航空运输月度专题：客座率高位维稳，票价同比跌幅收窄

客座率高位维稳，票价同比跌幅收窄 [Table_Industry] 航空运输 [Table_ReportDate] 2025 年 04 月 23 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题研究（普通） [Table_StockAndRank] 航空运输 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱：kuangpeiqin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 航空运输月度专题：客座率高位维稳，票价同比跌幅收窄 [Table_ReportDate] 2025 年 04 月 23 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：各航司发布 2025 年 3 月经营数据。 ➢ 投资建议 供需持续改善，淡季票价跌幅收窄，旺季票价有望回升，看好航空出行的持续复苏，建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等。 看好旺季的供需改善：供给端从机队×利用小时数×客座率带来的供给看，1）供应链问题叠加美国“对等关税”影响，飞机引进或进一步放缓；2）受发动机维修影响利用率短期提升有限；3）国内线客座率维持高位水平，整体旺季运载能力或提升空间有限。需求端从春节及清明小长假看，旺季需求持续增长，供需或将改善，票价低位有望回升。 ➢ 3 月经营数据：行业票价同比跌幅波动收窄，油价持续下降 1）行业周转量同比增速放缓，淡季客座率仍处高位。根据民航局公布的2025 年 3 月行业最新数据，2025 年 3 月行业 ASK、RPK 同比分别+4.5%、+6.7%，较 2019 年同期+13.0%、+12.9%，相应客座率达到 83.3%，同比+1.7pct，较 2019 年同期-0.1pct。分地区看，国内线周转量同比增长 1.7%，国际及地区恢复到 2019 年的 98.3%。从六大航司停飞 21 天的飞机比例情况看，2025 年 4 月前三周平均停飞比例为 2.88%，同比增加 0.89pct。 2）票价同比跌幅波动收窄，Q1 票价同比-12%。2025 年年初至今，国内经济舱平均票价 722 元，同比-11.2%。25Q1 平均票价 734 元，同比下降12.0%，春节后三月份票价呈现跌幅收窄趋势，但四月初票价跌幅再次扩大，此后逐渐收窄；过去三周（3.31-4.6、4.7-4.13、4.14-4.20）周度平均票价同比分别-8.0%、-7.6%、-5.8%，同比跌幅逐渐收窄。 3）油汇：油价同比下降持续，汇率维稳。油价方面，25Q1 航空煤油出厂价均价 5952 元/吨，同比 2024 年同期均价-10.0%，较 2019Q1 同期均价+25.1%。4 月国内航油含税出厂价降低至 5602 元/吨，同比下降 15.4%，航油价格同比持续下降。原油价格上，近期油价呈下降趋势，25Q1 布伦特原油期货结算价均价为 74.98 美元/桶，同比-8.3%。至 2025 年 4 月 21 日，布伦特原油期货结算价 4 月均价为 66.81 美元/桶，同比-24.9%。4 月初，航空燃油附加费再次下调回 10/20 元。汇率方面，2025 年初至今汇率维稳。2024 年末，中间价美元兑人民币汇率为 7.1884 元。至 2025 年 4 月 22 日，中间价美元兑人民币汇率为 7.2074 元，较 2024 年末+0.26%，汇率持稳。 ➢ 航司运力增投国际线，客座率同比提升 1）运营情况：3 月各航司运力调配至国际线。国内线 ASK 同比下降，客座率同比提升，周转量同比微增；除东航和吉祥，其余航司国际线周转量低于 19 年同期，客座率还有提升空间。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 2）机队引进：3 月南航净增长飞机数最多。3 月南航引进 13 架飞机（含12 架客机和 1 架货机），净增长 8 架客机。东航引进 4 架净增长 4 架飞机，春秋引进 2 架净增长 2 架飞机，国航引进 1 架退出 1 架飞机，吉祥和海航未引进退出飞机。一季度累计看，南航、东航、国航分别净增长 13、12、4 架飞机，海航、春秋、吉祥分别净增长 3、2、2 架飞机。 ➢ 投资评级：看好 ➢ 风险因素：出行需求增长不及预期，票价上涨幅度不及预期，行业供给超预期风险，市场竞争加剧风险，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 1 投资建议 ........................................................................................................................................... 5 2 行业票价同比跌幅波动收窄，油价持续下降 ................................................................................ 6 2.1 行业周转量同比增速放缓，淡季客座率仍处高位 ............................................................. 6 2.2 票价：同比跌幅波动收窄，Q1 票价同比-12% .................................................................. 7 2.3 油汇：油价同比下降持续，汇率维稳 ................................................................................. 9 3 航司运力增投国际线，客座率同比提升 ...................................................................................... 11 3.1 运营情况：3 月国内线运力同比下降，客座率持续高位 ................................................ 11 3.2 机队引进：3 月南航净增加 8 架客机 ................................................................................ 15 4 风险因素 ..........................................