百普赛斯年报点评：Q4业绩大幅改善，核心业务稳步推进

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 24 日 公司点评 买入 / 维持 百普赛斯(301080) 昨收盘:45.89 百普赛斯年报点评：Q4 业绩大幅改善，核心业务稳步推进 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.2/0.91 总市值/流通(亿元) 55.07/41.57 12 个月内最高/最低价(元) 59.94/31.3 相关研究报告 <<业绩超预期，疫情不改快速增长，细胞因子助力重组蛋白收入扩容>>--2022-08-30 <<业绩符合预期，常规业务保持快速增长>>--2022-04-25 <<常规业务增速符合预期，净利率维持稳定>>--2022-04-16 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 研究助理：李啸岩 电话：0755-83683312 E-MAIL：lixiaoyan@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124070016 事件：近日，公司发布 2024 年年度报告：2024 年实现营业收入 6.45亿元，同比上涨 18.65%；归母净利润 1.24 亿元，同比下降 19.38%；扣非归母净利润 1.19 亿元，同比下降 15.16%。 其中，2024 年第四季度营业收入 1.82 亿元，同比增长 38.50%；归母净利润 0.40 亿元，同比增长 58.59%；扣非归母净利润 0.36 亿元，同比增长 122.31%。我们认为单季业绩大幅改善主要系下游客户订单回暖带动。 核心业务快速增长，海外拓展稳步推进 2024 年，重组蛋白业务实现收入 5.36 亿元，同比增长 17.35%，占总营收比重 83.05%，稳居核心业务地位。全年重组蛋白类产品累计销售4,167 款，同比增长 19.26%。订单结构方面，50 万元以上的中高单值订单数量合计达 225 单，占重组蛋白当期订单比重 50.08%（同比提升 3.18pct），表明公司产品逐步受到客户认可。 2024 年，公司实现国内收入 2.16 亿元，同比增长 16.76%，海外收入4.29 亿元，同比增长 19.62%（扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后增速超过 20%）。公司在欧洲和亚太等地新设多家海外子公司，销售网络已经覆盖全球主要国家和地区。此外，公司计划建立海外生产基地，提升全球多国多地的供应能力。 聚焦 CGT 原料体系构建，GMP 平台逐步落地 2024 年，公司在重组蛋白、抗体、试剂盒等关键生物试剂产品线上持续加大投入，GMP 级原料体系加快构建，产品矩阵进一步丰富。公司成功开发近 50 款 GMP 级产品，覆盖细胞因子、抗体、磁珠、核酸酶、Cas 酶等多个模块。此外，苏州 GMP 级生产厂房正式投产，具备规模化、标准化的生产能力，强化了公司在细胞与基因治疗（CGT）产业链中的上游供应优势。 毛利率维稳，费用投入加大短期影响净利率 2024 年，公司的综合毛利率同比下降 0.33pct 至 90.93%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 32.11%、17.16%、25.63%、-9.27%，同比变动幅度分别为+1.38pct、+1.65pct、+2.65pct、+2.25pct。综合影响下，公司整体净利率同比下降 8.53pct 至 18.61%。 2024 年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 89.92%、33.61%、17.25%、23.98%、-12.00%、22.60%，分别变动-1.02pct、-5.39pct、+1.32pct、+0.42pct、-0.63pct、+1.69pct。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为7.93 亿/9.59 亿/11.54 亿元，同比增速分别为 23%/21%/20%；归母净利润分别为 1.55 亿/2.06 亿/2.68 亿元；分别增长 25%/33%/30%；EPS 分别为1.29/1.72/2.23，按照 2025 年 4 月 23 日收盘价对应 2025 年 36 倍 PE。维(20%)0%20%40%60%80%24/4/2424/7/524/9/1524/11/2625/2/625/4/19百普赛斯沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 百普赛斯年报点评：Q4 业绩大幅改善，核心业务稳步推进 持“买入”评级。 风险提示：医药投融资恢复不及预期的风险；地缘政治博弈下的关税波动的风险；行业竞争加剧的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 645 793 959 1,154 营业收入增长率(%) 18.65% 22.94% 20.93% 20.33% 归母净利（百万元） 124 155 206 268 净利润增长率(%) -19.38% 24.91% 33.26% 30.06% 摊薄每股收益（元） 1.03 1.29 1.72 2.23 市盈率（PE） 42.78 35.60 26.72 20.54 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 百普赛斯年报点评：Q4 业绩大幅改善，核心业务稳步推进 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 1,984 1,888 1,930 1,980 2,056 营业收入 544 645 793 959 1,154 应收和预付款项 80 110 119 142 171 营业成本 47 58 69 82 97 存货 137 197 186 183 183 营业税金及附加 3 3 3 4 5 其他流动资产 26 41 89 136 185 销售费用 168 207 251 300 355 流动资产合计 2,227 2,236 2,324 2,441 2,594 管理费用 84 111 127 149 175 长期股权投资 12 13 13 13 13 财务费用 -63 -60 -33 -34 -34 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -38 -40 -25 -20 -15 固定资产 76 410 344 281 217 投资收益 5 -1 2 2 2 在建工程 268 34 84 124 154 公允价值变动 1