中美央行会提前加息吗？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  泰勒规则适用于美联储货币政策制定 在70年代-90年代，美联储在制定利率的时候主要参考第一代泰勒规则，由于那一时期美国通胀缺口波动较大，第一代泰勒规则通胀的权重比较高。在00年代，美联储改为参考第二代泰勒规则，由于通胀缺口波动减小，第二代泰勒规则降低了通胀权重，并提高了通胀容忍度。在09年之后，美联储改为参考第三代泰勒规则，由于09年之后美国产出缺口波动减少，第三代泰勒规则用就业缺口代替产出缺口，并再次降低额通胀的权重。  根据第三代泰勒规则模型，美联储可能会在2022年年年初加息 第三代泰勒规则主要参考就业，其次是通胀。根据美联储预测，到今年三季度美国失业率可能会下降至 5.5%以内，到年底下降至 4.5%左右。届时根据第三代泰勒规则，美国已经符合加息条件，美联储最早可能在今年 9 月讨论加息问题，在明年年初正式加息。  2015年以来泰勒规则也适用于中国货币政策 2015 年以来央行货币政策调控方式从数量调控向价格调控转变，DR007 的走势能在很大程度上反映资金面松紧程度和政策走向。用泰勒规则来拟合 DR007 走势，可以发现拟合程度较好，可以用城镇调查失业率和核心通胀的走势来判断央行下一阶段货币政策变化。  未来展望：假如核心CPI上行至1.5%，央行可能会加息 根据拟合，假如核心 CPI 上升至 1.5%，对应的合理的 DR007 中枢值为 2.4%，明显高于 7 天逆回购利率 2.2%的水平。届时央行可能会上调政策利率，也可能缩减公开市场操作以变相加息。  风险提示： 美国疫情反弹、失业金政策变动、美国出现结构性失业问题等。 民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： (8610) 85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：顾洋恺 执业证号： S0100119110016 电话： 010-85127665 邮箱： guyangkai@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Title] 宏观研究 中美央行会提前加息吗？ 宏观专题报告 2021 年 05 月 28 日 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 泰勒规则与美联储利率制定 ........................................................................................................................................ 3 1.1 70-90 年代年美联储利率制定遵循泰勒规则 .................................................................................................................... 3 1.2 00 年代美联储遵循第二代泰勒规则 ................................................................................................................................. 3 1.3 09 年之后美联储遵循第三代泰勒规则 ............................................................................................................................. 4 2 美联储会提前加息吗？ ................................................................................................................................................ 6 2.1 核心通胀短期冲高对美联储货币政策影响不大.............................................................................................................. 6 2.2 群体免疫后美国就业恢复速度或加快 ............................................................................................................................. 6 2.3 美国失业率或在三季度降至 5.5%以内 ............................................................................................................................ 7 2.4 美联储最快可能在今年 9 月讨论加息议题 ..................................................................................................................... 8 3 泰勒规则在中国的应用 .............................................................................................................................................. 10 3.1 中国货币政策从数量调控向价格调控转变 ................................................................................................................... 10 3.2 DR007 是观察流动性的最佳指标 .................................................................................................................................... 10 3.3 泰勒规则也适用于中国市场基准利率制定 ............