基金指数年报（2019年）_：公募回报喜人彰显社会价值养老金指数揭示持股重要性

宏观数据点评 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。 [Table_MainInfo] 证券投资基金研究报告 / 基金指数报告 公募回报喜人彰显社会价值养老金指数揭示持股重要性 ——基金指数年报（2019年） [Table_Summary] 引言 2019 年末，上海证券携手多家基金评价、评奖机构共同发起了“坚持长期评价 发挥专业价值”倡议书。我们坚定地倡议要杜绝短期业绩排名，因为排名往往会过于突出那些最美好的小概率事件，从而让人忽略了那些真正能够落在实处的普适现象。而短期排名更甚，很多时候它们只能代表市场某一个时间段的随机运动。随着时间窗口的移动，我们总能排出一个优胜名单，但随机运动的特征使这样的排名注定没有可持续性，最终变成了一抹只会出现在梦中的洛神赋，美丽却遥不可及。这或许就是投资者时常感受到“基金赚钱投资者赔钱”的主因。 为了让投资大众更直观的了解基金行业为投资者创造的长期价值，坚定长期投资理念。上海证券联手深圳证券信息有限公司、中国基金报共同编制发布了中国开放式主动管理基金系列指数、中国年金指数、中国养老金生命周期系列指数。我们希望能够给市场参与者们提供一个观察基金市场普适表现的工具，来判断这些年来，基金管理人是否为市场提供了有价值的服务。也希望通过年金、养老金系列指数的表现为投资者揭示年金和养老金投资长期合理充分配置股票市场的重要意义。 刘亦千 分析师 执业证书编号：S0870511040001 邮箱：liuyiqian@shzq.com 电话：021-53686101 赵威 分析师 执业证书编号：S0870517050002 邮箱：zhaowei1@shzq.com 电话：021-53686115 江牧原 研究助理 执业证书编号：S0870119010013 邮箱：jiangmuyuan@shzq.com 电话：021-53686093 日期：2020 年 1 月 7 日 报告编号： 相关报告： 基金指数年报 一、基础市场回顾 图 1 不同指数的 2019 年收益率 数据来源：wind，上海证券基金评价研究中心 2019 年国内股市震荡上行，上证综指上涨 22.30%，深证成指全年收益率为 44.08%；此外，去年国内债市延续上行趋势，债券指数收益率整体收红。2019 年海外权益市场普涨，国际油价、金价上涨。各类型基金全线上扬，采取主动操作策略的股票和混合基金平均收益率分别为 49.03%和 39.34%，指数型基金净值平均收益率为 33.77%，主动投资债券基金本期收益率为 4.86%，QDII 基金本期净值平均上扬 20.87%。 二、基金管理人主动管理能力突出 与简单的业绩排名不同，主动管理基金指数编制的意义在于：1)综合反映中国开放式主动管理基金市场的业绩表现；2）为基金选择提供业绩比较基准；3）为 FOF 提供投资决策参考和业绩评价基准。 收益率方面，在 2019 年中证全指上涨 34.78%的基础上，中国股基指数上涨了 49.74%，全年超越基础市场接近 15个百分点。中国债基指数上涨 4.91%，也较中债综合财富指数高了近 2 个百分点。主动管理产品创造超额收益的能力还不仅仅体现在 19 年。过去 3 年、5 年、10 年和 15 年的情况来看，主动投资股票型基金均展现出稳定的创造收益能力。尤其在近 3 年间，市场分别经历了 17 年的不温不火，18 年的持续下行和 19 年的宽幅震荡。综合下来基础市场的收益率几乎为 0，但是股票持仓 80%以上的主动股票基金，22.30%44.08%4.59%49.74%39.96%4.91%11.70%27.84%21.61%15.72%9.92%4.21%0%10%20%30%40%50%60% 基金指数年报 依然通过其优异的投资管理能力，为市场贡献的接近 10%的年化收益。过去 15 年年化回报更提升至 14.21%的较高水平，不同长短期限的业绩均彰显出主动公募基金整体的专业价值。 风险管理方面，从波动率的角度来看，2019 年中证全指的波动率为 20.86%，而主动股票基金则仅为 18.45%。不仅如此，在最近的三年间创造了超越基础市场近 10%收益的股票基金，其波动率水平反而是低于基础市场的。放眼更长的时间线，在大部分时候，主动投资基金均能够以更低的波动水平创造更好的收益。从而为投资者在不同的风险等级下，均提供了具有更好的风险交换效率的投资工具。 从尾部风险来看，主动股票基金通过分散化的专业管理有效的规避了极端风险，大幅度降低了投资者的选择成本。以过去三年为例：股基指数中成立三年以上的成分基金（主代码基金）共 189 只，其中 84.12%的成分基金实现净值上涨，同期 3014 只股票中仅 17.71%股价得以上涨， 77.57%的股票跌幅超过 10%；过去三年没有一只股票基金跌幅超过 30%；但同期跌幅超过 50%的股票跌幅高达 993 只，占市场股票的数量比例接近 33%。 总体来说，以主动股票型基金为代表的公募基金充分发挥专业价值，在力控风险的基础上为投资者实现了富有竞争力的回报，为老百姓财富的保值增值做出了巨大的贡献。 图 2 基金指数近 1 年表现 图 3 基金指数近 3 年表现 -10%0%10%20%30%40%50%60%中国股基指数中国混基指数中国债基指数上证综指中债-新综合财富(总值)指数-30%-20%-10%0%10%20%30%40%中国股基指数中国混基指数中国债基指数上证综指中债-新综合财富(总值)指数 基金指数年报 图 4 基金指数近 5 年表现 图 5 基金指数近 10 年表现 图 6 基金指数近 15 年的表现 数据来源：wind，上海证券基金评价研究中心 表 1 主动管理基金指数的收益风险指标 指标 股基指数 混基指数 债基指数 中证全指 中债总财富指数 年化收益率 近 1 年 49.74% 39.96% 4.91% 34.87% 4.35% 近 3 年 9.59% 10.28% 4.36% -0.39% 4.06% 近 5 年 12.55% 14.34% 5.29% 4.81% 4.16% 近 10 年 8.19% 8.86% 5.79% 4.72% 3.86% 近 15 年 14.21% 14.83% 6.60% -- -- 年化波动率 近 1 年 18.45% 14.91% 0.52% 20.86% 1.32% 近 3 年 17.93% 13.75% 0.71% 18.55% 1.51% 近 5 年 26.36% 18.11% 2.25% 25.87% 1.66% 近 10 年 22.71% 17.23% 2.59% 23.82% 1.70% 近 15 年 24.04% 19.77% 2.66% -- -- 夏普比率 近 1 年 2.5872 2.5462 5.5595 1.5756 1.7765 近 3 年 0.4233 0.6022 3.3201 -0.1288 1.3646 -4