证券行业周报：受外在事件冲击，或仍维持震荡

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 受外在事件冲击，或仍维持震荡 ——证券行业周报 投资摘要： 每周一谈 2025 年 3 月份居民消费价格同比下降 0.1%。 2025 年 3 月份，全国居民消费价格同比下降 0.1%。其中，城市下降 0.1%，农村下降 0.3%；食品价格下降 1.4%，非食品价格上涨 0.2%；消费品价格下降 0.4%，服务价格上涨 0.3%。1—3 月平均，全国居民消费价格比上年同期下降 0.1%。 市场回顾： 上周（4.7-4.11）沪深 300 指数的涨跌幅为-2.87 %，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-5.37%。板块内 49 家个股全部下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：湘财股份、国泰海通、中金公司、中国银河、兴业证券。 股价涨跌幅后五名为：东兴证券、华西证券、锦龙股份、华创云信、东方财富。 本周投资策略： 上周证券行业指数涨跌幅落后于沪深 300 指数，证券板块内个股全部下跌。我们认为证券行业板块大幅度走低，主要是受制于短期的关税事件冲击。由于该事件短期内不大可能结束，行业板块后市或仍维持震荡为主。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 评级 增持（维持） 2025 年 04 月 14 日 徐广福 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524030001 行业基本资料 股票家数 49 行业平均市盈率 21.89 市场平均市盈率 12.09 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 1、《指数周度回落或受多重因素影响：证券行业周报》2025-04-01 2、《注意行业高波动性：证券行业周报》2025-03-26 3、《估值或面临压力：证券行业周报》2025-03-20 -20%0%20%40%60%80%2024-042024-072024-102025-012025-04证券沪深300证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 8 证券研究报告 1. 每周一谈 2025 年 3 月份居民消费价格同比下降 0.1% 2025 年 3 月份，全国居民消费价格同比下降 0.1%。其中，城市下降0.1%，农村下降 0.3%；食品价格下降 1.4%，非食品价格上涨 0.2%；消费品价格下降 0.4%，服务价格上涨 0.3%。1—3 月平均，全国居民消费价格比上年同期下降 0.1%。 3 月份，全国居民消费价格环比下降 0.4%。其中，城市下降 0.4%，农村下降 0.3%；食品价格下降 1.4%，非食品价格下降 0.2%；消费品价格下降0.4%，服务价格下降 0.4%。 一、各类商品及服务价格同比变动情况 3 月份，食品烟酒类价格同比下降 0.6%，影响 CPI（居民消费价格指数）下降约 0.17 个百分点。食品中，鲜菜价格下降 6.8%，影响 CPI 下降约 0.15 个百分点；蛋类价格下降 1.6%，影响 CPI 下降约 0.01 个百分点；粮食价格下降1.5%，影响 CPI 下降约 0.03 个百分点；猪肉价格上涨 6.7%，影响 CPI 上涨约0.08 个百分点；鲜果价格上涨 0.9%，影响 CPI 上涨约 0.02 个百分点。 其他七大类价格同比六涨一降。其中，其他用品及服务、衣着价格分别上涨 6.2%和 1.3%，教育文化娱乐、生活用品及服务价格分别上涨 0.8%和0.6%，居住、医疗保健价格均上涨 0.1%；交通通信价格下降 2.6%。 二、各类商品及服务价格环比变动情况 3 月份，食品烟酒类价格环比下降 0.9%，影响 CPI 下降约 0.24 个百分点。食品中，鲜菜价格下降 5.1%，影响 CPI 下降约 0.11 个百分点；蛋类价格下降 2.7%，影响 CPI 下降约 0.02 个百分点；畜肉类价格下降 2.2%，影响 CPI下降约 0.07 个百分点，其中猪肉价格下降 4.4%，影响 CPI 下降约 0.06 个百分点；鲜果价格下降 1.6%，影响 CPI 下降约 0.03 个百分点。 其他七大类价格环比三涨两平两降。其中，生活用品及服务、衣着、其他用品及服务价格分别上涨 1.3%、0.7%和 0.4%；居住、医疗保健价格均持平；交通通信、教育文化娱乐价格分别下降 1.4%和 0.8%。 …… （信息来源：国家统计局 https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202504/t20250410_1959261.html ） 我们认为 3 月份 CPI 同比微降，主要是因为食品烟酒类价格下降较大导致。3 月份CPI 环比下降，主要是食品价格下降影响较大。整体来看，CPI 维持低位无须过度解读，在当前时期质优价廉、充足的日常消费必需品是应对关税战的重要依靠，是国内经济韧性的具体体现。 2. 市场回顾 上周（4.7-4.11）沪深 300 指数的涨跌幅为-2.87%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-5.37%。板块内 49 家个股全部下跌。 证券板块个股周度表现： 证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 8 证券研究报告 股价涨跌幅前五名为：湘财股份、国泰海通、中金公司、中国银河、兴业证券。 股价涨跌幅后五名为：东兴证券、华西证券、锦龙股份、华创云信、东方财富。 图1：周度涨跌幅（%）前五的公司 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：周度涨跌幅（%）后五的公司 资料来源：wind，申港证券研究所 2025 年初至上周末，沪深 300 指数、上证指数、深证成指、创业板指数、中证 500指数和申万证券行业指数的年内涨跌幅情况如图 3 所示。 -0.1192 -2.2183 -2.4299 -2.6780 -3.3557 -4.0000-3.5000-3.0000-2.5000-2.0000-1.5000-1.0000-0.50000.0000湘财股份国泰海通中金公司中国银河兴业证券-8.3296 -8.6538 -9.2210 -9.6045 -10.3806 -12.0000-10.0000-8.0000-6.0000-4.0000-2.00000.0000东方财富华创云信锦龙股份华西证券东兴证券证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 8 证券研究报告 图3：指数年内涨跌幅（%） 资料来源：wind，申港证券研究所 本年度证券行业板块个股表现： 股价涨跌幅前五名为：湘财股份、中国银河、信达证券、中金公司、华西证券。 股价涨跌幅后五名为：国联民生、锦龙股份、哈投股份、东方财富、华鑫股份。 3. 本周投资策略： 上周证券行业指数涨跌幅落后于沪深 300 指数，证券板块内个股全部下跌。我们认为证券行业板块大幅度走低，主要是受制于短期的关税事件冲击。由于该事件短期-4.6861 -3.3874 -5.5707 -10.0498 -2.5222 -12.3113 -14.0000-12.0000-10.0000-8.0000-6.0000-4.0000-2.00000.0000沪深300上证指数深证成指