2024年年报及2025年一季：报点评：经营阶段性承压，看好利润释放空间

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 宏川智慧(002930) 投资评级 增持 上次评级 增持 [Table_Author] 匡培钦 交运行业首席分析师 执业编号 S1500524070004 邮箱 kuangpeiqin@cindasc.com 黄安 交运行业分析师 执业编号 S1500524110001 邮箱 huangan@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 宏川智慧（002930.SZ）2024 年三季报点评：Q3 归母净利润-52.14%，景气度阶段性承压 宏川智慧（002930.SZ）深度报告：化工仓储领军者，需求韧性赋予增长确定性 “量价齐升”叠加罐容规模扩张，业绩高速增长！ 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 宏川智慧（002930.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评：经营阶段性承压，看好利润释放空间 [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 28 日 [Table_Summary] 事件：宏川智慧（002930.SZ）发布 2024 年年度报告及 2025 年一季报。 ⚫ 营业收入：2024 年实现 14.50 亿元，同比下滑 6.27%；2025 年一季度实现 3.23 亿元，同比下滑 14.98%。 ⚫ 归母净利润：2024 年实现 1.58 亿元，同比下滑 46.57%；2025 年一季度实现 0.21 亿元，同比下滑 65.10%。 点评： ➢ 受下游需求减弱影响，公司经营阶段性承压。2024 年，公司仓储综合服务实现营收 13.47 亿元，同比下滑 7.13%；实现毛利润 6.64 亿元，同比下滑 19.74%。 ◼ 码头储罐业务：截至 2024 年末，公司码头储罐罐容 518.69 万立方米，其中控股子公司罐容 405.41 万立方米，同比增长 4.75%。2024年，公司码头储罐业务实现营收12.65 亿元，同比下滑7.46%，实现毛利润 6.22 亿元，同比下滑 21.09%。 ◼ 化工仓库业务：截至 2024 年末，公司化工仓库仓容 11.53 万平方米，同比增长 77.66%。2024 年，公司化工仓库业务实现营收 0.82亿元，同比下滑 1.79%，实现毛利润 0.42 亿元，同比增长 7.28%。 ➢ 我们认为公司现金流能力突出，利润增厚空间明确。公司现金流能力强，经营性现金流量净额在 2024 年实现 9.12 亿元，同比下滑 13.63%，在2025 年一季度实现 2.01 亿元，同比增长 8.80%。我们认为，持续的现金流有助于公司优化债务结构并压降财务费用，公司财务费用在 2024年实现 2.44 亿元，同比下滑 7.05%，在 2025 年一季度实现 0.55 亿元，同比下滑 10.94%，考虑到公司转债于 2026 年 7 月摘牌，我们认为公司具备持续压降财务费用的能力，看好利润后续的释放空间。 ➢ 分红：2024 年，公司实现现金分红总额 1.37 亿元，分红比例高达 87%，基于 2025 年 4 月 25 日收盘价，公司股息率为 2.1%。 ➢ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025～2027 年实现营业收入13.54、15.17、16.97 亿元，同比增速分别为-6.64%、12.02%、11.90%，实现归母净利润 1.65、2.31、2.98 亿元，同比增速分别为 3.92%、40.49%、28.94%，对应 EPS 为 0.36、0.51、0.65 元，2025 年 4 月25 日收盘价对应 PE 为 26.94、19.18、14.87 倍，维持“增持”评级。 ➢ 风险因素：出租率不及预期；服务能力市场竞争力不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 1,547 1,450 1,354 1,517 1,697 增长率 YoY % 22.5% -6.3% -6.6% 12.0% 11.9% 归属母公司净利润(百万元) 296 158 165 231 298 增长率 YoY% 32.0% -46.6% 3.9% 40.5% 28.9% 毛利率% 57.6% 49.6% 49.1% 50.7% 51.4% 净资产收益率ROE% 11.2% 6.0% 6.2% 8.7% 11.0% EPS(摊薄)(元) 0.65 0.35 0.36 0.51 0.65 市盈率 P/E(倍) 14.96 28.00 26.94 19.18 14.87 市净率 P/B(倍) 1.68 1.69 1.68 1.66 1.63 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 4 月 25 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 896 738 745 792 770 营业总收入 1,547 1,450 1,354 1,517 1,697 货币资金 610 428 437 443 377 营业成本 655 730 688 748 825 应收票据 2 4 2 2 2 营业税金及附加 11 18 17 19 21 应收账款 193 191 175 196 220 销售费用 39 41 38 43 48 预付账款 10 8 7 8 9 管理费用 146 152 142 159 178 存货 8 11 10 11 12 研发费用 52 52 48 54 60 其他 74 97 113 131 150 财务费用 263 244 214 192 167 非流动资产 8,574 8,627 8,297 7,950 7,602 减值损失合计 0 -26 0 0 0 长期股权投资 739 732 782 832 882 投资净收益 22 18 17 19 22 固定资产（合计） 5,120 5,092 4,664 4,236 3,808