传媒互联网行业数据月报：网络娱乐持续火热，电影票房停摆

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 3 月 17 日 传媒互联网 数据月报：网络娱乐持续火热，电影票房停摆 行业动态 行业近况 2020 年 2 月传媒板块整体下跌 0.26%，跑赢上证指数 2.97ppt。其中互联网媒体板块上涨 6.76%，文化娱乐板块下跌 0.57%，媒体板块下跌 1.31%，广告营销板块下跌 3.32%。 评论 电影&院线：疫情持续影响影院经营，电影票房受到重创。在新冠疫情持续影响下，2020 年情人节影片悉数撤档，同时 2 月全国大部分影院仍处于暂停营业状态，电影市场基本不产生票房收入。2 月全国仅实现票房 652 万元，同比下降99.94%；观影人次 19.15 万人次，同比减少 99.93%。单片方面，《叶问 4：完结篇》以 314 万元的月票房位列第一；《误杀》则获 91 万元票房，位列第二。 剧集&视频：“宅”经济刺激下，电视剧播放量大增。疫情影响下，“宅”经济推动网络娱乐火热，2 月剧集市场中，Top10 电视剧播放量环比大增 121.54%至 104.7亿次，其中华策影视出品发行的现代都市剧《下一站是幸福》，位列电视剧播放量第一位，播放量达 36.1 亿次，光线传媒联合出品的《新世界》以 20.4 亿次的播放量位列第二。网剧方面，2 月 Top10 网剧播放量环比略下降 8.40%，我们判断这主要由于 1 月多部古装剧集中登陆视频平台导致的高基数所致（2 月 Top10播放量的网剧中 5 部为古装剧，较 1 月的 8 部略有回落）。综艺节目方面，Top10综艺节目播放量环比下降 23.90%至 38.2 亿次，其中《明星大侦探第五季》位列第一。分平台看，受《下一站幸福》热播带动，芒果 TV 连续剧市占率环比略提升 0.34ppt 至 2.15%；爱奇艺连续剧市占率则环比下滑 7.44ppt 至 14.54%。 网络游戏：《新笑傲江湖》排名上升，莉莉丝蝉联出海榜第一。2 月游戏市场亦持续火热，App Annie 2 月游戏用户榜中，各产品排名变化不大，其中完美世界2019 年 12 月上线的《新笑傲江湖》排名稳中有增，2 月排名环比提升 3 位至第7 名；多益网络 2019 年 12 月上线的《神武 4》亦表现不俗，2 月排名环比上升 6位至第 9 名。我们认为，游戏头部化、精品化趋势持续，以上两款游戏排名稳中有增，体现出稳定持续的强竞争力。此外，2 月游戏下载量榜单中，超休闲游戏持续霸榜，其中 JoyPac 的《豆腐女孩》排名快速提高至第 6 位，CacaCat 研发，字节跳动联合发行的《是特工就上一百层》排名也快速上升 46 位至第 7 位。游戏出海方面，莉莉丝游戏凭借《万国觉醒》的优异表现，持续位居第一；游族网络、三七互娱分别位列第 14/17 位。 估值与建议 我们建议关注三条主线投资机会：1）网络娱乐加速发展，主要关注三七互娱、完美世界、游族网络（未覆盖）、吉比特（未覆盖）、巨人网络（未覆盖）等游戏公司，芒果超媒、阅文集团、腾讯音乐等，华策影视把握视频平台内容授权创新机遇。2）受疫情影响，短期估值业绩双杀、但是中长期逻辑不变的龙头底部布局机会，如分众传媒、猫眼娱乐、万达电影（未覆盖）等。3）教育出版具备防御属性，中南传媒、凤凰传媒等股息收益率品种防御属性凸显。 风险 宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。 张雪晴，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080517090001 SFC CE Ref：BNC281 xueqing.zhang@cicc.com.cn 王宇翔 联系人 SAC 执证编号：S0080118040040 yuxiang.wang@cicc.com.cn 温晗静 联系人 SAC 执证编号：S0080119080029 hanjing.wen@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 芒果超媒-A 跑赢行业 51.50 46.9 39.2 三七互娱-A 跑赢行业 38.00 24.6 21.0 分众传媒-A 跑赢行业 8.23 29.6 17.0 完美世界-A 跑赢行业 54.50 23.3 19.8 华策影视-A 跑赢行业 8.70 21.5 18.1 光线传媒-A 跑赢行业 12.00 27.8 24.8 中南传媒-A 跑赢行业 15.50 13.4 13.0 凤凰传媒-A 跑赢行业 10.00 10.8 10.0 猫眼娱乐-H 跑赢行业 18.50 23.8 8.6 IMAX China-H 跑赢行业 20.00 20.5 13.3 阅文集团-H 中性 33.00 19.8 17.5 腾讯音乐-US 跑赢行业 16.00 22.5 18.6 中金一级行业 科技 相关研究报告 • 传媒互联网 | 数据月报：网络娱乐表现活跃 (2020.02.18) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 7080901001102019-032019-062019-092019-122020-03相对值 (%) 沪深300 中金传媒互联网 中金公司研究部：2020 年 3 月 17 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 市场回顾 ............................................................................................................................................................................... 4 行业数据回顾 ........................................................................................................................................................................ 6 1. 电影&院线 .......................................................................................................................................................................... 6 2. 剧集&视频 .......................................................................................................................................................................... 7 3. 网络游戏 ...........................