全年营收同比增长18.6%，单四季度营收及净利润同比大幅改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月22日优于大市百普赛斯（301080.SZ）全年营收同比增长 18.6%，单四季度营收及净利润同比大幅改善核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗服务证券分析师：马千里证券分析师：陈曦炳010-880054450755-81982939maqianli@guosen.com.cnchenxibing@guosen.com.cnS0980521070001S0980521120001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价43.84 元总市值/流通市值5261/3971 百万元52 周最高价/最低价59.94/31.30 元近 3 个月日均成交额95.80 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《百普赛斯（301080.SZ）-常规业务营收同比增长 19%，GMP 级别生产基地进入试生产阶段》 ——2024-09-02《百普赛斯（301080.SZ）-常规业务营收同比增长 29.5%，苏州生产基地投产在即》 ——2024-04-26《百普赛斯（301080.SZ）-海外常规业务营收同比增长超 40%，短期净利润承压》 ——2023-11-06《百普赛斯（301080.SZ）-常规业务营收同比增长 33%，利润端短期略承压》 ——2023-08-30《百普赛斯（301080.SZ）-以高质量重组蛋白为核心，围绕应用场景拓展品类》 ——2023-08-14全年营收同比增长 18.6%，单四季度营收及净利润同比大幅改善。2024 全年，公司实现营收 6.45 亿元（+18.6%），归母净利润 1.24 亿元（-19.4%）。分季度看，2024Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营收 1.46/1.53/1.64/1.82 亿元（分别 同 比 +6.7%/+16.6%/+13.8%/+38.5% ， Q2/Q3/Q4 分 别 环 比 +5.1%/+7.0%/+10.6% ）、归母 净利润 0.31/0.26/0.27/0.40 亿元（分 别同比-31.9%/-44.1%/-26.6%/+58.6% ， Q2/Q3/Q4 分 别 环 比 -15.2%/+3.0%/+50.6%），预计主要受益于下游生物科技企业去库存周期结束，单四季度营收及净利润同比大幅改善。分产品线看，公司核心重组蛋白品种实现销售收入 5.36 亿元（同比+17.4%），毛利率 92.7%（同比-2.0pp）；抗体、试剂盒及其他试剂产品实现销售收入0.80 亿元（同比+31.2%），毛利率 89.7%（同比-1.6pp）。分区域看，2024 全年实现国内收入 2.16 亿元（同比+16.8%），海外收入4.29 亿元（同比+19.6%），其中扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后的境外收入同比增长超过 20%，2024 年公司进一步挖掘国际市场，在欧洲和亚太等地新设多家海外子公司，销售网络已经覆盖全球主要国家和地区，未来计划建立海外生产基地，进一步提升全球多国多地的供应能力。苏州 GMP 级别生产厂房已正式投产。公司基于 GMP 级别质量管理体系平台，并结合细胞治疗药物生产规范，以更加严格的质量管理和药品级放行检测标准，已成功开发近 50 款高质量的 GMP 级别产品；此外，公司还针对细胞治疗应用进行专门的蛋白结构设计，能够提供从临床前研发阶段的Non-GMP 级别蛋白开发到临床 GMP 级别蛋白生产的一站式开发服务。投资建议：百普赛斯是全球领先的重组蛋白试剂提供商，深耕工业端客户，产品质量高壁垒；加速全球化布局，海外收入高增长；围绕细胞基因治疗研发生产场景，拓展 GMP 级别产品种类。根据公司年报，我们对盈利预测进行调整，预计 2025-2026 年归母净利润分别为 1.57/2.25 亿元（前值为2.16/2.97 亿元），新增 2027 年归母净利润为 2.82 亿元，目前股价对应 PE分别为 33/23/19x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期的风险、市场竞争激烈的风险等。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)5446457869441,088(+/-%)14.6%18.6%21.8%20.1%15.3%净利润(百万元)154124157225282(+/-%)-24.6%-19.4%27.1%43.2%24.9%每股收益（元）1.281.031.311.882.35EBITMargin21.5%15.6%17.5%22.0%24.1%净资产收益率（ROE）5.9%4.7%5.9%8.3%10.2%市盈率（PE）34.342.533.423.318.7EV/EBITDA39.642.229.120.616.9市净率（PB）2.032.011.981.951.91资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2全年营收同比增长 18.6%，单四季度营收及净利润同比大幅改善。2024 全年，公司实现营收 6.45 亿元（+18.6%），归母净利润 1.24 亿元（-19.4%）。分季度看，2024Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营收 1.46/1.53/1.64/1.82 亿元（分别同比+6.7%/+16.6%/+13.8%/+38.5%，Q2/Q3/Q4 分别环比+5.1%/+7.0%/+10.6%）、归母净利润 0.31/0.26/0.27/0.40 亿元（分别同比-31.9%/-44.1%/-26.6%/+58.6%，Q2/Q3/Q4 分别环比-15.2%/+3.0%/+50.6%），预计主要受益于下游生物科技企业去库存周期结束，单四季度营收及净利润同比大幅改善。分产品线看，公司核心重组蛋白品种实现销售收入 5.36 亿元（同比+17.4%），毛利率 92.7%（同比-2.0pp）；抗体、试剂盒及其他试剂产品实现销售收入 0.80亿元（同比+31.2%），毛利率 89.7%（同比-1.6pp）。分区域看，2024 全年实现国内收入 2.16 亿元（同比+16.8%），海外收入 4.29亿元（同比+19.6%），其中扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后的境外收入同比增长超过 20%，2024 年公司进一步挖掘国际市场，在欧洲和亚太等地新设多家海外子公司，销售网络已经覆盖全球主要国家和地区，未来计划建立海外生产基地，进一步提升全球多国多地的供应能力。图1：百普赛斯营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：百普赛斯单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：百普赛斯归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：百普赛斯单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免