互联网行业月报：游戏行业政策影响几何？

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 刘道明 分析师 SAC 执业编号：S1130520020004 l iudaoming＠gjzq.com.cn 互联网月报：游戏行业政策影响几何？ 本月重点  8 月互联网重点行业解析：向下的压力 VS 向上的动力，游戏行业的收入利润到底会受多大影响？  总体来看游戏监管政策趋严，未成年人防沉迷监管已落地，我们认为未来的监管重点可能更多是体现在内容。1）未成年人防沉迷政策影响：约 20%的用户将受到影响，影响的大概率是用户质量而不是用户数量；具有核心盈利游戏的头部公司预计不会受到太大影响；预计新规对游戏公司的收入影响不足 5%；2）税收优惠若取消影响：如果取消预计将对游戏公司利润率产生约 2%~5%的影响；3）版号若暂停发放影响：自研为主且目前具备核心盈利产品的公司预计不会产生较大影响；4）“苹果税”若取消影响： 已逐渐松动，取消情况下游戏公司可能将产生 7%~15%的利润空间。 基本结论  从移动互联网满足的需求出发，看互联网公司的流量入口和变现手段。我们认为对互联网公司而言，基础且高频的需求一般是流量入口，高级需求是变现手段。我们认为未来的方向主要是：1）基础需求——渗透或整合：专业度较高的行业比如互联网医疗、互联网金融等垂直领域渗透率还有提升趋势，专业程度较低但和日常生活刚需相关的行业将进一步整合；2）高级需求——精品化、合规化、多样化是内容是发展方向：更高层级的需求更有可能诞生于泛娱乐和游戏等生态中。  用户量基本见顶，受暑期影响带动有一定增长，用户粘性处于提升趋势，DAU 增速持续高于 MAU 增速：国金 MAU指数 8 月环比增长 2.1%，同比增长 8.7%，国金 DAU指数 8 月环比增长 2.3%，同比增长 10%。从细分行业来看，8 月垂直领域平台型 APP：金融、医疗、游戏平台增速表现亮眼。  用户活跃与用户量不完全匹配，高级需求的时间消耗更多：国金用户使用时长指数 8 月环比增长 2.6%，同比增长 6.4%，国金用户使用频次指数 8 月环比增长 1.9%，同比降低-1.3%。从细分行业来看，8 月头部游戏及桌面游戏增速较快，视频类 APP 使用时长在较高基数情况下仍增长 9.1%。  互联网公司流量分布：从时长来看，头部 APP 中腾讯占比最多。时长TOP500 APP 中，腾讯、网易、阿里、百度、字节五大巨头占据了用户较多的时长，其中腾讯和网易由于 APP 数量较多，且主要是以游戏为主（消耗的用户时间较多），因此在用户时长上的占比明显高于其他公司。 风险提示  行业政策不确定性风险；数据统计结果与实际情况偏差风险；行业竞争加剧风险 2021 年 09 月 15 日 互联网流量专题分析报告 行业专题研究报告 证券研究报告 研究创新委员会 互联网流量专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、本月互联网重点行业解析：向下的压力 VS 向上的动力，游戏行业的收入利润到底会受多大影响？ ................................................................................6 1.1 未成年人防沉迷：从用户量和收入来看，会受多大影响？ ......................6 1.2 税收优惠：如果游戏行业税收优惠取消会产生多大的影响？ ..................9 1.3 版号政策：假设版号暂停发放对游戏公司有什么影响？ .......................10 1.4 “苹果税”：“苹果税”如果取消会产生多大的利润弹性？.......................... 11 二、国内移动互联网行业线上活跃跟踪：从高频需求看流量，从高消耗需求看变现 .............................................................................................................12 2.1 用户量：整体流量见顶情况下，谁的流量护城河更牢固？ ....................12 2.2 用户活跃程度：用户量与消耗时长不完全匹配，小用户体量的应用也有可能更杀时间................................................................................................15 2.3 8 月全行业分指标排名 TOP10：大公司占据流量入口，小公司也能抢占用户时间 ...................................................................................................17 2.4 行业二级赛道流量分布：用户量上金融类 APP 增速表现亮眼，用户活跃上视频类 APP 高基数上仍有一定增长 .......................................................18 三、重点公司流量跟踪——互联网公司的流量分布如何？ .............................31 四、风险提示 ...............................................................................................33 图表目录 图表 1：2021Q2 游戏大盘用户年龄分布 .........................................................6 图表 2：游戏大盘用户年龄分布 ......................................................................6 图表 3：小学生放学后自由支配时间 ...............................................................6 图表 4：初中生放学后自由支配时间 ...............................................................6 图表 5：2021Q2 分品类游戏用户年龄占比 .....................................................7 图表 6：用户活跃受影响程度..........................................................................8 图表 7：各公司头部游戏品类..........................................................................8 图表 8：腾讯未成年人流水占比 ................