2020年中国经济展望

2020年中国经济展望2020年1月作者：欧高敦（Gordon Orr）2020年，国内消费将成为中国经济增长的主要动力，企业应当考虑进一步拓展在华业务。引言 2019年，中国面临许多长期挑战，例如中美贸易关税谈判频起波澜，两国科技产业 “脱钩”初见端倪等。2019全年中国经济增速保持在6%左右，为在华企业创造了大量机会。进入2020年，中国面临的类似挑战仍将延续，甚至还可能加剧。中美双方在科技领域的分歧势必进一步加深，某些企业或将继续寻求在两大市场的发展，但大部分企业只能选择某一边。2020年，中美两国的分歧也可能为金融市场带来更直接的影响。2020年，中国经济的发展势头将依然良好，国内消费是其主要动力，并由此为相关行业带来机会。重点行业的企业将继续获得中国政府的资金支持，从而有望在2020年获得长足发展。中美经贸关系 去年我曾预测，中美经济分歧将在多个领域进一步加深（包括投资流、供应链、数据流、人员流动、技术采购和技术标准），如今这些预测多数已得到印证。2020年，分歧的趋势仍将加剧。举例而言，美国国家卫生研究院、能源部和国防部等多个美国政府机构均表示，美国高校中有数以百计的非美国籍学者（以中国人为主）并未披露外国政府对其研究的平行资助，以及与外国政府分享其知识产权的承诺。这些学者可能会被所在高校解除职务；还有一些学者会选择自行离开，甚至干脆不考虑赴美工作。就中国对美投资而言，限制重点将从大规模交易（数量目前已缩减至几乎为零）转向对美国科技类初创企业的直接和间接（也即通过研究基金）投资。去年我也曾预测关税问题将在今年变得明朗，可惜事与愿违。持续的不确定性仍在掣肘供应链和工厂的投资计划。展望2020年，即使中美两国最终达成协议，协议范围也很可能比较有限，而且不太可能是长期性的。关税变动对跨国企业的冲击最轻微，因为它们的生产基地遍布全球，其在华生产商品出口美国的比例通常不会超过15%。而且这些跨国企业在美国几乎没有工厂，未来也不会设厂。相比之下，专注于对美出口并且规模较小的企业（通常为外企）将遭受最严重的冲击。在华制造企业也在纷纷整合旗下的生产基地，并对剩下的工厂施以双倍的技术投资。中国正在迅速成长为全球工厂物联网中心。这些征兆早在美国加征关税之前就已浮现，加税之举只是助长了这一势头而已。关闭工厂的企业多数不是中国企业，但它们未必会将生产转移到其他国家，通常只是转包给中国企业的在华工厂，因其成本低于外资工厂，质量却毫不逊色。2020年，中美分歧的新领域将成为焦点，金融市场将是重中之重。在美中经济与安全审查委员会（USCC）向美国国会提交的2019年度报告中，第一项建议就是将不符合4项标准的中国企业从美国交易所“摘牌”。然而，目前已在美国上市的约500家中国企业当中，没有任何一家能同时满足这些标准，很多企业甚至无法满足其中任何一项。面临威胁的中国企业（以阿里巴巴为代表）的总市值高达约1万亿美元。阿里巴巴已经明智地采取了行动，于2019年11月在香港二次上市。受此影响，其他原本有意赴美上市的中国企业很可能也会重新斟酌，比如此前宣布将在纽约上市的金融壹账通22020年中国经济展望（平安保险旗下的金融科技子公司）。截至目前，中国企业2019年通过在纽交所和纳斯达克上市而筹集的资金总额不足20亿美元，相比去年大幅下降了74%。一些中国科技企业可能会转而选择在国内上市，因为这样通常会获得更高的市盈率，而且中国监管机构已经悄然允许企业采用可变利益实体（VIE）结构在国内上市。科技产业的紧张态势 中美双方的技术分化仍在持续。2020年可能是一个转折点。一方面，美国政府禁止中国企业向美国采购技术零部件（至少这一方面的不确定性有所增加），禁止中国企业投资美国科技企业，禁止中国企业向美国供应技术产品。另一方面，中国政府斥资逾200亿美元支持本土制造企业在更广泛的技术领域取得独立，同时也投入了同等规模的资金支持半导体行业的发展。中国正在鼓励政府部门和国有企业购买不含美国技术产品的设备——而这一类设备可能占了传统个人电脑和服务器市场的25%。2012-2018年间，中国制造商占全球服务器与存储市场的份额已经从30%左右上升至70%~80%，预计未来将继续上升。在智能手机市场，四大国产品牌合计占据本土市场逾85%的份额，但在美国市场中的份额不足1%。除了抖音以外，没有一家中国互联网巨头在美国市场占据一席之地，而且如果抖音持续受到美国立法者的关注，也可能无法在美长期生存；与此同时，美国互联网巨头也始终未能进入中国市场。在美国和中国大陆的半导体产业链中，中国台湾地区的代工企业一直占据着重要地位。2020年，随着中美两国政府对关键企业进一步施压，显然台湾地区代工企业将不得不在夹缝中挣扎。最近，中国政府提出了“构建社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制”的方针。中国有可能在某些领域中快速达成目标。举例而言，中国目前仍然占据全球制造业总产出的近1/4，很可能将顺利成为全球智能工厂建设的引领者。中国也在大规模开展5G试点，旨在率先建设由5G技术赋能的智慧城市，并借此在事实上为全球设定5G标准。但美国不会接纳中国的5G产品，尤其是因为许多产品需要访问海量数据，其规模远远超过中国企业获准在美获取数据的规模上限。即便中国和美国取消互征的关税，对上述趋势也不会产生太大影响。两国政府早已接受了分歧日益加深的现状，问题仅仅在于，加深的速度有多快，又将带来怎样的阵痛。32020年中国经济展望中国消费者 2019年前10个月，中国消费者的零售支出同比增长了8%，高于收入增速（约6%），新增就业人数超过1000万人。过去一年，中国的房价温和上涨，国内股市走势良好，财富效应仍然对消费者信心产生积极影响。越来越多的消费者通过分期付款、信用卡和银行贷款（目前总额远超1万亿美元）等方式进行购物。中国普通消费者的杠杆率仍然维持在正常水平（家庭负债总额仅占GDP的60%），但借贷热情最高的20~30岁人群则离过度举债的红线越来越近，预计中国未来几年的消费增长将由这一群体拉动。为了维持当前较高的消费水平，这些年轻人群并不会购置房产。许多人认为目前的房价已高不可及，要在很多年后才可能买房；还有很多人认为租房更划算。仲量联行（JLL）近日发布的一份报告显示，中国一线城市的平均租金不足抵押贷款平均还款金额的一半。这些趋势最终可能引发特定城市房价大幅回落，跌幅可能高达30%。此外，多个领域的消费需求明显疲弱，尤其是汽车和智能手机行业，预计这两个行业在2020年不太可能出现反弹。不过，也有许多服务行业正在蓬勃发展，拥有优质设施和师资的私立教育机构就是一例，尤其是开设国际课程的机构。我最近参观了深圳新开的荟同学校，它拥有国际一流的设施，将对一些原本需要每天通勤往返香港上学的学生形成吸引。苏州等很多二线城市也开设了很多针对中国内地学生的国际学校，比如英国剑桥德佩斯学校（The Perse School）。乐高集团也宣布将斥资逾6.25亿美元在上海修建全球最大的乐高乐园，以推动沪上形成 “东有迪士尼、西有乐高”的国际主题公园集群；此外还有更多计划正在筹备中。健康饮食 近年来，中国曝出了数起关于食品安全的负面新闻，再加上人们的健康意识日益增强（从而带动国内健身行业