快递行业2020年4月数据跟踪点评：需求加速增长，供需失衡显著推升国际件价格

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 ： 需求加速增长，供需失衡显著推升国际件价格 快递行业 2020 年 4 月数据跟踪点评｜2020.5.15 中信证券研究部 核心观点 刘正 首席交运分析师 S1010511080004 扈世民 交运分析师 S1010519040004 关鹏 交运分析师 S1010520030003 联系人：汤学章 4 月，快递需求超预期增长，件量同增 32%，同比提速 1.0pct，创 3 年多新高。需求虽然高增，但存量竞争阶段下，行业价格战也在加速推进，4 月同城+异地ASP 同降 13%，跌幅同比扩大 5.8pcts。受益海外疫情防控物资运输需求增长以及客机停航导致运力供不应求，国际及地区件单月价格同增 35%。 ▍行情跟踪：中通、韵达领涨。5 月份以来（截至 5 月 14 日），沪深 300 累计上涨 0.3%，件量加速增长的快递板块表现好于市场，加盟快递份额前二的中通和韵达表现居前，顺丰市值表现落后板块，快递公司股价涨跌从高到低依次为德邦+11.2%/ 中 通 +10.0%/ 韵 达 +6.9%/ 申 通 +4.9%/ 圆 通 +1.1%/ 百 世 -0.2%/ 顺 丰-2.2%。 ▍消费回补、行业需求超预期，4 月件量同增 32%，创 3 年新高。4 月，快递行业件量达 65.0 亿件（同比+32.1%），增速较去年同期提速 1.0pct、环比提速 9.0pcts，月度件量增速创 3 年多新高（不考虑受春节错峰影响的 1、2 月）。受益各大电商平台加强促销活动力度、直播电商持续放量、“双品网购节”显著拉动行业需求以及疫情下消费持续向线上渗透，4 月快递行业需求环比改善明显，景气程度超去年同期，预计今年行业低开高走，全年需求有望超出我们预期。广州、义乌地区件量放缓，而二线城市件量增速提速，我们预计可能是价格战蔓延至二线城市，而低价效应刺激二线城市件量加速增长。 ▍价格战&通行免费让利，4 月同城+异地 ASP 同降 13%。4 月单件快递收入为11.10 元/件，同比下跌 7.9%，继续保持较大跌幅，跌幅同比扩大 4.6pcts。单月同城+异地快递 ASP 为 6.74 元/件，同降 12.9%，跌幅同比扩大 5.8pcts，环比扩大 3.2pcts。4 月快递价格加速下跌，主要原因有：1）快递公司将部分公路免费通行带来的成本改善让利给电商卖家；2）存量竞争阶段下，行业价格战持续不止。 ▍国际航空货运持续供不应求推升国际及地区件价格，4 月跨境件 ASP 同增 35%。欧美疫情进展虽然逐步平稳，但是印度、巴西、俄罗斯等国又进入疫情爆发期，全球疫情防控物资运输需求维持高位，而客机停航造成行业供给明显收缩，供求失衡大幅推升国际货运运价。4 月国际及港澳台快递件价格同增 34.7%，价格变动同比提升 42.4pcts，同时根据民航局数据，全货机货运量同增 31.1%，国际货物空运需求继续较快增长，预计顺丰、邮政、圆通国际快递业务将受益明显。 ▍风险因素：宏观经济增速下行，电商网购需求放缓，竞争加剧，油价、人工成本持续上涨。 ▍投资策略：消费加速向线上渗透下，4 月快递行业需求同增 32%，创 3 年来新高，充分显示疫情无碍快递行业景气运行，甚至有助于培养用户线上消费习惯、利好快递行业需求增长。行业存量竞争之下，需求高涨不改行业价格战基调。推荐 Q2 件量增速通达领先、成本改善显著的韵达股份，同时推荐综合实力强大的中通快递和电商件快速放量、国际业务享受量价齐升的顺丰控股。 简称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 中通快递 232.35 7.26 6.94 8.22 32 33 28 买入 顺丰控股 45.78 1.31 1.41 1.64 35 33 28 买入 韵达股份 31.62 1.19 1.32 1.48 27 24 21 买入 圆通速递 12.80 0.53 0.55 0.57 24 23 23 增持 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 5 月 14 日收盘价 快递行业 2020 年 4 月数据跟踪点评｜2020.5.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 行情跟踪 ........................................................................................................................... 1 快递月度数据跟踪 ............................................................................................................. 1 快递业务量及业务收入 ...................................................................................................... 1 快递行业集中度指数 ......................................................................................................... 4 主要快递企业申诉率情况 .................................................................................................. 5 风险因素 ........................................................................................................................... 5 投资策略 ........................................................................................................................... 6 维持行业“强于大市”评级，行业加速整合下建议关注行业龙头 ..................................... 6 qNtPtRxPuM7N9R8OsQmMtRpPlOnNsPfQoPrM7NmNpQvPqRnQxNrNxO 快递行业 2020 年 4 月数据跟踪点评｜2020.5.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：全国规模以上快递月度业务量 ................................................................................. 2 图 2：全国快递月度业务量同比 ................