极米科技：2024Q4盈利能力恢复显著，车载业务持续快速突破

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 22 日 公司点评 买入 / 首次 极米科技(688696) 目标价: 昨收盘:125.16 极米科技：2024Q4 盈利能力恢复显著，车载业务持续快速突破 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 0.7/0.7 总市值/流通(亿元) 87.61/87.61 12 个月内最高/最低价(元) 136.98/50.71 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 研究助理：金桐羽 电话：021-58502206 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 事件：2025 年 4 月 21 日，极米科技发布 2024 年年报。2024 年公司实现总营收 34.05 亿元（-4.27%），归母净利润 1.20 亿元（-0.30%），扣非归母净利润 0.92 亿元（+34.94%）。2024Q4 总营收 11.23 亿元（-1.02%），归母净利润1.60亿元（+367.35%），扣非归母净利润1.56亿元（+499.03%）。 2024 年国内市场营收承压，境外收入保持较快增速。1）分业务：2024年公司投影整机/配件/互联网增值服务收入分别为 29.99/1.70/1.46 亿元，分别同比-6.63/+0.32/-1.20%。2）分产品：2024 年公司的长焦投影/创新产品/超短焦投影收入分别为 27.68/1.22/1.08 亿元，分别同比-3.67/-35.80/-26.75%，其中创新产品及超短焦投影收入降幅较大，或系市场竞争激烈导致产品量价齐跌。3）分地区：2024 年公司在境内/境外收入分别为 22.29/10.86 亿元，分别同比-14.80/+18.94%，公司产品已进入欧洲、日本等区域主要线下渠道，拉动海外收入持续增长。4）分销售渠道：2024 年公司线上/线下收入分别为 21.70/11.45 亿元，分别同比-13.51/ +12.24%，线下广泛布局经销商和直营门店，拉动营收增长。 2024Q4 毛净利率均实现显著提升，期间费用率控制合理。1）毛利率：2024Q4 公司毛利率为 36.11%（+7.90pct），提升较为明显。2）净利率：2024Q4 公司净利率为 14.28%（+11.27pct），涨幅大于毛利率主系期间费用率控制合理。3）费用端：2024Q4 公司销售/管理/研发/财务费用分别为 15.64/3.20/7.12/-1.54%，分别同比-2.57/+0.75/-0.08/-1.19pct，各类费用均得到有效控制，其中财务费用率变动主系利息收入增加所致。 进军车载业务并持续突破，布局座舱、大灯等多个领域。公司自 2024年初开始搭建车载团队，并在宜宾生产基地组建了车载投影产品生产线，与整车厂商及产业上下游开展合作，成功实现了车载业务从 0 到 1 的突破。截止 2024 年，公司已经获得涵盖智能座舱、智能大灯领域的共计 8个车载业务订单，客户囊括国内外多家知名汽车产业链企业。 投资建议：行业端：国内智能投影行业当前仍处于调整阶段，竞争较为激烈；海外市场智能投影的渗透率相较之下仍有较大提升空间。公司端：技术端持续创新，推出 DualLight2.0 护眼三色激光、Eagle-Eye 鹰眼计算光学等多项创新技术，产品端在巩固入门级产品份额的同时开拓中高端产品占比；车载业务已获得 8 个定点并持续突破，有望成为收入业绩增长(50%)(28%)(6%)16%38%60%24/4/2224/7/424/9/1524/11/2725/2/825/4/22极米科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 极米科技：2024Q4 盈利能力恢复显著，车载业务持续快速突破 新动力。我们预计，2025-2027 年公司归母净利润分别为 3.63/4.78/6.00亿元，对应 EPS 分别为 5.18/6.83/8.58 元，当前股价对应 PE 分别为24.14/18.33/14.59 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、新品表现不及预期、关税加征等。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3,405 3,901 4,443 4,937 营业收入增长率(%) -4.27% 14.58% 13.89% 11.13% 归母净利（百万元） 120 363 478 600 净利润增长率(%) -0.30% 202.07% 31.67% 25.63% 摊薄每股收益（元） 1.75 5.18 6.83 8.58 市盈率（PE） 56.01 24.14 18.33 14.59 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 极米科技：2024Q4 盈利能力恢复显著，车载业务持续快速突破 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 2,190 2,049 2,313 2,848 3,497 营业收入 3,557 3,405 3,901 4,443 4,937 应收和预付款项 236 218 250 284 315 营业成本 2,442 2,343 2,635 2,958 3,241 存货 1,098 928 1,044 1,172 1,285 营业税金及附加 27 24 27 30 34 其他流动资产 639 717 716 716 715 销售费用 648 598 675 765 849 流动资产合计 4,163 3,912 4,323 5,020 5,812 管理费用 150 116 135 151 166 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -32 -50 -56 -62 -77 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -42 -18 0 0 0 固定资产 1,087 1,043 1,117 1,099 1,085 投资收益 3 2 5 4 4 在建工程 14 5 13 16 16 公允价值变动 19 11 0 0 0 无形资产开发支出 59 48 38 26 23 营业利润 33 84 172 250 332 长期待摊费用 44 70 96 122 148 其他非经营损益 -2 1 -1 -1 0 其他非流动资产 4,378 4,153 4,537 5,212 5,981 利润总额 30 86 171 250 332 资产总计 5,582