净利润实现扭亏为盈，AI+云计算驱动发展

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 天融信(002212.SZ) 投资评级： 上次评级： [Table_Author] 庞倩倩 计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮 箱： pangqianqian@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 净利润实现扭亏为盈，AI+云计算驱动发展 [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 23 日 [Table_Summary] 事件：天融信发布 2024 年年度报告，公司 2024 年实现营收 28.20 亿元，同比下降 9.73%；实现归母净利润 0.83 亿元，同比增长 122.35%；实现扣非净利润 0.54 亿元，同比增长 112.94%；单 2024Q4 来看，公司实现营收12.38 亿元，同比下降 16.15%；实现归母净利润 2.52 亿元，同比增长304.97%；实现扣非净利润 2.39 亿元，同比增长 255.73%。 ➢ 利润端实现扭亏为盈，云计算收入保持增长势头。2024 年实现归母净利润 0.83 亿元，同比增长 122.35%，实现扭亏为盈。分产品看，2024年，公司网络安全实现收入 25.50 亿元，同比下降 11.49%；云计算业务实现收入 2.56 亿元，同比增长 10.09%；分客户所在行业看，2024年政府及事业单位客户实现收入 12.76 亿元，同比增长 2.05%；国有企业客户实现收入 8.65 亿元，同比基本持平；能源行业收入同比增长22.86%，卫生行业同比增长 17.90%。 ➢ 公司持续提质增效，研发投入布局基本完成。2024 年，公司提质增效效果明显。费用端，公司销售/管理/研发费用分别为 9.30/1.28/6.42 亿元，三费费用合计 17 亿元，同比减少 10.71%。其中，公司研发投入布局基本完成，研发费用同比下降 16.42%；管理费用同比下降 40.95%，主要因股份支付费用同比减少，提升管理效率所致；销售费用同比增长1.18%。 ➢ 公司布局 AI+安全融合领域，智算一体机助力企业低成本智能化升级。2024 年公司基于自研的天问大模型推出天问智算云平台，提供“硬件+软件+服务”的一体化解决方案，提供基础算力服务。同时，公司以“算力硬件平台+智算平台”为基座，集成 DeepSeek 大模型，推出 DeepSeek安全智算一体机，通过集计算、网络、存储一体的云资源池承载核心业务。2025 年 2 月底，公司的天问智算云平台首批通过中国软件测评中心的大模型一体机能力验证，在可靠性、稳定性、安全性与有效性四大维度均达技术标准，多维度赋能助力企业实现 AI 快速落地。 ➢ 超融合领域取得突破，行业化定制不断深入。2024 年公司完成超融合国产化与块存储性能双维度升级，在国产化层面，平台通过深度适配飞腾/鲲鹏架构，实现虚拟机密度提升，在相同硬件配置下可支持更多虚拟机流畅运行。另外，公司针对多个垂直领域的业务特性和安全风险场景，推出政务云安全 3.0 以及能源、医疗、应急物联网、车载网络等多行业解决方案；针对新业务场景，公司也在大模型系统、AI+工业网络、车路云一体化领域等领域推出防护方案。 ➢ 盈利预测：网络安全行业有所回暖，下游需求仍在恢复；公司持续推进提质增效战略，积极布局 AI+安全融合、云计算等新方向，云平台、一体机等新产品落地顺利。 我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为0.15/0.25/0.35 元，对应 P/E 分别为 48.95/29.66/21.21 倍。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 风险因素：新技术、新产品发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求回暖不及预期。 主要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 3,124 2,820 3,057 3,405 3,861 增长率 YoY % -11.8% -9.7% 8.4% 11.4% 13.4% 归属母公司净利润(百万元) -371 83 177 292 408 增长率 YoY% -281.1% 122.4% 113.0% 65.1% 39.8% 毛利率(%) 60.2% 61.0% 61.4% 61.6% 61.7% ROE(%) -3.9% 0.9% 1.9% 3.0% 4.1% EPS(摊薄)(元) -0.31 0.07 0.15 0.25 0.35 市盈率 P/E（倍） — 104.29 48.95 29.66 21.21 市净率 P/B（倍） 0.92 0.92 0.91 0.90 0.87 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为 2025 年 4 月 22 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 4,115 3,877 4,062 4,482 4,985 营业总收入 3,124 2,820 3,057 3,405 3,861 货币资金 957 666 573 591 695 营业成本 1,244 1,099 1,180 1,308 1,480 应收票据 9 11 12 14 15 营业税金及附加 29 25 28 30 36 应收账款 2,440 2,589 2,800 3,115 3,422 销售费用 919 930 963 1,021 1,104 预付账款 55 18 19 21 24 管理费用 217 128 122 129 139 存货 463 406 441 508 575 研发费用 768 642 627 654 714 其他 191 188 217 233 254 财务费用 2 -2 -9 -7 -7 非流动资产 7,108 7,169 7,164 7,156 7,149 减值损失合计 -450 -5 -14 -15 -16 长期股权投资 502 485 468 451 434 投资净收益 -9 -6 1 1 2