兰生股份2024年报点评：布局会展全产业链 海外拓展加速

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 24 日 公司点评 买入 / 维持 兰生股份(600826) 目标价: 昨收盘:8.35 兰生股份 2024 年报点评：布局会展全产业链 海外拓展加速 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 7.36/7.36 总市值/流通(亿元) 61.42/61.42 12 个月内最高/最低价(元) 12.6/4.91 相关研究报告 <<兰生股份深度报告：聚焦会展行业 内生外延双轮驱动>>--2023-09-06 证券分析师：王湛 电话： E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517100003 事件：公司发布 2024 年年报，公司实现营业收入 16.43 亿元，同比增长 15.58%；归属于母公司股东的净利润达 3.07 亿元，较上年增长 11.44%。实现归母扣非净利润 2.26 亿，同比增长 2.06%。 其中，Q4 公司实现营业收入 7.12 亿元，同比增长 55.22%；实现归母净利润 1.04 亿元，同比增长 217.59%；实现归母扣非净利润 8641 万元，同比 45.77%。 点评： 会展全链条服务能力突出，会展配套服务收入大幅增长。2024 年公司主办、承办及参与展会赛项目 59 个项目，较 2023 年增长 9 个，同比 + 18%。展会总规模 124 万平方米，服务展商 1.76 万家次。工博会 “五城联动”、世界人工智能大会移师国家会展中心并扩至 10 万平米展览面积，国际化布局加速。从收入看，会展配套服务收入 3.57 亿元，同比增速 62.87%，收入占比 21.71%，同比提升 6.3pct。世博展览馆全年承接项目 100 个（同比 + 5%），出租率提升带动收入增长 15.47%，智慧展馆三期建设启动，AI 安防、物联网技术应用提升服务能级。 体育赛事“三上” IP 矩阵商业化提速。体育板块收入 1.89 亿元，同比增长 21.7%，收入占比 11.5%，毛利率 24.37% ，同比下滑 11.74pct,主要由于新赛事仍处于培育期，成本较高拉低毛利率。上海马拉松于 2024 年正式成为世界马拉松大满贯候选赛事，未来有望全面提升赛事国际影响力和话题度，开拓更多新的合作伙伴加入上马赞助商体系。 盈利能力持续提升。2024 年公司整体毛利率 32.58%，同比提升 0.68pct,其中会展组织业务毛利率 35.99%，同比提高 4.31pct，展馆运营业务毛利率 37.5%，同比提高 2.19%，主要因为展馆租金上浮及会展配套业务贡献核心增量。归母净利率 18.67%，同比微降 0.69pct，主因管理费用增加及一次性非经常性损益影响。 期间费用率持续优化。公司全年销售费用率 5.21%，同比-0.08pct,管理费用率 12.92%，同比+0.6pct，研发费用率 0.11%，同比+0.06pct，财务费用率 0.16%，同比-0.99pct。财务费用下滑主要原因是贷款利息支出减少和租赁负债的利息费用减少。 数字化能力加速落地。公司投资 5000 万元设立，打造 AI 生态服务平台，探索投融资对接、智库咨询等增值业务。世界人工智能大会首次收取门票费，推出智能会展助理 Agent 小程序，知识付费模式落地。 国际化战略进程加速。2024 年公司积极推动工博会、广印展等自有 IP 出海合作办展，已完成香港子公司的注册登记手续，搭建境外业务平台及投融资平台。另一方面，世博展览馆探索 “文体商旅” 一体化运营，引入国际品牌展会。 保持高分红回报股东。重组以来公司连续五年现金分红比例超 50%。24 年首次实施中期利润分配，现金分红比例达 52.86%。根据公司的分红预案，24 年度公司拟按每 10 股派发现金红利 2.2 元（含税），合计派发(20%)4%28%52%76%100%24/4/2424/7/524/9/1524/11/2625/2/625/4/19兰生股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 兰生股份 2024 年报点评：布局会展全产业链 海外拓展加速 现金红利 1.59 亿元，占公司 2024 年度归母净利润的 51.92%，中期和年度现金分红合计占 24 年度归母净利润的 66.08% 估值及投资建议：预计 2025-2027 年兰生股份将实现归母净利润 3.51亿元、3.98 亿元和 4.52 亿元，同比增速 14.3%、13.6%和 13.5%。预计2025-2027 年 EPS 分别为 0.48 元/股、0.54 元/股和 0.61 元/股，2025-2027 年 PE 分别为 17.5X、15.4X 和 13.6X。看好公司发展，给予“买入”评级。 风险提示：兰生股份存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在市场竞争，自有品牌展会竞争加剧，展会场馆招租不足的风险等。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,643.49 1,843.72 2,062.21 2,294.78 营业收入增长率(%) 15.58% 12.18% 11.85% 11.28% 归母净利（百万元） 306.84 350.74 398.32 452.10 净利润增长率(%) 11.44% 14.31% 13.57% 13.50% 摊薄每股收益（元） 0.49 0.48 0.54 0.61 市盈率（PE） 17.55 17.51 15.42 13.58 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 兰生股份 2024 年报点评：布局会展全产业链 海外拓展加速 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 1,423 1,458 1,781 2,066 2,397 营业收入 1,422 1,643 1,844 2,062 2,295 应收和预付款项 185 239 223 249 277 营业成本 968 1,108 1,238 1,369 1,504 存货 17 12 17 19 21 营业税金及附加 8 11 11 13 14 其他流动资产 732 760 814 878 941 销售费用 75 86 96 107 119 流动资产合计 2,358 2,469 2,835 3,211 3,636 管理费用 175 212 232 260 289 长期股权投资 383 451 451 451 451 财务费用 1