深度银行业2020中报的关键词：稳健、分化；重申转看多行业

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/专题报告 2020 年 09 月 06 日 银行 深度 | 银行业 2020 中报的关键词：稳健、分化；重申转看多行业 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师：邓美君 执业证书编号：S0740519050002 电话： Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 研究助理：贾靖 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 36 行业总市值(百万元) 9,109,104 行业流通市值(百万元) 6,210,116 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 深度 | 银行一季报分拆：稳健性超预期，优质银行持续强-2020.05.05 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019 2020E 2021E 2018 2019 2020E 2021E 招商银行 36.80 3.62 3.56 4.06 4.65 11.52 10.17 10.34 9.06 增持 宁波银行 33.70 2.30 2.48 2.85 3.30 16.01 14.63 13.59 11.82 增持 平安银行 14.96 1.41 1.28 1.45 1.64 10.73 10.63 11.73 10.33 增持 常熟银行 8.18 0.65 0.66 0.74 0.83 12.46 12.56 12.32 11.00 增持 备注： [Table_Summary] 投资要点  银行的资产质量保持稳健。1、行业整体逾期情况在改善：逾期占比总贷款较年初下降 1bp 至 1.56%，逾期 90 天以上占比总贷款较年初微升2bp 至 1.02%。不良有主观认定的扰动，逾期情况相对客观，反映上市银行整体资产质量仍然平稳。2、不良净生成环比小幅上升，与行业加大不良认定、不良处置力度有关：加回核销的不良净生成环比上升 0.5个百分点至 1.46%，绝对值不算高。计算了加回核销的关注+不良生成情况，以剔除关注类下迁的影响：行业关注+不良净生成率较年初有回升、+44bp 至 1.59%。3、行业对不良的覆盖程度总体稳定：拨备覆盖率环比微降 2 个点至 222%，总体仍在高位。2 季度资产减值损失计提较多，拨备覆盖率却环比下降，主要原因是 1 季度行业的高拨备计提力度奠定了整个拨备覆盖率的高基础，同时 2 季度不良确认增多，导致边际环比有所放缓；拨贷比环比上行：环比上升 6bp 至 3.27%。4、我们预计银行资产质量的稳健度会好于市场预期。  银行业的增长保持稳健。1、行业营收、PPOP 同比增长总体保持稳健。上半年上市银行营业收入、PPOP 同比增长 5.9%、6.8%，较 1 季度同比增速仅微降 1.5、1.8 个百分点。2、银行以量补价，规模高增是净利息收入的主要支撑，净息差降幅有扩大：2 季度净息差环比收窄 6bp，1 季度环比收窄 4bp。净息差环比降幅加大主要为资产端的拖累：生息资产收益率环比下行 14bp（VS 1 季度环比下降 9bp）。3、净手续费增长稳健、同比+5.6%，边际变化来看，代理受托和信贷承诺及咨询占比较年初有所提升，显示行业发力财富管理、直接融资业务。4、费用控制良好：业务及管理费同比+2.7%；成本收入比 25.3%，较去年同期下降 0.8 个百分点点。5、我们预计净息差还是缓慢下行的趋势。  银行个体之间的分化愈发明显，体现在三方面。1、真实的资产质量分化。政策一刀切地要求暴露不良：有些银行是顺势暴露隐藏的不良；有些银行是做实资产质量，未来能反哺利润。各项指标看，资产质量优质的有邮储、招行、宁波、南京、杭州、常熟和无锡等；边际改善明显的是兴业、浙商、成都、青岛、郑州、青农商行和张家港等。2、资产负债管理能力的分化。2 季度净息差表现最好的是上市城商行：一方面资产端收益率同比降幅较小，同时负责端成本下降幅度仅次于股份行。宁波、杭州、青岛和郑州银行上半年营业收入同比增长 23%、23%、34%、23%，预计有当地经济增长、银行自身动力与能力有关；未来银行个体 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业专题报告 的差异会较大。3、把握新业务能力的分化。中间业务高增的个股全为中型和小型银行：股份行在代销、理财业务素来具备优势；城农商行由于低基数、成长性相对较高。在经济转型、融资结构变化的背景下，银行之间增长分化也会较大。  投资建议：重申转看多银行行业。我们 8 月初转看多银行业，核心逻辑1、当前市场对银行让利悲观预期较充分。我们从去年底保持相对谨慎的原因：经济的不确定性+银行让利，尤其后者。目前，市场对银行盈利悲观预期较充分；利空落地。2、银行真实基本面稳健，安全边际高。银行资产质量稳健度好于预期：资产结构的特点使得我国银行资产质量在中长期保持稳健；本轮银行的坏账周期与宏观经济的下行周期不同步。3、银行股上涨潜在催化剂：经济好于预期；市场风格转为偏均衡；中长期增量资金进入市场。任何一个条件发生，银行都具有高性价比。4、个股建议。今年我们重点推荐的是优质的银行：招商银行和宁波银行，我们继续推荐；平安银行度过上半年的压力区，下半年可积极关注；城商行板块近期会比较活跃，我们推荐南京银行、江苏银行和杭州银行。  风险提示：经济下滑超预期，海外疫情影响超预期。行业核心一级资本有压力。 qRpMqOuNoPmMsNoNrOnRqR6MbP8OsQoOnPoOjMqQzQjMqQoR6MmNwPuOmNwPNZpOtN 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业专题报告 目录 一、银行业中报业绩增长分析 ............................................................................. - 4 - 1.1 业绩增长情况：营收、PPOP 与净利润................................................. - 4 - 1.2 业绩归因分析：规模高增正向驱动，拨备多提负向拖累 ....................... - 6 - 二、营业收入拆分：净息差缓慢下行，中收增长稳健 ........................................ - 8 - 2.1 净利息收入拆解：同环比 ...................................................................... - 8 - 2.2 非息收入拆分：中小银行发力中收，其他非息边际走弱 ......