2024年收入同比增长21%，四季度创季度新高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月22日优于大市长电科技（600584.SH）2024 年收入同比增长 21%，四季度创季度新高核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价33.15 元总市值/流通市值59319/59319 百万元52 周最高价/最低价47.92/23.29 元近 3 个月日均成交额1828.09 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《长电科技（600584.SH）-三季度收入创季度新高，晟碟半导体完成交割》 ——2024-10-27《长电科技（600584.SH）-二季度各下游收入均环比两位数增长，毛利率环比回升》 ——2024-08-25《长电科技（600584.SH）-景气度逐步回暖，加速布局汽车、存储及算力》 ——2024-04-25《长电科技（600584.SH）-拟收购西部数据旗下“灯塔工厂”，拓展存储芯片布局》 ——2024-03-06《长电科技（600584.SH）-第四季度业绩继续恢复》 ——2024-01-254Q24 收入创季度新高，1Q25 归母净利润同比增长约 50%。公司 2024 年实现收入 359.62 亿元(YoY +21.24%)，归母净利润 16.10 亿元(YoY +9.44%)，扣非归母净利润 15.48 亿元(YoY +17.02%)，毛利率同比下降 0.6pct 至 13.06%，研发费用同比增长 19.33%至 17.18 亿元，研发费率同比下降 0.08pct 至4.78%。其中 4Q24 实现收入 109.84 亿元（YoY +19.0%，QoQ +15.7%），创季度新高，归母净利润 5.33 亿元（YoY +7.3%，QoQ +16.7%），扣非归母净利润 5.27 亿元（YoY -8.6%，QoQ +19.8%），毛利率为 13.34%(YoY +0.2pct，QoQ +1.1pct)。根据公告，公司 1Q25 实现归母净利润约 2 亿元左右，同比增长约 50%。2024 年运算电子业务收入同比增长 38.1%，汽车业务收入同比增长 20.5%。从下游看，2024 年通讯电子占比 44.8%，消费电子占比 24.1%，运算电子占比 16.2%，汽车电子占比 7.9%，工业及医疗电子占比 7.0%。从同比增速来看，除工业领域外，各下游应用市场的收入均实现了同比两位数增长，其中运算电子业务收入同比增长 38.1%，汽车业务的增长速度继续高于市场平均水平，同比增长 20.5%。布局高增长产品领域，加大先进封测研发投入。2024 年公司研发投入集中在高性能计算 HPC 先进封装、下一代系统级封装 SiP、高可靠性汽车电子等高增长机会。在汽车电子领域，公司加入头部企业核心供应链体系，同时积极推进上海汽车电子封测生产基地建设步伐，预计 2025 年下半年将正式投产，并在未来几年内逐步释放产能。晶圆级微系统集成高端制造项目在 2024 年顺利投入生产，进一步提升在先进封装领域的竞争力。2025 年公司将继续加大投入先进封测研发，力争在高端 3D 封装、超大尺寸器件、光电合封应用、射频性能提升及小型化、垂直供电、散热技术等领域取得突破。投资建议：全球领先的半导体封测厂商，维持“优于大市”评级。由于贸易摩擦对下游需求带来不确定性，我们下调公司 2025-2026 年归母净利润至 22.42/27.37 亿元（前值为 25.96/31.33 亿元），预计 2027 年归母净利润为 32.41 亿元，对应 2025 年 4 月 18 日股价的 PE 分别为 26/21/18x，维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求不及预期；新产品开发不及预期；国际关系变化等。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)29,66135,96240,85145,32549,504(+/-%)-12.1%21.2%13.6%11.0%9.2%归母净利润(百万元)14711610224227373241(+/-%)-54.5%9.4%39.3%22.1%18.4%每股收益（元）0.820.901.251.531.81EBITMargin5.2%4.8%5.6%6.1%6.6%净资产收益率（ROE）5.6%5.8%7.6%8.6%9.3%市盈率（PE）39.936.526.221.418.1EV/EBITDA15.015.815.713.612.3市净率（PB）2.252.131.991.841.69资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2024 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物7325934297271217815794营业收入2966135962408514532549504应收款项42715895669674308115营业成本25612312663539739145