智驾业务实现高增，端侧AI有望打开成长空间

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 点评报告 虹软科技(688088.SH) 庞倩倩 计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮 箱： pangqianqian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 智驾业务实现高增，端侧 AI 有望打开成长空间 2025 年 4 月 23 日 事件：虹软科技发布 2024 年年度报告和 2025 第一季度报告，公司实现营业收入 8.15 亿元，同比增长 21.62%；实现归母净利润 1.77 亿元，同比增长99.67%；实现扣非归母净利润 1.56 亿元，同比增长 128.93%。单 2024Q4，公司实现收入 2.41 亿元，同比增加 44.23%，实现归母净利润 0.88 亿元，同比增加 1194.1%。2025Q1，公司实现收入 2.09 亿元，同比增长 13.77%，实现归母净利润 0.50 亿元，同比增加 45.36%。  舱内舱外业务稳步推进，增速有望维持高位。舱内业务方面，前装软硬一体车载视觉解决方案 Tahoe 获多款车型全球定点项目，持续推进量产开发、开拓新定点，导入更多功能项目，还为海外客户定制开发测试工具，与海外知名 Tier1 建立战略合作共享资源。舱外业务方面，全力推进前装软硬一体车载视觉解决方案 WestLake 产品化，开展市场推广与项目落地。驾驶测试加大泛化性测试提升性能，法规合规测试针对 NCAP法规自研算法工具验证打磨，系统研发持续优化方案、提升功能上限，完成记忆行车、记忆泊车开发部署，拓宽无图高速 NOA 场景。2024 年公司智能驾驶及其他 IoT 智能设备视觉解决方案实现收入 1.27 亿元，同比增长 71.2%，我们认为，随着定点产品进入量产期，公司相关业务有望集中兑现，在中短期实现高速增长。  AI 眼镜投入加码，发挥功耗、适配优势。产品研发层面，结合端侧轻量化模型，公司借助端侧轻量化模型，构建并开发出多项高清影像处理算法。这些算法一方面显著提升成像的视觉美感，另一方面有效降低成像噪点，让成像在清晰度和细腻度上都有明显提升。针对 AI 眼镜在商务、直播、抓拍、交互等特有场景的需求，公司系统地对相关专业算法解决方案进行优化。硬件适配层面，公司与高通建立了深厚的合作关系，双方围绕 AR1Gen1 芯片平台深入协作，从软硬件层面挖掘潜能。客户开拓层面，截止 2024 年年底，虹软技术已成功助力雷鸟 V3 完成国内首款 AI眼镜的发售，产品上市后市场反馈良好。  TurboFusion 成果显著，AI 带来影像革新。公司 TurboFusion 技术在全机型渗透率持续提升，完成从旗舰机型到高端、主流机型的全面覆盖，核心影像解决方案在多个客户机型中实现商业化落地，同时通过优化算法与硬件适配，在中低端机型市场也实现规模化落地。场景化功能创新，新增运动抓拍、AI 人像光影重构等细分功能。端侧 AI 计算深化，探索生成式 AI 与 TurboFusion 技术的深度融合，优化夜景、逆光、长焦等场景下的图像基础画质，推动影像计算向智能化升级。视频领域，TurboFusion 的视频解决方案已实现落地，为 2025 年视频方案的规模化应用奠定基础，标志着该技术从静态影像向动态视频全面扩展。  盈利预测：公司积极开拓新技术、新赛道、新客户，充分受益于智能影响、智能驾驶行业高增速的同时，开拓新的业绩增长点。我们预计 2025-2027 年 EPS 分 别 为 0.54/0.65/0.81 元 ， 对 应 P/E 分 别 为 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 80.47/66.38/53.24 倍。  风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求增长不及预期。 主要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 670 815 990 1207 1501 增长率 YoY % 26.1% 21.6% 21.4% 21.9% 24.4% 归属母公司净利润(百万元) 88 177 216 262 327 增长率 YoY% 53.0% 99.7% 22.3% 21.2% 24.7% 毛利率(%) 90.3% 90.4% 90.6% 90.1% 90.5% ROE(%) 3.3% 6.5% 7.9% 9.5% 11.7% EPS(摊薄)(元) 0.22 0.44 0.54 0.65 0.81 市盈率 P/E（倍） 196.58 98.45 80.47 66.38 53.24 市净率 P/B（倍） 6.51 6.40 6.36 6.31 6.24 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为 2025 年 4 月 22 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2023 2024 2025 2026 2027 会计年度 2023 2024 2025 2026 2027 流动资产 2433 2239 2529 2656 2784 营业总收入 670 815 990 1207 1501 货币资金 1926 1185 1447 1534 1572 营业成本 65 78 93 119 142 应收票据 2 6 3 5 7 营业税金及附加 8 9 11 13 17 应收账款 101 193 211 242 325 销售费用 118 133 160 197 245 预付账款 11 9 13 17 19 管理费用 91 86 104 125 158 存货 15 10 16 20 20 研发费用 363 398 441 538 663 其他 378 836 839 839 841 财务费用 (57) (57) (17) (21) (23) 非流动资产 687 783 755 727 699 减值损失合计 (1) (6) (1) (1) (1) 长期股权投资 34 34 34 34 34 投资净收益 (12) 2 3 4 3 固定资产（合计） 432 414 389 364 339 其他 38 39 47 62 73 无形资产 23 22 22 22 22 营业利润 108 203 247 300 375 其他 198 313 3