上市银行业2020年中报综述：业绩分化显著，精选优质中小行

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年09月04日 银行 增持（维持） 银行Ⅱ 增持（维持） 沈娟 SAC No. S0570514040002 研究员 SFC No. BPN843 0755-23952763 shenjuan@htsc.com 蒋昭鹏 SAC No. S0570520050002 研究员 0755-82492038 jiangzhaopeng@htsc.com 安娜 SAC No. S0570120080111 联系人 anna@htsc.com 1《邮储银行(601658 SH,增持): 规模稳步增长，风险抵御能力增强》2020.09 2《工商银行(601398 SH,增持): 营收增速转正，潜在风险指标改善》2020.08 3《贵阳银行(601997 SH,增持): PPOP 增速领先，资产质量改善》2020.08 资料来源：Wind 业绩分化显著，精选优质中小行 上市银行 2020 年中报综述 业绩分化显著，精选优质中小行 20H1 上市银行 PPOP 增速相对稳健；20H1 利润（归母净利润，下同）同比增速较 Q1 下行，主要由于加大拨备计提力度，其中 20H1 大行和股份行利润均为负增长，部分城商行利润同比增速较为亮眼，分化较为明显。资产规模平稳扩张，零售贷款投放恢复；净息差略有下行；财富管理驱动中收增长；资产质量表现稳定。看好经济修复环境下优质银行股的估值修复，尤其是风险已经夯实、转型驱动力较强的中小行。个股推荐宁波银行、成都银行、常熟银行、兴业银行、招商银行、平安银行。 资产投放平稳，零售接力对公 6 月末上市银行总资产、贷款、存款分别同比+10.8%、+13.2%、+10.8%，较 3 月末基本持平、+0.2pct、+1.8pct（全文上市银行数据来自中报）。资产投放整体平稳，我们预计下半年资产规模有望保持平稳增长。二季度区域性银行受益于扶持小微系列政策的落实，资产增速提升较快。零售贷款投放逐渐恢复，接力对公助贷款高增长。存款占比提升，存款定期率趋势得到遏制。二季度利率触底回升，上市银行同业负债占比略有下降。 净息差降幅收窄，存款成本迎来改善 上半年上市银行净息差较 Q1 下降 2bp，下行节奏放缓，城商行表现最优。资产端，生息资产收益率较 Q1 下降 4bp，主要源于贷款端让利实体经济，但由于定价较高的零售贷款在 Q2 逐步恢复投放，资产端收益率降幅有所收缩。负债端，计息负债成本率较 Q1 下降 3bp，主要得益于同业利率下行，但 5 月以来同业利率已触底回升，预计这一改善因素在下半年或将减弱。存款成本受益于压降高息存款而有所改善，随着 LPR 定价下行逐渐向存款利率传导，我们预计银行存款成本压力或有望进一步减轻。 财富管理驱动中收，债熊扰动其他非息 上半年上市银行中间业务收入同比+5.6%，较一季度+0.9pct，股份行和城商行增速提升，大行和农商行增速有所放缓。二季度财富管理需求旺盛，叠加信用卡分期收入增长，共同驱动中收发力。我们预计下半年银行卡和财富管理类收入可共同提振中收。二季度债市由牛转熊，上市银行其他非息收入同比增速下降。 不良率小幅波动，加大拨备计提力度 Q2 末上市银行不良率、拨备覆盖率分别为 1.47%、221%，较 Q1 末+4bp、-3pct，中小行不良指标相对较优，而大行不良率升幅明显，预计因其不良认定标准更严。隐性风险指标明显优化，关注率较 19 年末大幅下降 12bp，不良率+关注率较低的银行集中于优质中小行。Q2 年化不良生成率较 Q1上升 50bp，一是由于不良生成有滞后性，二是银行主动强化不良认定力度，我们预计下半年不良生成仍有上行压力。为提升未来风险抵御能力，上市银行主动加大拨备计提，Q2 年化信用成本较 Q1 上升 0.20pct 至 1.70% 。 风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。 EPS (元) P/E (倍) 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 目标价 (元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 002142 CH 宁波银行 33.70 买入 41.65 2.28 2.57 2.94 3.51 14.78 13.11 11.46 9.60 601838 CH 成都银行 9.87 增持 12.76 1.54 1.68 1.88 2.18 6.41 5.88 5.25 4.53 601128 CH 常熟银行 8.18 增持 10.33 0.65 0.69 0.76 0.89 12.58 11.86 10.76 9.19 600036 CH 招商银行 36.80 增持 45.81 3.68 3.76 4.09 4.62 10.00 9.79 9.00 7.97 601166 CH 兴业银行 16.12 买入 20.47 3.17 2.98 3.13 3.52 5.09 5.41 5.15 4.58 000001 CH 平安银行 14.96 买入 17.64 1.45 1.48 1.58 1.79 10.32 10.11 9.47 8.36 资料来源：华泰证券研究所 (12)(3)6142319/0919/1120/0120/0320/0520/07(%)银行银行Ⅱ沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/专题研究 | 2020 年 09 月 04 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录 业绩分化显著，精选优质中小行 ....................................................................................... 4 净利润负增长，PPOP 相对平稳 ............................................................................... 4 资产投放平稳，零售接力对公 ................................................................................... 5 净息差降幅收窄，存款成本迎来改善 ........................................................................ 6 财富管理驱动中收，债熊扰动其他非息 ..................................................................... 7 不良率小幅波动，加大拨备计提力度 ........................................................................ 8 重点推荐标的 ...................................................