跨境服饰电商行业深度报告：服饰电商跨境出海，优势供应链逐鹿全球

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 服饰电商跨境出海，优势供应链逐鹿全球 跨境服饰电商行业深度报告｜2021.9.15 中信证券研究部 核心观点 冯重光 首席纺织分析师 S1010519040006 姜娅 首席消费产业 分析师 S1010510120056 郑一鸣 纺织分析师 S1010519120002 中国服饰跨境电商行业处于高速发展期。供应链的快反能力、规模与成本优势是品牌出海的核心，通过极致性价比与需求的快速响应，实现对全球竞争对手的降维打击。物流与营销能力支撑供应链优势在全球市场的落地。欧美市场发展成熟，东南亚、中东、拉美市场潜力可期。短期看流量营销，中期关注物流/渠道扩张情况，供应链能力决定长期发展。建议积极研究并把握实现跨区域、扩品类增长的头部跨境服饰独立站及第三方卖家的相关投资机会。关注一级市场 SHEIN、子不语、赛维时代等公司。 ▍快速增长，空间广阔，服饰跨境电商出海正当时。Frost & Sullivan 数据（转引自子不语招股说明书）显示，2020 年中国跨境电商出口 B2C 市场服装品类规模达 5763 亿元，同比增长 56.17%，占所有 B2C 出口品类市场规模的25.20%，为最大 B2C 出口品类。 ▍全球竞争要素：围绕供应链、营销、交付等核心环节打造竞争力。短期看营销，中期关注物流、渠道扩张情况，供应链能力决定长期发展。 1）供应：供应链能力奠定品牌基础。通过“小单快反”的柔性供应链模式，依靠数字化设计精准、足量上新，生产端快速上架/补单，进而不断缩减产品库存周期，提高产品正价销售率，为跨境消费者提供多快好省的优质时尚产品。 2）营销：社媒营销和本地化运营是获客关键。Deloitte 研究显示，社媒营销已成为美国市场 DTC 品牌最优流量来源，已积累大量社媒粉丝的服饰网站在营销上具有先发优势与流量壁垒。本地化运营帮助品牌进一步拓展新区域市场。 3）物流：交付时效影响用户体验。本地集中仓储+国内直发/海外前置仓储+当地配送为两大主流模式，后者相较于前者交付时效较快，但仓储环节长，库存压力大，强调供应链环节高度集中的快反供应链或与海外前置仓难相兼顾。 ▍全球市场概况：新兴市场未来可期，供需合力决定市场潜力与发展增速。 欧美地区发展成熟，新兴区域增长迅猛。Euromonitor 数据显示，北美/西欧地区服装电商渗透率达 37%/30%，占全球服装电商规模 28%/21%。中东/东南亚/拉美地区服装电商市场规模近十年 CAGR 为 31%/36%/39%。全球服装电商需求增长旺盛，海外服饰供需缺口赋予国内优势供应链借电商渠道出海机遇。 ▍市场规模预测：预计未来十年或有 1700 亿增长空间。考虑到经济发展、人口要素、服装电商渗透率等因素，新兴/成熟市场未来或有 900/800 亿成长空间。 ▍品牌未来增长逻辑探讨：跨区域、扩品类打开营收增长空间。 1）开辟新兴市场跨区域增长。Euromonitor 数据显示，沙特、阿联酋、印度等新兴发展中国家，服装电商市场近十年 CAGR 保持在 30-60%，地区电商基建水平日益成熟，开拓新兴市场将为服饰电商带来新增长点。 2）借助供给/流量优势扩品类发展。如子不语等平台卖家借助供应链优势，不断扩展新服装品类，打造品牌矩阵；如 SHEIN 等品牌开始扩展家居、宠物用品、美妆等新品类，借助核心服装品类流量优势打开品牌新成长空间。 ▍风险因素：供应链整合不如预期，服装电商渗透率增长不如预期，流量成本上升；行业竞争加剧；国际形势变化等。 ▍投资建议：看好在原有欧美市场业务发展顺利的基础上，实现跨区域、扩品类增长、供应链整合程度高的头部服饰独立站和平台卖家。关注一级市场SHEIN、子不语、赛维时代等公司。 跨境服饰电商行业深度报告｜2021.9.15 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 地区 2020 年 实际规模 （亿美元） 2020-2025 CAGR 2025-2030 CAGR 2025 年 预测规模 （亿美元） 2030 年 预测规模 （亿美元） 东南亚服饰电商行业 悲观预测 57.1 18.94% 9.78% 136.0 216.8 中观预测 57.1 25.43% 12.91% 177.3 325.5 乐观预测 57.1 29.76% 15.01% 210.1 422.7 拉美服饰电商行业 悲观预测 100.9 14.19% 7.35% 196.0 279.3 中观预测 100.9 16.31% 8.38% 214.8 321.2 乐观预测 100.9 18.42% 9.41% 235.0 368.5 中东服饰电商行业 悲观预测 79.4 16.52% 9.20% 170.6 264.9 中观预测 79.4 20.69% 11.26% 203.3 346.6 乐观预测 79.4 24.85% 13.32% 240.9 450.1 北美服饰电商行业 悲观预测 1149.8 6.73% 4.36% 1592.3 1970.5 中观预测 1149.8 7.79% 4.87% 1672.7 2122.0 乐观预测 1149.8 8.84% 5.39% 1756.3 2283.8 西欧服饰电商行业 悲观预测 877.1 5.88% 2.92% 1167.3 1348.1 中观预测 877.1 6.92% 3.43% 1225.7 1450.9 乐观预测 877.1 7.96% 3.94% 1286.4 1560.5 资料来源：Wind，IMF，Euromonitor，中信证券研究部预测 重点投资标的 证券代码 公司名称 融资轮次 2020 年营业收入 2020 年净利润 A20677.SZ 赛维时代 预 IPO 收入 52.53 亿元 同比增速 82.5% 净利润 4.51 亿元 同比增速 733.3% H01638.HK 子不语 预 IPO 收入 19.00 亿元 同比增速 32.75% 净利润 1.14 亿元 同比增速 40.5% - 南京领添 E 轮 收入：653 亿元 同比增速 308% - 资料来源：各公司招股说明书，各公司官网，中信证券研究部 qZhUjZiYeXvZnMpO6M8Q6MtRqQpNrQfQrRzQjMrQnQ6MrQuMNZnMpMxNsPwP 跨境服饰电商行业深度报告｜2021.9.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 跨境服饰电商行业：行业处于高速成长期，服饰独立站显露峥嵘 .................................... 1 行业定义：三类参与者主导线上服饰赛道，独立站/第三方卖家表现突出 ......................... 1 行业格局：垂直快时尚电商/第三方卖家成长能力突出 ...................................................... 6 行业趋势：服装电商发展迅速，中国出口表现亮眼，行业数字化