上市公司2020年三季报分析：利润增速全面回升，顺周期显著改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 投资策略 上市公司 2020 年三季报分析 2020 年 11 月 2 日 一年沪深 300 与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 12,257 创业板/月涨跌幅(%) 3,046 AH 股价差指数 2,467 A 股总/流通市值 (万亿元) 80.85/59.47 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080002 证券分析师：朱成成 电话： 0755-81982942 E-MAIL:zhuchengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080010 证券分析师：许茹纯 电话： 021-60933151 E-MAIL: xuruchun@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080007 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 定期策略 利润增速全面回升，顺周期显著改善  A 股整体：利润增速全面回升，ROE 有望持续修复 三季度全部 A 股净利润同比增速大幅提升。2020 年三季度 A 股上市公司单季和累计净利润增速同比分别为 18.3%和-6.3%，较 Q2 单季-12.3%的增速全面回升。分板块来看，主板单季净利润同比增速由负转正，业绩显著改善。中小板增速再创新高，创业板增速高位回落，不过仍处于历史较高区间。从盈利的影响因素来看，营收增速再度上行，毛利率小幅提升，三项费用率有所提高，净利率小幅提高。 净利率环比提升，ROE 有望持续修复。三季度全部 A 股非金融两油上市公司ROE 环比有所改善，净利率明显回升是 ROE 改善的主要原因。从变化趋势看，当前非金融两油上市公司 ROE 水平基本筑底，未来有望持续提升。 存货增速持续下行，资本支出增速有望持续回升。库存方面，上市公司存货同比增速和存货占总资产比重持续下行。投资方面，全部 A 股剔除金融两油后固定资产同比增速环比基本持平，在建工程和资本支出同比增速双双回升。  创业板：利润增速高位回落，呈现两极分化结构 创业板利润增速高位回落，毛利率基本持平。三季度创业板净利润单季同比增速高位回落，不过仍是近两年的次高值，业绩持续改善。三季度创业板营收同比有较大改善、毛利率、净利率基本持平，中小板毛利率有明显改善。 大者更强，增速呈现两极分化。创业板利润增速结构上仍保持哑铃型状分布且具有行业普遍性，从现金流来看，三季度创业板经营性净现金流情况表现不佳，中小板企业经营性净现金流同比增速有所恶化。  科创板：高度重视研发投入，业绩表现极其亮眼 业绩增速创历史新高，财务数据积极向好。三季度科创板业绩极为亮眼，营业收入、净利润增速同创历史新高。科创板三季度单季净利润增速为 88%，较二季度再度大幅提升 35.3 个百分点。 高度重视研发投入，研发费用占比较高。科创板三季度单季研发费用占营收比为 9.0%，远高于同期全部 A 股 1.6%的研发费用率，单季研发费用同比增速高达 27.6%。研发费用高增速公司占比逐季提升，增速超 50%的公司从二季度的 22.8%提升至三季度的 29.6%。低增速公司占比减少明显。科创板公司加大研发费用支出趋势明显。  行业比较：顺周期行业盈利大幅回升 采掘、化工等顺周期行业盈利增速大幅回升。2020 年三季度 28 个申万一级行业中有 20 个行业的单季盈利增速有所改善，8 个行业盈利增速出现了不同程度的恶化，其中采掘、化工、综合、国防军工、钢铁等行业盈利增速显著提升。 农林牧渔、化工行业 ROE 有所改善。分行业来看，2020 年三季度申万一级行业中农林牧渔、化工等行业 ROE 有所改善，主要原因在于销售净利率的提高。商业贸易、休闲服务、交通运输等行业的 ROE 明显下滑。 纺织服装、休闲服务行业资产负债率明显提升。28 个申万一级行业中，15 个行业 2020 年三季末的资产负债率同比上升，其余 13 个行业资产负债率同比下降。  风险提示 经济增长不及预期，国际市场波动加大。 0.00.51.01.5N/19J/20M/20M/20J/20S/20上证综指深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 A 股整体：利润增速全面回升，ROE 有望持续修复 .................................................... 5 全部 A 股三季度净利润增速大幅提升 .................................................................. 5 净利率环比提升，ROE 有望持续修复 ................................................................. 7 存货增速持续下行，资本支出增速有望持续回升 ................................................. 9 创业板：利润增速高位回落，呈现两极分化结构 ....................................................... 10 创业板利润增速高位回落，毛利率基本持平 ...................................................... 10 大者更强，增速呈现两极分化 ............................................................................ 12 科创板：高度重视研发投入，业绩表现极其亮眼 ....................................................... 14 业绩增速创历史新高，财务数据积极向好 .......................................................... 14 高度重视研发投入，研发费用占比较高 ............................................................. 17 行业比较：顺周期行业盈利大幅回升 ......................................................................... 19 采掘、化工等顺周期行业盈利增速大幅回升 ...................................................... 19 农林牧渔、化工行业 ROE 有所改善 ......................................