 净利润增长率(%) -16.02% 10.68% 16.58% 9.60% 摊薄每股收益（元） 13.12 14.52 16.92 18.55 市盈率（PE） 17 15 13 12 资料来源：iFind，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 2397 2253 3510 4619 5778 营业收入 4185 3696 4322 4631 4855 应收票据及账款 239 171 223 239 250 营业成本 480 448 508 555 587 预付账款 21 22 20 21 22 税金及附加 25 25 24 26 27 其他应收款 6 34 18 19 20 销售费用 1127 980 1167 1158 1165 存货 0 0 0 0 0 管理费用 315 312 311 315 316 其他流动资产 1149 1808 1598 1610 1619 研发费用 679 758 756 764 777 流动资产合计 3812 4289 5368 6508 7689 财务费用 -126 -134 -9 -14 -18 长期股权投资 1165 1075 1098 1122 1145 资产减值损失 -26 -102 -99 -106 -111 固定资产 633 536 394 252 110 信用减值损失 4 0 3 3 3 在建工程 2 13 11 9 7 其他经营损益 0 0 0 0 0 无形资产 70 70 55 40 25 投资收益 35 73 72 72 72 长期待摊费用 20 7 3 0 0 公允价值变动损益 -33 -12 -24 -23 -20 其他非流动资产 936 934 905 87