汽车行业2021年度投资策略：“智能驾驭，电动未来”复苏的起点

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 工业 | 汽车 推荐（维持） “智能驾驭，电动未来”复苏的起点 2020 年11 月17 日 汽车行业2021年度投资策略 上证指数 3310 行业规模 占比% 股票家数（只） 205 5.1 总市值（亿元） 27901 3.7 流通市值（亿元） 22456 3.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 13.9 48.6 57.5 相对表现 12.2 24.7 31.8 -20020406080Nov/19Mar/20Jun/20Oct/20(%)汽车沪深300 资料来源：贝格数据、招商证券 汪刘胜 0755-25310137 wangls@cmschina.com.cn S1090511040037 寸思敏 cuansimin1@cmschina.com.cn S1090518090003 马良旭 maliangxu@cmschina.com.cn S1090519010005 杨献宇 yangxianyu@cmschina.com.cn S1090519030001 李懿洋 liyiyang@cmschina.com.cn S1090519070006 行业经历两年半调整，自 20Q3 开始进入向上复苏周期，看好汽车各细分板块。乘用车进入回升阶段，新能源汽车热销产品将推动 C 端 21 年高增长，重卡国五升国六创造千亿市场，客车迎来均值回归。行业处于复苏起点，维持“推荐”评级。  汽车行业：迎来景气回升周期，细分板块多点开花 乘用车：行业历经 2 年半调整，自 20 年 3Q 起进入景气回升周期，看好此次复苏的持续性。预计 2021 年行业 12.7%，其中 2021 年上半年预计 25%左右。 新能源汽车：电动车 20 年 1-3Q-18.3%，但 C 端+9.7%。伴随优质供给增加、需求复苏及 B 端恢复，预计 2021 年+45%。燃料电池 2021 年值得重点关注。 商用车：国五升国六是持续行业大机会，客车迎来均值回归。国六后处理预计 2021 年创造千亿市场，相关龙头显著受益；客车历经补贴退坡、疫情影响，2021 迎来需求恢复、置换高峰，盈利改善带来均值回归。  “智能驾驭，电动未来”是行业大趋势。 1、整车：电动化、智能化。电动化迎来 C 端放量，智能化硬件实现新架构、软件端重新定义汽车。 2、零部件：高端化、模块化、国际化。高端化带来 ASP 提升，模块化具备品类拓展，疫后海外带来国际化新机遇。  投资策略：结构与趋势并重，全面布局汽车行业。 自上而下看好汽车行业系统性机会，结构性表现来看，乘用车、新能源、客车是 2021 景气较高细分行业，重卡结构性机会仍存。 乘用车整车：推荐具备强势产品周期的长城汽车、长安汽车；推荐目前估值仍处于历史相对中低位水平的上汽集团、广汽集团 H。 零部件：自上而下围绕“高端化、模块化、国际化”，推荐福耀玻璃、星宇股份、华域汽车、精锻科技、爱柯迪、玲珑轮胎、一汽富维、中鼎股份；智能化带来新机遇，推荐伯特利、德赛西威，关注均胜电子、华阳集团；以为特斯拉为代表的新势力产业链成长快、单价高，推荐产业链相关标的。 新能源汽车：电动化迎来好产品井喷、市场化 C 端消费崛起，推荐比亚迪；燃料电池短期政策频出，推荐潍柴动力、宇通客车，关注亿华通。 客车：历经调整、价值回归。2021 行业重回增长，推荐龙头企业宇通客车。 重卡：工程车高景气，龙头释放弹性，推荐国五升国六主线机会。推荐潍柴动力、中国重汽、威孚高科，国五升国六隆盛科技、艾可蓝、奥福环保。  重点公司主要财务指标 股价 19EPS 20EPS 21EPS 20PE 21PE PB 评级 上汽集团 26.4 2.19 1.99 2.40 13.3 11.0 1.2 强烈推荐-A 长城汽车 25.7 0.49 0.53 0.80 48.8 32.2 4.3 强烈推荐-A 福耀玻璃 41.6 1.16 1.05 1.41 39.6 29.5 5.0 强烈推荐-A 星宇股份 199.6 2.86 3.67 4.63 54.4 43.1 10.4 强烈推荐-A 伯特利 39.0 0.98 1.10 1.42 35.3 27.6 6.3 强烈推荐-A 比亚迪 169.3 0.50 1.53 1.87 110.5 90.3 8.1 强烈推荐-A 潍柴动力 16.9 1.15 1.26 1.39 13.4 12.1 2.8 强烈推荐-A 中国重汽 37.6 1.82 2.56 2.79 14.7 13.5 3.2 强烈推荐-A 宇通客车 17.1 0.85 0.53 0.88 32.3 19.4 2.5 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、投资摘要 ................................................................................................................ 8 二、复苏的拐点，2021 行业多点开花 ........................................................................ 10 （一）展望 2021：乘用车行业增长+12.7% ............................................................... 10 （二）展望未来 10 年：千人保有量达到 350 辆是大概率事件 .................................. 11 （三）乘用车：复苏的拐点，2021 年+12.7% ........................................................... 12 （四）客车：行业或将迎来迎来提升，龙头企业市占率提升 ..................................... 16 （1）公交车：保有量持续增长，新能源渗透率提高 .................................................. 17 （2）座位客车：结构发生变化，龙头市占率提高 ..................................................... 18 （3）校车：竞争格局稳定，龙头市占率高 ................................................................ 19 （4）卧铺及其他：以小型车为主 ..........