PP年报：产能上升需求平稳，后市延续区间震荡

市场研报★PP 年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 市场研报★PP 年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com PP: 产能上升需求平稳 后市延续区间震荡 进入 2020 年后，国际经济经济仍不容乐观，但国内似乎有止跌回稳的迹象，此外，从主要国家与地区的制造业 PMI 指标来看，中国的数据也要好于日、美、欧。显示国内制造业仍处于正增长状态。产业链方面：从新增产能数据可以看出，2020 年国内外仍有较多的 PP 新产能将投放，而国内的新产能更多，而国内外的丙烯产能扩大，导致丙烯价格走势疲软，削弱了聚丙烯的成本支撑。这两个因素是抑制 PP 价格的主要因素。但我们同时也发现，2019 年，国内 PP 的产量继续上升，进口量也明显增加，但是不论是聚丙烯的社会库存也好，或者是两桶油的企业库存也好，或者是国内主要港口库存也好，都呈现稳步回落的格局，显示新增的产量能被市场消化，聚丙烯的刚性需求仍在。 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 一、2019 年行情回顾 第一阶段，年初至 4 月中下旬的小幅上行。一季度，受中美贸易战缓和、中东局势紧张、OPEC减产支撑，原油走出一波上升行情，WTI 和布伦特持续性走高。原油向上对聚丙烯市场起到一定支撑作用。仅管原油大幅反弹，但受下游需求不振的影响，聚丙烯价格却未能跟涨，仅仅保持了平台整理格局。 第二阶段为 4 月中下到 6 月中，此阶段聚丙烯价格开始震荡走低。国际国内经济形势也不容乐观。首先是中美两国之间的贸易战有愈演愈烈的趋势。这令本已疲软的下游需求雪上加霜。产业链上，供应端压力不断释放，一方面是新增产能陆续投放，上半年国内石化企业检修装置也不多，而进口货源源源不断，导致各方不断降价促销。而中间商及下游受经济环境与需求不佳的影响，大多按需采购，低仓运作。这就导致了 PP 的社会库存下降缓慢，一直保持在历史高位区域。而中石油，中石化的化工品库存在春节长假期间累积 100 万吨库存一直无法快速去库，大致保持在 80—100 万吨之间徘徊，直到 6 月底才回到 80 万吨下方。供应充足，社会库存居高不下，这就导致供应商只能逐渐降低销售价格。 第三阶段为 6 月中到 7 月上旬，受原油大幅反弹及中美贸易关系有所缓和的带动，聚丙烯的价格也走出了一波反弹行情，只是力度不大。价格从 7740 反弹到 8860 元左右，涨幅 14.47%。产业链 市场研报★PP 年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 方面，此时开始进入装置检修期，市场上对装置检修及后期供应减少的预期较大，而社会库存也加速回落。 第四阶段为 7 月中至 8 月底，此间 PP 的价格继续震荡回落，价格从 8860 一路下跌到 7750 元左右。基本面上，中美贸易有所升级，美称将对中国 3000 亿商品加征关税，使得全球贸易忧虑急剧上升，人民币兑美元汇率跌破“7”。市场信心遭受重挫，贸易商避险心态加重。终端需求并未有明显好转，交投市场观望气氛加重。为此，企业出厂价纷纷下调，市场成本支撑减弱，价格一路下跌。 第五阶段为 8 月底至 9 月中。此阶段呈现出快速反弹的格局。主要是因为沙特油田受到无人机的攻击，导致市场担忧情绪爆发，原油强势走高，国内石化库存维持低位，受长假补货需要，下游拿货积极性有所上升，PP 的价格也出 7750 元快速上升至 8470 元。 第六阶段为 9 月中至 11 月中，此阶段 PP 的价格呈震荡回落走势。一方面是由于节前备货结束，而下游需求一般，导致市场供应充足。另一方面是国庆长假期间，上游不停产，而下游停产导致石化企业有累库现象。因此，价格也由 8470 一路下跌至 7584 元。 图 1、 PP 指数合约走势 来源：文华 市场研报★PP 年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 图 2、 PP 期现价格走势图 来源：WIND 从历年的价格走势来看，2019 年国内 PP 的价格波动幅度较小，总体维持在历年来的中位区域运行，价格重心有所下移。2014 年聚丙烯上市之后，开始震荡走高，但幅度并不是很大，到了 2014年下半年，国际油价大幅回落，受此影响，PP 的价格开始呈现趋势性下跌，2015 年下半年受股灾影响，又一波趋势性下跌走势，并在当年的 12 月份创出了聚丙烯的最低价格。进入 2016 年后，在商品补库及供给侧改革影响下，价格出现了趋势性的上涨。2017 年在无宏观风险事件因素影响下，期价又回归产业基本面呈现区间波动。2018 年，PP 下游需求略有好转，前三季度在原油震荡走高的情况下，PP 也走出了一个震荡回升的格局，进入第四季度后，PP 价格随原油快速回落。2019 年受国际经济形势复杂，国际贸易极大的不确定性及国内外装置扩能幅度大幅提升的影响，期货价格也是呈现弱势整理，重心下移的格局。预计进入 2020 年后，由于国内外仍有大量的 PP 新增产能有投产计划，预计仍将对价格形成较大的压制。 市场研报★PP 年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 图 3、PP 主力合约走势（分年） 来源：WIND 二、2020 年宏观及基本面分析 （一）、宏观因素