2024年营收规模再创新高，电子化学品占比明显提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 22 日 公司点评 买入 / 维持 彤程新材(603650) 昨收盘:32.10 2024 年营收规模再创新高，电子化学品占比明显提升  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 5.99/5.96 总市值/流通(亿元) 192.28/191.2 12 个月内最高/最低价(元) 41.8/25.13 相关研究报告 <<24Q1 业绩同比大增，多款光刻胶有望持续放量>>--2024-05-27 <<Q3 业绩同比大增，高端光刻胶取得重大突破>>--2023-11-14 <<以量补价提升市场份额，外延收购入主光刻胶龙头科华微>>--2020-08-17 证券分析师：王亮 E-MAIL：wangl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522120001 证券分析师：王海涛 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523010001 事件：公司近期发布 2024 年年报，期内实现营收 32.7 亿元，同比增长 11.1%，实现归母净利润 5.17 亿元，同比增长 27.1%。拟 10 派5 元（含税），预计派现金额合计 2.98 亿元；叠加 2024 年 10 月实施的半年度现金分红 1.49 亿元，公司 2024 年度现金分红总额将达到4.47 亿元，占公司 2024 年归母净利润的 86.50%。 2024 年营收规模创新高，电子化学品占比明显提升。公司主营业务包括汽车/轮胎用特种材料、电子化学品、全生物降解材料三大板块。据年报，公司 2024 年实现营业收入人民币 32.7 亿元，较上年同期增长 11.10%，再创历史新高。其中电子化学品板块实现营业收入 7.45 亿元，较上年同期增长 32.63%，特种橡胶助剂业务实现营业收入 24.42亿元，较上年同期增长 7.10%，全生物降解材料板块实现营收 0.81 亿元，较去年同期下降 19.52%。电子化学品业务在营业收入中的占比达到 22.81%，较 2023 年的 18.82%明显提升。 电子化学品业务多线推进，在建项目陆续投产。公司的电子化学品业务主要涵盖半导体光刻胶及配套试剂、显示面板光刻胶、PI 材料及电子类树脂等产品。 半导体材料方面：2024 年公司半导体光刻胶业务实现营收 3.03亿元，同比增长 50.43%；半导体用 I 线光刻胶产品较上年同期增长61%；KrF 光刻胶产品较上年同期增长 69%；化学放大 I 线（ICA）光刻胶较上年同期增长 185%；ArF 光刻胶已通过客户验证并开始陆续上量产生营收，EBR 等产品也在本年度取得销售收入。在技术研发方面：KrF 光刻胶实现 110nm 分辨率突破；基于自研分级树脂的 I 线光刻胶开发成功；同时推出多款厚膜先进封装用光刻胶。2024 年新增新产品27 支且数量仍在持续增加，为公司未来增长奠定了坚实基础。 显示材料方面：据年报，2024 年公司旗下北旭电子显示面板光刻胶业务实现营收 3.3 亿元，同比增长 26.8%。公司开发的高性能高分(20%)(6%)8%22%36%50%24/4/2224/7/324/9/1324/11/2425/2/425/4/17彤程新材沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 2024 年营收规模再创新高，电子化学品占比明显提升 辨率光刻胶（分辨率达到 Line1.5μm、Hole2.0μm）以及 AMOLED Touch用低温光刻胶均已实现量产销售。2024 年针对 AMOLED 高分辨光刻胶客户端最新的感度提升要求，高感度高分辨 PR 也陆续在客户端展开测试，预计 2025 年实现全面量产导入。 光刻胶用树脂方面：在显示面板领域，AMOLED array 光刻胶用酚醛树脂已量产；LCD Array 高耐热光刻胶用酚醛树脂取得重大突破，正在进行中试生产和配方开发。在半导体光刻胶领域，重点攻关酚醛切割树脂，在单体选择、合成工艺、切割体系、产品纯化、中试放大、指标控制等方面形成自有的体系方法，金属杂质达到 ppb 级别。 在建项目陆续投产：年产 1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶及 2 万吨相关配套试剂项目工程阶段已竣工，目前已部分进入投产阶段，产品涵盖半导体光刻胶、面板正胶、面板有机绝缘膜、EBR 等高端光刻胶及其配套产品。在江苏金坛华罗庚高新技术产业开发区内投资建设的半导体芯片抛光垫项目（设计产能 25 万片/年、预计满产后年销售约 8 亿元）已建设完成，并已竣工验收，于 2024 年 12 月底进入试生产阶段，部分项目验收工作正在进行中。 投资建议：我们预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润分别为6.01/7.35/7.99 亿元，对应当前股价 PE 分别为 32/26/24 倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。  盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3,270 3,673 4,012 4,241 营业收入增长率(%) 11.10% 12.33% 9.22% 5.71% 归母净利（百万元） 517 601 735 799 净利润增长率(%) 27.10% 16.32% 22.33% 8.65% 摊薄每股收益（元） 0.86 1.00 1.23 1.33 市盈率（PE） 40.66 31.99 26.15 24.07 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 2024 年营收规模再创新高，电子化学品占比明显提升 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 744 1174 1152 1228 1365 营业收入 2944 3270 3673 4012 4241 应收和预付款项 811 926 1040 1135 1199 营业成本 2247 2458 2708 2880 3040 存货 431 486 536 570 601 营业税金及附加 14 15 17 18 19 其他流动资产 559 367 402 429 447 销售费用 92 112 126 137 145 流动资产合计 2544 2954 3130 3361 3613 管理费用 174 184 207 229 240 长期股权投资 1580 2131 2131 2131 2131 财务费用 58 68 78 79 78 投资性房地产 5