2024年报-2025一季报点评：业务结构改善，出海-紫金合作持续推进

证券研究报告·公司点评报告·环境治理 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 赛恩斯（688480） 2024 年报&2025 一季报点评：业务结构改善，出海&紫金合作持续推进 2025 年 04 月 29 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 谷玥 执业证书：S0600524090002 guy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 32.89 一年最低/最高价 21.90/37.00 市净率(倍) 2.86 流通A股市值(百万元) 2,099.90 总市值(百万元) 3,135.28 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.48 资产负债率(%,LF) 39.12 总股本(百万股) 95.33 流通 A 股(百万股) 63.85 相关研究 《赛恩斯(688480)：2024 年年度业绩预告点评：业务结构改善，紫金合作持续推进》 2025-01-23 《赛恩斯(688480)：2024 年三季报点评：业务结构改善，期待四季度收入确认加速》 2024-10-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 808.41 927.19 1,292.60 1,609.73 1,888.80 同比（%） 47.47 14.69 39.41 24.53 17.34 归母净利润（百万元） 90.33 180.76 195.80 245.16 288.42 同比（%） 36.39 100.11 8.32 25.21 17.64 EPS-最新摊薄（元/股） 0.95 1.90 2.05 2.57 3.03 P/E（现价&最新摊薄） 34.71 17.35 16.01 12.79 10.87 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2024 年、2025 年一季度业绩报告。2024 年公司实现营业收入 9.27 亿元，同比增长 14.69%；归母净利润 1.81 亿元，同比增长100.11%；扣非归母净利润 1.16 亿元，同比增长 54.68%；加权平均 ROE同比提高 8.09pct，至 18.08%。拟向全体股东每 10 股派发现金红利 6.3元（含税），分红比例 33.22%。2025 年一季度公司实现营业收入 1.7 亿元，同比增长 63.46%；归母净利润 0.18 亿元，同比减少 77.68%；扣非归母净利润 0.17 亿元，同比增长 10.06%。 ◼ 产品销售、运营服务收入占比提升，业务结构改善、毛利率提升。2024年公司实现归母净利润 1.81 亿元，同比增长 100.11%，略低于业绩快报数（1.91 亿元），其中龙立化学 2024Q1 并表带来 0.59 亿元投资收益；扣非归母净利润 1.16 亿元，同比增长 54.68%，主因产品销售、运营服务业务发展良好。2025 年一季度公司实现营业收入 1.7 亿元，同比增长63.46%；归母净利润 0.18 亿元，同比减少 77.68%；扣非归母净利润 0.17亿元，同比增长 10.06%。2024 年毛利率同比提升 5.91pct 至 34.74%，主因高毛利率的产品销售、运营服务业务发展良好；分业务来看：1）重金属污染防治综合解决方案实现营收 3.03 亿元，同比下降 34.18%；毛利率为 25.40%，同增 2.69pct，毛利贡献 23.86%。2024 年营收下滑主因下游铜冶炼行业矿端资源稀缺叠加加工费持续低迷，部分存量项目推进周期延长。2）产品销售实现营收 2.69 亿元，同比增加 96.00%；毛利率 49.29%，同增 3.99pct，毛利贡献 41.19%。主要包含环保药剂、铜萃取剂产品及一体化重金属废水处理设备产品销售。2024 年公司收购龙立化学，全年龙立化学营业收入同比增长超 36%，净利润增长 121%至 0.38 亿元，市场竞争力和盈利能力提升明显。3）运营服务实现营收3.21 亿元，同比增加 66.06%；毛利率 32.51%，下降 0.27pct，毛利贡献32.42%，期待解决方案业务进一步转化带来运营业务的持续增长。 ◼ 紫金合作持续深化，海外收入高速增长。2024 年公司紫金矿业相关收入2.55 亿，占总收入比例为 27.5%。2024 年公司海外业务实现收入 0.83 亿元，同比增加 25.5%；毛利率达 42.5%，高于国内业务的 33.9%；期待公司海外业务持续发展，带动整体毛利率稳步提升。2024 年主营业务分地区统计的境外收入 0.83 亿元为直接对境外客户取得的收入，叠加通过贸易公司签订合同最终使用者为境外客户的收入 1.41 亿元，合计境外收入 2.24 亿元，占主营业务收入 24.27%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司 2024 年实际归母净利润比业绩快报数（1.91 亿元）略低，我们下调公司 2025-2026 年、引入 2027 年归母利润预测至 1.96（原值 2.15）/2.45（原值 2.67）/2.88 亿元，同比增加8.32%/25.21%/17.64%，对应 PE 16.0/12.8/10.9 倍（估值日期 2025/4/29）。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业政策变化，下游行业扩产进度不及预期 -36%-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%2024/4/292024/8/282024/12/272025/4/27赛恩斯沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 6 事件：公司发布 2024 年、2025 年一季度业绩报告。2024 年公司实现营业收入 9.27亿元，同比增长 14.69%；归母净利润 1.81 亿元，同比增长 100.11%；扣非归母净利润1.16 亿元，同比增长 54.68%；加权平均 ROE 同比提高 8.09pct，至 18.08%。拟向全体股东每 10 股派发现金红利 6.3 元（含税）。分红比例 33.22%。2025 年一季度公司实现营业收入 1.7 亿元，同比增长 63.46%；归母净利润 0.18 亿元，同比减少 77.68%；扣非归母净利润 0.17 亿元，同比增长 10.06%。 1. 产品销售、运营服务收入占比提升，业务结构改善、毛利率提升 2024 年产品销售、运营服务业务发展良好，业务结构改善，毛利率提升。2024 年公司实现归母净利润 1.81 亿元，同比增长 100.11%，略低于业绩快报数（1.91 亿元），其中龙立化学并表带来 0.59 亿元投资收益；扣非归母净利润 1.16 亿元，同比增长54.68%；毛利率同比提升 5.91pct 至 34.74%，主因高毛利率的产品销售、运营服务业务发展良好。2025 年一季度公司实现营业收入 1.7 亿元，同比增长 63.46%；归母净