食品饮料行业周报：社零数据转暖，政策预期升温

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 食品饮料 2025 年 04 月 20 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《3 月社零增速环比回升，消费保持温和复苏—行业点评报告》-2025.4.17 《3 月电商数据分析：大众品线上增长稳健，板块预期升温建议积极关注—行业点评报告》-2025.4.15 《内需提振预期强化，食饮板块积极布局—行业周报》-2025.4.13 社零数据转暖，政策预期升温 ——行业周报 张宇光（分析师） 张思敏（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080  核心观点：3 月社零增速环比回升，释放消费政策预期加强 4 月 14 日-4 月 18 日，食品饮料指数涨幅为 0.2%，一级子行业排名第 15，跑输沪深 300 约 0.3pct，子行业中软饮料（+4.4%）、预加工食品（+4.1%）、烘焙食品（+3.9%）表现相对领先。本周统计局公布社零数据，2025 年 3 月社会消费品零售总额同比+5.9%，增速环比 1-2 月+1.9pct，3 月社零数据增速好于预期，一方面“以旧换新”扩大范围，对家电、通讯器材、家具等消费的带动作用较好，另一方面促销费政策发力下，餐饮和零售消费增速有所加快。观测季度数据变化情况，2025Q1 社会消费品零售总额同比+4.6%，增速环比 2024Q4 提升 0.6pct，居民消费处于持续改善阶段。2025Q1 粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+12.2%、-0.5%、+6.3%，增速环比 2024Q4 分别+2.3pct、+4.1pct、+3.5pct，粮油食品保持较高增速，饮料类和烟酒类增速环比改善较好，一方面 1-2 月春节旺季对饮料和烟酒消费有一定拉动作用，另一方面 3 月消费信心有所改善，带动可选消费增速回升。 我们对于消费政策释放的预期更加坚定，对消费板块后续呈乐观态度。中国面对美国关税冲击进行坚决反制，需要依靠内需来激活经济提振信心，而且政策刺激是提振内需必要条件，后续大概率可以看到消费政策的超预期出台，将会对板块基本面形成实际利好。近期上市公司进入财报密集披露期，从已公布的情况看，一季度多数公司仍面临压力，主因在于多数公司同期基数较高。但我们判断当前板块已处于基本面底部区间，一方面大众需求比较平稳，部分市场商务活跃度已有边际改善；另一方面企业主动收缩供给，力求实现供需平衡，减少渠道压力，释放渠道风险。叠加消费政策刺激力度预期加强，我们认为全年公司业绩节奏应是逐季向上，一季度正是业绩低点。白酒已进入中长期布局时点，推荐贵州茅台、山西汾酒，受益标的今世缘、古井贡酒等。大众品把握成长性原则，重点关注零食板块，推荐甘源食品、盐津铺子、西麦食品。此外全年维度还可关注乳制品，推荐伊利股份、新乳业；推荐首发国产威士忌新品的百润股份，以及具备成本红利的安琪酵母等。  推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、甘源食品、西麦食品 （1）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（2）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（3）甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。（4）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -36%-24%-12%0%12%24%2024-042024-082024-12食品饮料沪深300相关研究报告 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、 每周观点：3 月社零增速环比回升，释放消费政策预期加强 .............................................................................................. 3 2、 市场表现：食品饮料跑赢大盘 ................................................................................................................................................ 3 3、 上游数据：部分上游原料价格回落 ........................................................................................................................................ 4 4、 酒业数据新闻：1-3 月规上白酒产量 103.2 万千升 ............................................................................................................... 7 5、 备忘录：关注五粮液 4 月 26 日年报/一季报披露.................................................................................................................. 7 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 10 图表目录 图 1： 食品饮料涨幅 0.2%，排名 15/28 ........................................................................................................................................ 4 图 2： 软饮料、与加工食品、烘焙食品表现相对领先 ................................................................................................................ 4 图 3： 安记食品、麦趣尔、一鸣食品涨幅领先............................................