计算机行业产业互联网专题-消费篇：电商SaaS，乘大消费之风，推一体化发展

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 电商 SaaS：乘大消费之风，推一体化发展 产业互联网专题-消费篇｜2021.4.9 中信证券研究部 核心观点 杨泽原 首席计算机分析师 S1010517080002 许英博 首席科技产业 分析师 S1010510120041 丁奇 计算机分析师 S1010519120003 电商 SaaS 是国内消费领域产业互联网的标杆落地场景，孕育出国内极具稀缺性的原生型 SaaS 厂商的。在视频号、跨平台等趋势下，该赛道有望持续快速渗透，为业内厂商提供发展的优质土壤。依托线上营销及产品复用的经验，业内厂商料将进一步引领线下门店 SaaS 市场的突破。 ▍电商 SaaS：产业互联网标杆落地领域，市场化大空间。零售电商数字化与销售高相关，是我国产业互联网&SaaS 标杆赛道，根据艾瑞咨询的数据，其市场规模约占行业垂直型 SaaS 市场规模的 26%。电商的市场化特性孕育了业内众多参与者，并涌现出如有赞、微盟等具有客户及产品先发优势的原生型电商 SaaS厂商。根据我们测算，平台电商和社交电商中短期有望为国内电商 SaaS 厂商创造超 300 亿元的年化市场空间。 ▍平台型：依托平台的客户基础，通过跨平台、拓品类实现横向突破。平台赋予了电商 SaaS 厂商高客户基础，根据艾媒咨询的数据，2019 年国内平台电商市占率超 85%。未来，预计平台型电商 SaaS 厂商将把握两大趋势，一是产品维度，面向商家的多样化营销拓展产品品类，二是客户维度，面向商家的多平台开店需求，加速跨平台发展。 ▍私域型：视频号增加私域渗透潜力，流量运营能力为 SaaS 发展壁垒。根据艾媒咨询数据，我国社交电商用户规模/阿里用户数的比值从 2015 年的 22%大幅提升至 2019 年的 51%，微信视频号于 2020 年 1 月开启内测，于 2020 年 6 月全面开放，根据微信官方数据，当月实现 2 亿日活，进一步打开私域电商发展潜力。依托建站及流量运营能力助力商家成长为社交电商 SaaS 的主要壁垒，根据有赞年报数据，2020 年有赞商家年均销售额突破百万元。 ▍未来方向：依托线上线下一体化，发力线下新零售。线下门店数字化较线上电商商家相比具有更广阔的市场，成为电商 SaaS 厂商的下一个战场。据我们测算，中长期线下门店 SaaS 年化市场规模整体可达数千亿级，短期内头部连锁企业可贡献超百亿元年化规模。依托门店线上线下一体化的需求，电商 SaaS 厂商已占据线下赛道的先发优势，目前正通过加码投资、深化业务模式等方式持续发力。 ▍风险因素：中小商家续约率提升不及预期；社交电商平台自有免费工具影响电商SaaS 厂商产品渗透；线下门店拓展及盈利性不及预期。 ▍投资建议：电商 SaaS 是国内 SaaS 行业的标杆赛道，是孕育国内原生型 SaaS厂商的优质土壤，看好电商 SaaS 在视频号、跨平台等趋势下的持续渗透，依托线上营销及产品复用经验，进一步打开线下门店 SaaS 市场的空间。重点推荐中国有赞（电商 SaaS 龙头，转板开启新征途）、微盟集团（发力新零售 SaaS，大客化战略成效显著）、光云科技（平台型电商 SaaS，自研+收购开启多品类复制）、石基信息（大消费 SaaS 版图全面布局，酒店及零售领域优势明显）。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 中国有赞 2.49 -0.03 -0.02 -0.01 - - - 买入 微盟集团 18.30 0.14 -0.51 0.10 130.71 - 183.00 买入 光云科技 22.76 0.27 0.26 0.3 84.3 87.54 75.87 增持 石基信息 30.26 0.34 0.35 0.48 89.0 86.46 63.04 增持 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2021 年 4 月 7 日收盘价 计算机行业 评级 强于大市（维持） 产业互联网专题-消费篇｜2021.4.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 电商 SaaS：产业互联网标杆赛道，市场化大空间 ........................................................... 1 电商渗透率持续提升，从流量汇聚到内容转化.................................................................. 1 电商 SaaS 是国内 SaaS 领域的标杆赛道，年费规模可达数百亿 ..................................... 3 市场化特性孕育众多参与者，目前已涌现出若干龙头公司 ............................................... 4 平台电商：依托客户基础，力争跨平台扩品类 ................................................................. 5 平台型电商客户基础优异，服务市场提供丰富的工具选择 ............................................... 5 平台型 SaaS 工具发展方向 1：跨平台，提供全渠道营销工具 ......................................... 7 平台型 SaaS 工具发展方向 2：扩品类，实现多样化营销管理 ......................................... 9 社交电商：视频号激发私域潜力，提升流量运营能力打造产品优势............................... 11 “精准+裂变”助力社交电商开辟国内电商发展新阶段 ....................................................... 11 微信体系社交电商潜力巨大，视频号打开长期空间 ........................................................ 13 建站及流量运营能力助力打造社交电商 SaaS 发展壁垒 ................................................. 16 未来方向：依托线上线下一体化，发力线下新零售 ........................................................ 19 扩展线下零售市场，电商 SaaS 厂商追逐更广阔赛道 ..................................................... 19 赋能门店线上线下一体化，电商 SaaS 厂商占据线下先发优势 ...................................... 20 加码投资、深化业务模式，电商 SaaS 厂商持续发力线下