电气设备行业2021风电行业中报总结：成本风险释放，需求或超预期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 成本风险释放，需求或超预期 ——2021 风电行业中报总结 电气设备 [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn 分析师：花秀宁 执业证书编号：S0740519070001 Email：huaxn@r.qlzq.com.cn 分析师：张哲源 执业证书编号：S0740520120002 Email：zhangzy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 268 行业总市值(亿元) 66865 行业流通市值(亿元) 56392 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020 2021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E 日月股份 34.50 0.95 1.01 1.28 1.91 36.3 34.2 27.0 18.1 1.0 增持 金风科技 17.15 0.512 0.7 0.88 1.04 33.5 24.5 19.5 16.5 0.8 买入 天顺风能 14.91 0.42 0.59 0.7 0.84 35.5 25.3 21.3 17.8 1.1 买入 明阳智能 24.15 0.53 0.73 1.24 1.33 45.6 33.1 19.5 18.2 0.3 增持 备注：股价为 9 月 5 日收盘价 报告摘要  20201H21 招标超预期。回顾 2020 年全国装机情况，陆风补贴最后一年带来的抢装潮下，全国装机迎爆发，2020 年同比增长 169%。分区域来看，三北地区新增并网容量 41.59GW，同增 194%；中东部地区新增装机 27.90GW，同增 139%。1H21 国内风电新增并网容量 10.84GW，同降增 72%。1H21 风电招标达 31.4GW，同比增加 185%，相较 1H19（2020 抢装潮前一年）招标量的 32.3GW，仅下降 3%。  招标均价呈下降趋势。从招标结构来看，2021 年上半年的全部招标均为陆上风电机组招标；从招标价格来看，投标均价呈下降趋势：（1）3S 级别机组近一年来招标均价下降 25%，2021 年 6 月 3S 机组招标均价为 2616 元/KW；（2）4S 级别机组近一年来招标均价下降-29%，2021 年 6 月 4S 机组招标均价为 2473 元/KW。  1H21 风电板块利润同增 64.21%，板块周转提速。1H21SW 风电设备实现营收 515.06亿元，同增 10.12%；毛利率 24.83%，同增 4.06 PCT；归母净利润 53.22 亿元，同增 64.21%。从营运能力来看，1H21 应收账款周转率增加、存货周转率上升，表明风电板块周转已提速。  各板块利润均高增。从扣非净利润角度看，1H21 风电板块扣非净利润 117.15 亿元，同增 38.93%，净利率 12.72%，同增 2.0PCT。风电板块扣非净利润实现上升，主要原因是所有环节扣非净利润均实现增长所致。从资本投入角度看，1H21 风电板块资本开支 213.43 亿元，较去年同期增加 5.35 亿元，同增 2.57%，1H21 末在建工程 289.01亿元，较去年同期增加 25.82 亿元，同增 9.81%。此外，1H21 末风电板块货币资金456.32 亿元，较去年同期减少 11.74 亿元，同降 2.51%。从营运能力角度看，1H21风电板块应收账款 963.10 亿元，较去年同期增加 202.92 亿元，同增 26.69%，1H21末存货 369.72 亿元，较去年同期增加 61.69 亿元，同增 20.70%。从研发支出角度看，1H21 风电板块研发支出 22.80 亿元，较去年同期增加 4.67 亿元，同增 25.80%，研发支出比率（研发支出/营业收入）为 2.47%，同增 0.16PCT。  投资建议：我们预计 2021 年需求或达 50GW 以上（产业链需求口径同比持平）,2022年需求或增长 20%以上，风电产业链中零部件环节业绩高增、整机环节弹性大，此外本轮风电景气周期出现明显大型化的趋势，对产业链影响深远，同时零部件竞争格局稳定，具备长期增长属性。当前行业 2021 年估值中位数 18 倍，性价比较高，重点推荐：日月股份、金风科技、天顺风能、明阳智能等。  风险提示：政策风险，消纳改善和新增装机不及预期，补贴拖欠超预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度报告 内容目录 1、回顾：1H21 招标超预期，利润大幅提升 ............................ - 3 - 1.1 行业回顾：1H21 招标超预期 ................................. - 3 - 1.2 财务回顾：1H21 利润大幅增加 ............................... - 4 - 2、产业链环节回顾：整机环节毛利率上升较快 ......................... - 5 - 2.1 主轴：原材料价格冲击下，毛利率小幅上涨 0.05PCT ............. - 8 - 2.2 叶片：营收同增 1.2%，毛利率同降 1.5PCT ..................... - 8 - 2.3 整机：营收同增 5.6%，毛利率同增 6.4PCT ..................... - 8 - 2.4 铸锻零部件：营收小幅上升 0.04%，毛利率同降 1.4PCT .......... - 9 - 2.5 风塔：营收下降 7.2%，毛利率同降 7.2PCT .................... - 10 - 2.6 电站：营收高增 37.4%，毛利率同增 2.7PCT ................... - 10 - 3、财务分析：各板块利润均高增 .................................... - 11 - 3.1 净利润：各细分板块利润均高增 ............................. - 11 - 3.2 资本投入：资本支出上升 2.57%，在建工程同增 9.81% .......... - 12 - 3.3 营运能力：板块应收周转与存货增加 ......................... - 14 - 3.4 研发支出：研发支出比率小幅上升 ........................... - 15 - 4、龙头公司分析：盈利能力回升 .................................... - 16 - 4.1 金风科技：业绩符合预期，盈利能力提升 ..................... - 16 - 4.