电子行业点评：存储供需好转 复苏有望延续

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业点评报告 存储供需好转 复苏有望延续 ——电子行业点评 投资摘要： 存储产品价格现企稳回升趋势。继闪迪此前通知 4 月 1 日将上调 NAND 闪存报价后，由于存储原厂减产和生产节奏影响，NAND 供货吃紧，美光、三星电子、SK 海力士等厂商均将从 4 月起提高 NAND 闪存报价，NAND 价格回涨速度高于原先预期。 存储供需逐步好转，DRAM 价格或将逐季好转，NAND Flash 价格下半年有望回升。DRAM 现货价格在 2023 年 Q2-Q3 见到阶段性底部区间后出现反弹，并在 2024Q3 左右回落。2025 年以来 DRAM 价格表现分化，DDR5 等高档产品价格回升明显，中低端 DRAM 价格表现平淡。 NAND 方面，Wafer 及 eMMC 近期价格不断垫高，利基型 SLC NAND 与通用型走势和涨跌幅度有所不同。模组产品方面，eMMC 各容量市场价年初以来呈回升趋势，其中 32GB 以下的小容量产品涨幅相对较高，反映移动端场景尤其是小容量产品的复苏。小容量 SSD 因其尺寸、功耗、成本等特点，在嵌入式系统、移动设备等场景中或率先复苏。 DRAM 和 NAND 行业营收自 2023Q2 开始逐季回升，2024Q4 同比增速55.9%。DRAM 和 NAND 行业表现分化，存储原厂营收持续同比改善。由于NAND 较 DRAM 行业集中度更低，市场参与者较多，导致产能去化和竞争格局优化慢于 DRAM，本轮复苏周期 NAND 行业营收同比增长慢于 DRAM。 存储原厂减少旧产能，聚焦先进制程产品，加速周期见底回升。资本支出将更多投入到更先进封装或研发上，更侧重于 HBM、1c、1γ和 200 层、300 层等先进产能。 海外存储原厂库存较高峰期已有明显去化，下游应用或处于调整库存的后期阶段。海外存储原厂库存多在 2023Q1-Q2 达到高峰，此后库存有所去化。海外存储原厂库存较高峰期已有明显去化，下游应用或处于调整库存的后期阶段。国内模组和利基型存储等行业存货显示行业或将见底回升。模组公司库存处于较高水平，存储芯片和接口配套芯片公司库存于 2023Q2-Q3 开始下降至今已超过一年，综合看行业或将见底回升。 AI 算力投资和端侧应用需求延续，带动存储位元需求扩容。随着 AI 训练和推理对算力需求的快速增长，数据中心对 HBM、大容量 DDR5 及企业级 SSD 的存储需求同步增加，AI 与云服务成为存储需求核心驱动力。DRAM 位元需求2025/2026 年分别有望同比增长 15%/17%，NAND 位元需求 2025/2026 年分别有望同比增长 12%/15%，同比增速较 2024 年有望加速。服务器市场已成为存储产业发展的核心驱动力。行业龙头美光调高 2025 年 HBM 市场规模展望至 350 亿美元。大容量存储需求使 QLC 产能占比提高，技术进步为存储产业带来新增长机遇。高堆叠和先进制程在存储技术路线上持续演进，新形态产品不断涌现。DRAM 方面 2025 年会更多在 1c、1γ等制程上继续升级。在数据中心领域，基于 LPDDR 的 LPCAMM、SOCAMM 等新形态存储产品不断涌现。AIPC、手机的快速渗透带动新增需求，预计 2025 年 AI 手机的比例将达到 30%，AI PC 带动 PC 销量增长同时，也对高性能存储提出新需求。汽车存储技术的迭代速度明显加快。美光数据显示，先进的自动驾驶出租车平台已配置超过 200GB 的 DRAM，比普通汽车中的 DRAM 高出 20 到 30 倍。随着算力的提升和功能的丰富，汽车存储的带宽需求也在急剧增加，这为存储产业在汽车领域的拓展提供了广阔的空间。 投资策略：随着存储上游控产、库存消化，以及 AI 应用扩大带来企业数据中心 eSSD、大模型本地部署和终端换机等新增需求，行业供需关系或将逐步改善，存储价格和需求有望逐步回升。建议关注佰维存储、澜起科技、德明利、江波龙等存储模组公司，兆易创新、北京君正、普冉股份、东芯股份、澜起科 评级 增持（维持） 2025 年 04 月 22 日 王伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料 股票家数 461 行业平均市盈率 52.1 市场平均市盈率 12.3 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《电子行业研究周报：芯片原产地认定规则利好国内芯片和制造环节》2025-04-18 2、《电子行业研究周报：关税政策或进一步催生设备和芯片自主可控》2025-04-11 3、《电子行业研究周报：国产设备厂商关键设备领域覆盖更进一步》2025-04-03 -18%0%18%36%54%72%2024-042024-072024-102025-012025-04电子沪深300电子行业点评 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 21 证券研究报告 技、聚辰股份等端侧存储和芯片设计企业。 风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧 电子行业点评 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 21 证券研究报告 内容目录 1. 存储产品价格现企稳回升趋势 ................................................................................................................................................. 5 2. 行业积极应对下业绩修复 供应端改善延续 ............................................................................................................................. 9 2.1 大厂减产或将加速周期见底 .........................................................................................................................................11 2.2 存储行业库存现积极信号 ............................................................................................................................................ 13 3. AI 驱动存储需求 有望延续复苏态势 ...................................................................................................................................... 14 3