汽车行业2021年度策略：蓬勃复苏，变革求新

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 行业研究/年度策略 2020年11月17日 交运设备 增持（维持） 林志轩 SAC No. S0570519060005 研究员 SFC No. AVU633 021-28972090 zhixuan.lin@htsc.com 刘千琳 SAC No. S0570518060004 研究员 SFC No. BQB847 021-28972076 liuqianlin@htsc.com 邢重阳 SAC No. S0570520070003 研究员 SFC No. BNN388 021-38476205 xingchongyang@htsc.com 王涛 SAC No. S0570519110001 研究员 021-28972053 wangtao011711@htsc.com 1《交运设备: 10 月销量点评：行业景气度较高》2020.11 2《交运设备: 3Q20 汽车行业经营改善显著》2020.11 3《星宇股份(601799 SH,增持): 产品结构持续改善，Q3 业绩超预期》2020.10 资料来源：Wind 蓬勃复苏，变革求新 汽车行业 2021 年度策略 需求重回增长轨道，行业 2021-2022 有望进入上行周期 汽车销量连续三年下滑之后，我们认为行业将在 2021-2022 年迎来上行周期。我们预计 2020-2022 年国内汽车销量分别为 2,595、2,765、2,864 万辆，同比分别-1.4%、+6.6%、+3.6%。乘用车销量 2021-2022 年增长较快，预计 2021-2022 年国内乘用车销量分别为 2,000、2,200、2,310 万辆，分别同比-6.5%、+10.0%、+5.0%。此外，消费升级依然在延续，高品质的新能源与智能网联汽车快速发展，行业发展总体更加健康与可持续。我们维持行业“增持”评级，重点推荐各细分板块优质的龙头公司，包括上汽集团、华域汽车、潍柴动力、三花智控、伯特利、科博达。 消费升级、结构改善，乘用车售价有望延续上升趋势 由于持续的消费升级，以及产品结构的变化（尤其是 SUV 占比的提升），国内市场乘用车平均售价 2015 年以来明显上升。展望未来，随着居民收入的增长以及对高品质产品的追求，在各个细分市场的消费升级的趋势依然会延续，比如豪华车的占比提升，优质的头部自主品牌的市场占有率提升，高品质的新能源汽车和更多配置智能网联功能的汽车占比提升，有望继续推动乘用车售价的提升以及企业盈利能力的改善。 新能源汽车：摆脱补贴扰动，高品质产品吸引私人消费者 随着新能源汽车产品力的提升以及政策的持续支持，新能源乘用车销量有望在 2021-2025 年实现较快的增长，主要原因有以特斯拉以及国产造车新势力造车企业推出了智能化程度强、用户体验好的新能源车产品。2021 年，为大众 MEB 和特斯拉 Model Y 国产化元年，国内优质的汽车零配件供应商将显著受益。 智能网联与自动驾驶：中国市场加速，头部企业领先 L2.5 级别的智能汽车渗透率正在快速提升，ADAS 产品渗透率有望迅速提升，市场空间广阔。我们预计国内智能驾驶舱 2025 年市场空间有望突破1,100 亿元，2021-2025 复合增速 17%。国内部分领先企业在智能驾驶领域投入研发，形成了自身的核心竞争力。 建议积极配置汽车板块，重点推荐整车、零配件以及重卡细分行业龙头 总需求改善，电动化、智能化渗透率提升，汽车产销有望在 2021-2022 年进入量价齐升的阶段，维持行业“增持”评级，重点推荐细分领域竞争力强的龙头企业，包括车型周期向上的整车龙头上汽集团，新能源汽车核心零配件供应商华域汽车、三花智控，汽车电子核心标的伯特利、科博达。重卡行业需求有望在 2021-2022 年维持较高的景气度，重点推荐重卡发动机龙头企业潍柴动力。 风险提示：经济增长不达预期、疫情反复影响汽车销量、贸易摩擦加剧、汽车产销量不达预期。 EPS (元) P/E (倍) 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 目标价 (元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 600741 CH 华域汽车 33.95 增持 36.55 2.05 1.64 2.15 2.49 16.56 20.70 15.79 13.63 600104 CH 上汽集团 26.06 买入 31.08 2.19 2.06 2.59 3.01 11.90 12.65 10.06 8.66 000338 CH 潍柴动力 16.84 买入 22.20 1.15 1.27 1.48 1.59 14.64 13.26 11.38 10.59 002050 CH 三花智控 25.45 增持 27.00 0.40 0.43 0.52 0.58 63.63 59.19 48.94 43.88 603596 CH 伯特利 40.57 买入 42.56 0.98 1.11 1.33 1.63 41.40 36.55 30.50 24.89 603786 CH 科博达 65.38 增持 78.30 1.19 1.24 1.74 2.04 54.94 52.73 37.57 32.05 资料来源：华泰证券研究所 (10)725425919/1120/0120/0320/0520/0720/09(%)交运设备沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/年度策略 | 2020 年 11 月 17 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录 核心观点：需求恢复，迎接行业更加高质量的增长 .......................................................... 3 需求改善，汽车行业进入上行周期.................................................................................... 4 汽车需求 2021-2022 年有望重回增长轨道 ................................................................ 4 消费升级，结构提升，乘用车价格逐步上行 ............................................................. 6 市场格局变化：日系品牌 2017 年以来份额增加，自主品牌向头部集中 ................... 7 新能源汽车迅速成长，关注大众 MEB 产业链 ................................................................... 9 新能源汽车规划为行业发展定下基调 ................................................................