LED行业深度追踪系列第23期（2021年1月）：传统下游需求持续复苏，Mini_LED规模商用提速

2021年3月2日LED行业深度追踪系列第23期（2021年1月）传统下游需求持续复苏Mini LED规模商用提速中信证券研究部电子行业徐涛、胡叶倩雯22021年1月LED行业数据更新及结论厂商数据：2021年1月，宅经济带动背光需求强劲，传统LED下游需求持续复苏，Mini LED量产进程加快，带动大部分公司业绩向好，另一方面20年1月由于疫情突发以及春节假期等原因，营收基数较低，因此21年1月大部分厂商同比涨幅较大。上游芯片厂晶电1月营收同比+17.90%，系LED下游需求复苏，Mini LED进入量产并满载；中游封装厂亿光1月营收同比+26.21%，主要系不可见光、Mini LED背光需求良好，荣创1月营收同比+61.87%，持续受益于背光市场强劲需求，台表科1月营收同比+33.17%，主要受惠于面板市场景气上行以及Mini LED对业绩的拉动；下游应用市场中，一体化公司隆达1月营收同比-8.59%，进入下行调整阶段；主营LED车灯照明的联嘉光电1月营收同比+0.59%，海外订单因疫情延缓，主营LED车灯模块的丽清1月营收同比+90.42%，系国内车市持续回温，带动车灯模组产品的需求大幅上升。目前，疫情虽时有反复，但全球经济长期复苏趋势不改，料将持续为各公司业绩带来转机，往后有望长期受益于Mini/Micro领域带来的发展机会，我们看好Mini LED在2021年实现规模商用带来的增长契机。海内外市场动态：国内方面，深圳市封装厂晶台股份拟投建3500条Mini/Micro LED产线，总投资达51亿元，据公司预测，项目总用地83.3亩，建成达产后预计年产值108亿元，税收7.94亿元，推动千亿级新型显示产业高地形成。海外来看，三星发布全新Neo QLED电视系列65寸、75寸、85寸，采用量子Mini LED技术。上游市场：富满电子发力Mini/Micro LED、5G芯片等项目，募资10.5亿，投入建设LED芯片、Mini/Micro LED显示芯片、5G射频芯片等项目；新增产能将达到380,000.00万PCS/年。项目运营期内，达产后可实现年均营业收入6.43亿元，年均净利润6,261.32万元。下游市场：第54届国际消费电子产品展CES上，TCL发布4K Mini LED电视TCL C825，搭载OD Zero技术，将Mini LED背光层与LCD面板之间的距离做到了0mm，成为目前市场上最纤薄的LCD/LED面板电视产品。重点公司追踪：目前国内疫情总体稳定可控，海外疫情不确定性短期较强但长期经济复苏趋势不改，我们观察到传统LED产品的需求正环比复苏。展望2021年，料Mini/Micro LED布局稳步推进，Mini LED商用进程加快，相关厂商进入量产备货阶段，我们预计21年Mini LED订单能见度高，有望带动产业链各环节相关厂商持续增长。其中，北美大客户搭载Mini LED背光的产品量产稳步推进，晶电、隆达等台湾厂商有望受益于供应链带来的增长机会，大陆厂商也正积极准备；韩国客户目前也正积极投资扩产，相关中大尺寸Mini LED本月正式发布，我们预计出货量超200万台，大陆相关面板、背光模组厂商等有望受益；TCL在CES 2021期间推出全新Mini LED显示技术，并应用于新消费级电子产品，大陆相关厂商有望充分受益。我们同时看好中国台湾、大陆厂商在Mini/Micro领域的发展机会，以及Mini/Micro技术为显示领域带来的革命性变化以及为LED产业链带来的增长机会。风险因素：疫情致下游需求疲弱，芯片价格持续下跌；产能过剩；国际贸易风险；新技术进展缓慢。nQnRpNwOyQ8ObP7NsQrRtRnMjMrRpMeRmMmO9PrQrPwMrRrPNZoPqN3晶电：1月营收同比+17.90%， Mini/Micro持续拉动业绩增长资料来源：Wind，公司官网，中信证券研究部【注】晶电主营高亮度LED芯片研发、制造、销售。 2019年营收159.60亿新台币， LED芯片占比89.74%，外延片占比1.07%，其他9.19%。近12个月当月营收（单位：亿TWD）及增速当年累计月度营收（单位：亿TWD）及增速单季度营收（单位：亿TWD）及增速单季度净利润（单位：亿TWD）及增速一月营收同比+17.90% ，同比持续增长。公司2021年1月营业收入为11.44亿新台币，同比+17.90%，环比-22.07% 。Mini LED量产进程加快，Micro布局稳步推进。公司营收同比持续增长，主要原因系LED下游需求复苏，Mini LED量产进程加快，再加之去年同期营收受疫情突发和春节假期影响。21Q1MiniLED进入量产并满载，转换率及良率也按照进度持续提升，我们预计第一季度Mini LED将贡献营收，第二、三季在应用产品增加趋势下，预计可望迎来出货高峰。公司为积极推进Mini LED布局，并配合苹果Mini LED产品订单，于1月4日计提传统LED相关无形资产及其他资产减值39.6亿新台币，并向惠特取得9.01亿新台币先进产品设备，公司持续优化LED产线布局，超过80%产能陆续用于生产Mini LED晶片。Micro LED方面，2020年10月，公司与利亚德合资的利晶微正式量产Micro LED 显示屏，并于2021年1月1日完成Micro首单——国家能源集团生产运营协同调度信息化系统的正式交付使用。1月6日，富采控股正式挂牌上市，晶电、隆达强强联手将持续投资Mini /Micro LED显示器市场，我们看好Mini/Micro产品对晶电业绩的拉动作用。-100000%-50000%0%50000%-20.0000-10.00000.000010.0000单季度净利润同比-40%-30%-20%-10%0%10%0204060802017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4单季度营收同比-30%-20%-10%0%10%20%30%05101520202001 202002 202003 202004 202005 202006 202007 202008 202009 202010 202011 202012 202101当月营收同比-30%-20%-10%0%10%20%050100150200202001 202002 202003 202004 202005 202006 202007 202008 202009 202010 202011 202012 202101当年累计月度营收同比4亿光：1月营收同比+26.21% ，21年看不可见光/背光/车用三大领域资料来源：Wind，公司官网，中信证券研究部【注】亿光业务涵盖LED、LCD、照明等。 2019年营收209.67亿新台币，LED业务占比86.29%，照明占比10.04%，LCD占比3.67%。一月营收同比+26.21%，同比快速增长。公司2021年1月营业收入为20.28亿新台币，同比+26.21%，环比+2.69% 。利基市场需求助力持续增长，21年看不可见光/背光/车