安图生物点评：业绩暂时承压，研发投入加码扩充未来增长动力

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 22 日 公司点评 买入 / 维持 安图生物(603658) 昨收盘:39.84 安图生物点评：业绩暂时承压，研发投入加码扩充未来增长动力 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 5.71/5.71 总市值/流通(亿元) 227.66/227.66 12 个月内最高/最低价(元) 58.7/37.56 相关研究报告 <<安图生物：外部环境压力下收入稳中有升，期待业绩拐点>>--2024-11-07 <<安图生物点评报告：一季度利润超预期，新品迭出拭目以待>>--2024-04-21 <<安图生物点评报告：新冠基数影响表观业绩，自产业务持续增长>>--2023-10-27 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 研究助理：李啸岩 电话：0755-83683312 E-MAIL：lixiaoyan@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124070016 事件：4 月 18 日，公司发布 2024 年年度报告与 2025 年第一季度报告：2024 年实现营业收入 44.71 亿元，同比上涨 0.62%；归母净利润 11.94亿元，同比下降 1.89%；扣非归母净利润 10.99 亿元，同比下降 7.30%。业绩变动主要系 DRG、集采落地等因素对检测量价的影响。其中，2024年第四季度营业收入 10.91 亿元，同比下降 9.16%；归母净利润 2.38 亿元，同比下降 24.72%；扣非归母净利润 1.68 亿元，同比下降 46.25%。 2025 年第一季度实现营业收入 9.96 亿元，同比下降 8.56%，系一季度诊断量恢复较慢的影响；归母净利润 2.70 亿元，同比下降 16.76%；扣非净利润 2.57 亿元，同比下降 18.19%。 多领域新设备陆续上市，商业化进程全面提速 公司 2024 年持续加快核心技术商业化步伐，多款重磅新品集中上市。（1）公司旗下思昆生物正式推出 Sikun 2000、Sikun 1000、Sikun 500 三款基因测序仪及全自动病原分析系统（APAS），成功切入科研市场。同时，新型 RapidGS 480 测序仪已进入试产阶段，推动国产测序体系本地化落地。（2）自主研发的液相色谱串联质谱检测系统 AutoChrom X1/Automs TQ6000 IVD System 成功获证上市，高灵敏度的检测能力进一步强化公司在精准检测领域的市场竞争力。（3）全自动生化分析仪 AutoChem B2000系列和 AutoChem B800 系列于 2024 年上市，并入选 2024 年工信部与卫健委联合推动的“高端医疗装备推广应用项目”。（4）全自动微生物质谱检测系统新一代产品 Autof T 系列正式投入市场，凭借体积缩减 20%、检测速度提升 15%的性能优势，有效解决微生物实验室空间受限问题。 试剂数量持续增长，研发投入加码 2024 年，公司新试剂注册数量显著增长，推动检测场景不断拓展。（1）公司新获得试剂产品注册（备案）证书 144 项，覆盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等多个检测技术平台，检测项目延伸至自身免疫性疾病、个体化用药等方向。（2）自身抗体检测系列产品已上市 33 项，涵盖六大常见疾病系列，包括抗核抗体谱、类风湿关节炎谱、抗磷脂抗体谱等，均可与公司免疫平台配套使用，进一步提升检测方案一体化能力。 此外，公司研发支出已实现连续三年稳步增长，2022-2024 年，公司研发费用分别为 5.68 亿元、6.56 亿元和 7.32 亿元，研发费用占营业收入的比重分别为 12.80%、14.77%和 16.37%。 毛利率同比持平，利润率维持稳定 2024 年，公司的综合毛利率同比增长 0.38pct 至 65.41%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 17.17%、4.72%、16.37%、0.04%，同比变动幅度分别为-0.01pct、+0.59pct、+1.60pct、-0.16pct。综合影响下，公司整体净利率同比下降 0.73pct 至 26.82%。 2024 年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费(30%)(18%)(6%)6%18%30%24/4/2224/7/324/9/1324/11/2425/2/425/4/17安图生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 安图生物点评：业绩暂时承压，研发投入加码扩充未来增长动力 用率、财务费用率、整体净利率分别为 64.01%、19.82%、5.75%、20.22%、-0.56%、21.06%，分别变动-2.34pct、+1.36pct、+1.64pct、+4.02pct、-1.00pct、-4.64pct。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为46.01 亿/50.03 亿/56.12 亿元，同比增速分别为 3%/9%/12%；归母净利润分别为 12.46 亿/14.25 亿/16.75 亿元；分别增长 4%/14%/18%；EPS 分别为 2.18/2.49/2.93，按照 2025 年 4 月 21 日收盘价对应 2025 年 18 倍 PE。维持“买入”评级。 风险提示：高速机装机不及预期的风险，集采降价的风险，产品研发不及预期的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 4,471 4,601 5,003 5,612 营业收入增长率(%) 0.62% 2.90% 8.74% 12.17% 归母净利（百万元） 1,194 1,246 1,425 1,675 净利润增长率(%) -1.89% 4.34% 14.34% 17.57% 摊薄每股收益（元） 2.07 2.18 2.49 2.93 市盈率（PE） 21.08 18.27 15.98 13.59 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 安图生物点评：业绩暂时承压，研发投入加码扩充未来增长动力 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 1,486 465 222 1,049 1,987 营业收入 4,444 4,471 4,601 5,003 5,612 应收和预付款项 1,238 1,205 1,082 1,082 1,166 营业成本 1,560 1,547 1,569 1,677 1,854 存货 778 1,