宏观深度报告：流动性“新知”系列之三，银行“表”与“里”，二十年之大变局

宏观深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 21 2021 年 01 月 13 日 《宏观经济点评-信用“收缩”加速》-2021.1.12 《宏观经济点评-输入型通胀风险，不足为虑》-2021.1.12 《宏观经济专题-2021 年，主要部委的工作主线》-2021.1.11 流动性“新知”系列之三： 银行“表”与“里”，二十年之大变局 ——宏观深度报告 赵伟（分析师） 杨飞（分析师） 马洁莹（联系人） zhaowei1@kysec.cn 证书编号：S0790520060002 yangfei1@kysec.cn 证书编号：S0790520070004 majieying@kysec.cn 证书编号：S0790120080081 作为流动性“新知”系列第三篇，本文重点从银行的角度重新审视流动性框架。 ⚫ 近二十年来，银行报表呈现负债同业化、资产表外化特征，尤其是中小银行 近二十年来，银行负债结构显著变化，传统负债贡献减弱，同业负债和央行货币投放影响增强。2005 年至 2016 年，银行负债中企业和居民存款占比持续回落，而对银行、非银和央行负债占比抬升近 8.3 个百分点至 2016 年最高 17.3%；其中，央行货币投放和同业存单贡献，2013 年底以来尤为突出。银行负债变化，与银行和银行、非银等同业往来增多、基础货币供给变化，及存款“搬家”等有关。 从负债到资产，同业业务扩张带动银行规模显著增长，部分中小银行得以“弯道超车”。银行资产结构来看，贷款占比多在 50-55%附近变化，而同业资产占比从2005 年的 12.2%抬升至 2016 年最高 25.2%，尤其在 2013 年、2016 年前后增长较快，主要缘于银行通过买入返售、应收账款等腾挪资金出表。其中，中小银行同业业务扩张明显快于大行，使得中小银行规模从大行的一半增长至两者相当。 ⚫ 从表内到表外，银行资金出表和表外理财等规模，从迅速扩张到同业收缩 银行资金出表和表外理财等的持续扩张、尤其是 2014 年至 2016 年的快速“膨胀”，带动同业、非标融资等扩张。2010 年信贷收紧后，银行资金出表增多，推动股权及其他投资项规模，从 2011 年初不到 1 万亿元增长至 2017 年初超 23 万亿元；同时，理财规模也大幅增长，从 2010 年底 2.8 万亿元增长至 2017 年超 30万亿元。银行表内外资金，流向券商资管等渠道，带动信用债、非标融资等扩张。 随着空转套利等监管趋严，银行表外业务的无序扩张得以遏制，同业空转现象2017 年开始明显减少。表外业务扩张过程中，资金逃避监管、违规流向房地产、多层嵌套、刚性兑付等行为，导致金融风险快速累积。相关的监管措施也在不断完善升级，尤其是 2017 年以来，“三三四十”、资管新规等监管措施密集落地实施；随后，资金出表业务、同业理财等大幅收缩，表外理财规模增长基本停滞。 ⚫ 告别同业快速扩张后，金融机构流动性分层、实体信用分层现象逐步凸显 随着银行同业和表外业务等明显收缩，银行与银行、非银之间的流动性分层现象逐渐凸显。2017 年之前，银行同业业务、表外理财等扩张，淡化了银行对传统存款依赖，尤其是中小银行；银行与非银往来增多，也带来非银规模“膨胀”。2017年以来的监管加强，加大了部分前期同业扩张较快的银行负债端压力，进而导致大行与中小行流动性分层逐渐凸显，银行与非银之间的流动性分化也随之加剧。 从银行到实体，表外融资多元化，但风险大多留在表内；打破刚兑下，信用分层凸显，要靠风险分散下的多元融资来弥合。银行资金出表和表外业务等扩张，加速债券、非标等扩张，带动实体融资多元化；但普遍存在的刚兑等，使得大部分风险依然停留在银行，有些风险甚至没有被充分监管和定价。随着刚兑打破，实体信用分层在 2018 年后加速显现，构建多元融资、实现风险分散或是破局之道。 ⚫ 风险提示：金融风险暴露，及监管政策变化。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观深度报告 宏观研究 宏观深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 21 目 录 1、 近二十年银行大变迁，负债同业化、资产表外化 ............................................................................................................ 4 1.1、 告别传统、拥抱同业负债，银行负债“快速膨胀” .............................................................................................. 4 1.2、 从负债同业化到资产表外化，中小行“弯道超车” .............................................................................................. 6 2、 从表内到表外、从快速增长到同业收缩 ............................................................................................................................ 8 2.1、 表外业务快速扩张，带动非标和同业迅速增长...................................................................................................... 8 2.2、 随着监管趋严，资金回表和表外独立发展趋势已定 ............................................................................................ 11 3、 从金融到实体，流动性格局重塑下的分层与弥合 .......................................................................................................... 13 3.1、 从同业扩张到收缩，银行流动性分层已加速显现 ................................................................................................ 13 3.2、 从金融到实体，信用分层要靠多元化融资来弥合 ................................................................................................ 16 4、 研究结论 .....................................................................................