四季度收入创季度新高，2024年车载产品增长超200%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月22日优于大市通富微电（002156.SZ）四季度收入创季度新高，2024 年车载产品增长超 200%核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价25.64 元总市值/流通市值38911/38907 百万元52 周最高价/最低价37.80/17.88 元近 3 个月日均成交额1630.03 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《通富微电（002156.SZ）-前三季度收入同比增长 7%，Memory二期项目扩产顺利》 ——2024-11-01《通富微电（002156.SZ）-上半年收入同比增长 11.8%，盈利能力提高》 ——2024-08-31《通富微电（002156.SZ）-一季度收入同比增长 13.8%，拟收购京隆科技 26%股权》 ——2024-04-28《通富微电（002156.SZ）-有望受益于 AMD 在 AI 领域发力》 ——2023-12-18《通富微电（002156.SZ）-第三季度利润转正，长期受益于 AI创新》 ——2023-11-16四季度收入创季度新高，2025 年营收目标 265 亿元。公司 2024 年实现收入238.82 亿元(YoY +7.24%)，其中约 96%来自集成电路封装测试；实现归母净利润 6.78 亿元(YoY +300%)，扣非归母净利润 6.21 亿元(YoY +944%)；毛利率提高 3.2pct 至 14.84%。其中 4Q24 营收 68 亿元(YoY +6.9%, QoQ +13.3%)，归母净利润 1.25 亿元(YoY -46%，QoQ -46%)，毛利率 16.14%（YoY +3.5pct，QoQ +1.5pct）。公司 2025 年营收目标为 265 亿元，同比增长 10.96%。抓住行业复苏机遇，中高端手机 SoC 增长 46%，射频增长 70%。SoC 领域，公司中高端手机 SoC 增长 46%，同时夯实与手机终端 SoC 客户合作基础，份额不断提升，增长 20%；在射频领域，公司与龙头客户全面合作，增长 70%；在手机周边领域，全面提升与国内模拟头部超 5 家客户的合作，增长近 40%。公司准确把握市场趋势，在蓝牙、MiniLed、电视、显示驱动等消费电子热点领域增长 30%以上，展现多元化增长动能。车载产品同比增长超 200%，Memory 增长超 40%。公司依托工控与车规产品的技术优势，成为车载本土化封测主力，全面拓展车载功率器件、MCU 与智能座舱等产品发挥品牌优势，扩大与海内外头部企业合作，车载产品业绩同比增长超 200%。Memory 业务通过进攻性策略和关键技术攻关，深化与原厂战略协同，营收增速超 40%。公司在 FCBGA 产品方面大力挖掘国内重要客户量产机会，从第二季度起月销售额呈阶梯式增长，实现 FC 全线增长 52%。同时公司立足市场技术前沿，调整产品布局，积极推动 Chiplet 市场化应用。大客户增长为公司营收提供保障，苏州和槟城工厂净利率提高。2024 年公司大客户 AMD 收入达到创纪录的 258 亿美元，大客户业务强劲增长为公司营收规模提供有力保障。2024 年通富超威苏州和通富超威槟城深度交融、合理升级，通过采购融合、与总部采购互通，实现采购成本大幅下降，净利率相比2023 年提升明显。另外，公司在通富超威槟城成功布局先进封装业务，建设Bumping、EFB 等生产线，有效助力公司在先进封装领域进一步提升市场份额。投资建议：受益于大客户业务增长和半导体国产化，维持“优于大市”评级基于贸易摩擦对需求带来的不确定性及公司 2025 年营收目标，我们下调 公 司 2025-2026 年 归 母 净 利 润 为 10.21/13.42 亿 元 ( 前 值 为12.11/15.52 亿元)，预计 2027 年归母净利润为 16.04 亿元，对应 2025年 4 月 18 日股价的 PE 为 38/29/24x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；大客户集中的风险。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)22,26923,88226,54629,15231,958(+/-%)3.9%7.2%11.2%9.8%9.6%归母净利润(百万元)169678102113421604(+/-%)-66.2%299.9%50.7%31.4%19.5%每股收益（元）0.110.450.670.881.06EBITMargin3.6%5.6%6.9%7.8%8.4%净资产收益率（ROE）1.2%4.6%6.5%8.0%8.9%市盈率（PE）226.956.837.728.724.0EV/EBITDA13.513.714.411.910.4市净率（PB）2.762.622.462.312.14资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2024 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320