疫苗复苏猜想

[Table_Yemei0] 宏观研究·专题报告 2021 年 01 月 22 日 敬请参阅尾页之免责声明 [Table_Title1] 疫苗复苏猜想 Vaccine Recovery Conjecture [Table_summary1] ■ 新冠疫苗的问世使人类拥有了对抗疫情的有力武器，各国有望通过大规模普及疫苗实现群体免疫，从而摆脱疫情对生活和经济的干扰。疫苗接种率主要受供给和民众接种意愿的影响，在初期，受供给限制，各国将按照优先顺序，对不同群体展开结构化接种，而随着疫苗覆盖范围的扩大，居民意愿将决定接种率上限。在未上市疫苗研发成功率、有效率等不确定因素的限制下，预计美国等发达国家大概率在四季度达到群体免疫，发展中国家由于财力、物力不足，疫苗普及的时间将晚于发达国家。 ■ 随着接种率上升，2021 年全球经济将进入“疫苗复苏”。受结构化接种影响，经济活动将呈现出“S 型”复苏，经济修复在高危人群接种完毕后开始加速，并在达到群体免疫前减速，社会生活将在达成群体免疫前基本回归常态。由于美国等发达国家居民收入受疫情影响较小，群体免疫后餐饮娱乐等消费或将出现报复性反弹，经济活动超出去年同期水平。 ■ 从 GDP 总量来看，美欧有望在上半年恢复至 2019 年末的水平，并逐渐向无疫情状态下的趋势水平接近。美欧等主要发达国家和地区是全球经济的重心所在，若再加上经济恢复情况较好的中国，占全球 GDP 总量超 60%的国家和地区将进入“疫苗复苏”，其它国家受“溢出效应”影响，经济亦将出现好转，全球经济有望加速上行。 ■ 尽管目前新冠病毒在英国等地出现高传染性变异，但根据现有研究，变异对疫苗有效性尚未造成负面影响，因此，关于“疫苗复苏”的判断仍然成立。不过，若未来某一突变导致抗原特性发生变化，使由疫苗激发的抗体失效，则将给疫苗的免疫效果带来巨大不确定性，经济复苏的前景或将出现改变。 [Table_Author1] 谭卓 宏观经济研究所所长 ：0755-83167787 ：zhuotan@cmbchina.com 黄翰庭 宏观经济研究员 ：0755-83085377 ：huanght@cmbchina.com i [Table_Yemei1] 宏观研究·专题报告 目 录 一、疫苗问世：意义及特征 ..................................................................................................................................................... 1 二、疫苗供需：短期短缺，结构失衡 ..................................................................................................................................... 2 三、疫苗接种：三种情形 ......................................................................................................................................................... 4 四、疫苗复苏：S 型修复 .......................................................................................................................................................... 6 五、结论：全球经济步入“疫苗复苏” ...................................................................................................................................... 7 sPrNnPuMzR8ObP7NnPrRnPnMjMrRoPiNoMvN7NnMoRMYoOsQMYpMqQ ii [Table_Yemei2] 宏观研究·专题报告 图目录 图 1：历史上部分疫苗研发耗时 ......................................................................................................................................... 1 图 2：各种技术路径疫苗数量分布 ..................................................................................................................................... 1 图 3：主要疫苗生产企业计划产能 ..................................................................................................................................... 2 图 4：美国民众接种意愿未达群体免疫门槛 ..................................................................................................................... 3 图 5：发达国家预定了大部分疫苗 ..................................................................................................................................... 3 图 6：欧美“高危人群”约占总人口的 20% .......................................................................................................................... 4 图 7：美英疫苗接种不及预期但斜率上升 ......................................................................................................................... 4 图 8：美国疫苗接种率曲线 ......................................................