公募基金月报：料反击并未结束，结构上保持均衡

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 公募基金月报（2020 年 10 月 1 日－2020 年 10 月 31 日） 料反击并未结束，结构上保持均衡  市场概览 股票市场。国内方面，10 月股市先大幅高开、后拉锯式回落，成交量依旧低迷，股市赚钱效应一般，个股正收益概率仅 40%，大多数个股未能跑赢指数。宽基指数出现分化，沪深 300、创业板表现相对较好，板块上，顺周期高景气度板块较为强势，例如汽车、银行、电气设备等，休闲服务、农林牧渔、TMT相对惨淡。国际方面，标普 500 跌 2.77%，纳指跌 2.29%，恒生指数涨 2.76%。 债券市场。整个 10 月，1 年国债收益率继续上行 8.1bp，10 年国债收益率上行3.2bp，中证转债涨 1.8%，期限利差 10 月继续收窄、收益率曲线向熊平继续演化，信用利差短端收窄、长端拉长。 商品市场。黄金价格 10 月窄幅震荡，伦敦金现跌 0.40%；10 月布油价格大幅下跌 10.5%；国际铜价震荡上涨 0.61%，国内交易的螺纹钢上涨 4.19%。  公募基金业绩表现 10 月基金表现：偏股基金整体赚钱效应一般、展现出的 alpha 效果也一般，其中新能源汽车主题基金表现最出色，例如广发中证全指汽车 A、国泰中证新能源汽车 ETF、东方新能源汽车主题、申万菱信新能源汽车等，重仓 TMT、军工板块调仓不及时的基金表现相对最弱；主动偏股基金 10 月平均涨幅 2.6%，相对万得全 A 指数超额收益 1.5%，跑赢万得全 A 的主动偏股型基金占比近72%，板块分化明显导致基金收益依然有一定分化，表现较好的前 1/3 基金跑赢万得全 A 超 4%；纯债基金整体微涨 0.31%，QDII 基金涨 0.25%。  基金组合 基于定量和定性的研究，构建基金组合策略，形成包括高风险等级的权益型FOF 和低风险等级的绝对收益型 FOF。权益型 FOF 组合 10 月收益 2.15%，今年收益 53.8%；绝对收益型 FOF 组合 10 月收益 0.73%，今年收益 8.09%。  月度观点  11 月量化资产配置建议 构建适应不同风险偏好投资者的动态战略+战术资产配置体系，月频给出量化资产配置建议。高风险组合：37.7%沪深 300+37.7%创业板+24.5%债券。中风险组合：22.4%沪深 300+22.4%创业板+55.2%债券。低风险组合：10%沪深300+10%创业板+80%债券。  11 月公募基金投资建议 权益基金策略： 反击并未结束、结构上保持均衡。10 月初权益市场快速大幅反弹，但随后受海外市场风险偏好大幅回落等因素影响而连续回调，反击之路并未一帆风顺。来到 11 月，我们观点依然没变，首先，货币稳、信用宽的中期逻辑并未发生改变，我们中期战术上依然看多权益市场；其次，短期维度，10 月底过低的融资买入占比提供了较高的安全垫，震荡市场下不必担忧。中短期观点结合，权益市场中短期往上概率大于往下，越是情绪低位越是收集筹码的好时机。结构上，创业板相对沪深 300 盈利边际提升放缓，宽信用环境下低估值、顺周期板块会继续受到市场关注，风格均衡配置是较为稳妥的选择。 固收基金策略：继续守候，等待转机，建议维持中短久期、中高等级信用债风格基金做防守配置。我们对于债市的观点依然没有改变，当前债市相对股市有一定的中长期性价比，但一是性价比未到极端情况，二是当前中短期的货币经济环境对于债市并不有利，我们关注的信用扩张领先指标并未拐头向下，当前环境下债市还未到进攻的时候，趋势性大机会仍需等待。  风险提示 1.本文对所涉及的基金进行客观分析，并不构成推荐建议；2.中美关系恶化；3.国内疫情二次爆发；4.相关基金资产配置较高、或有明显风格偏好，当股市相关板块因风险而大幅回落时难以独善其身。 证券分析师：余修文 电话：021-20572557-2634 邮箱：yuxiuwen@hcyjs.com 执业编号：S0360520030002 证券分析师：聂君西 电话：021-20572557-2649 邮箱：niejunxi@hcyjs.com 执业编号：S0360520010001 《公募基金月报（2020 年 5 月）：外部扰动只是短期，货币信用双宽松助力权益市场中期行情》 2020-06-02 《公募基金月报（2020 年 6 月）：3000 点的烦恼？这次或许可以不一样》 2020-07-02 《公募基金月报 202007：战略求稳，战术进攻》 2020-08-02 《公募基金投资月报 202008：静待破局，结构上保持均衡》 2020-09-03 《公募基金投资月报 202009：吹响反击的号角，结构上保持均衡》 2020-10-09 相关研究报告 华创证券研究所 基金月报 公募基金月报 2020 年 11 月 4 日 公募基金月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、市场回顾 ............................................................................................................................................................................. 4 （一）权益市场 ................................................................................................................................................................. 4 （二）债券市场 ................................................................................................................................................................. 5 （三）商品市场 ................................................................................................................................................................. 6 （四）宏微观市场指标 ............................................................................................................................................