基于铜期权隐含波动率的交易策略研究

1001201401601802002202401031051071091111131152020-09-072020-09-212020-10-132020-10-272020-11-102020-11-242020-12-082020-12-222021-01-062021-01-202021-02-032021-02-242021-03-102021-03-242021-04-082021-04-222021-05-112021-05-252021-06-082021-06-232021-07-07中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-09-13 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 创新发展组 研究员： 魏新照 021-80401721 weixinzhao@citicsf.com 从业资格号 F3084987 投资咨询号 Z0016364 中信期货研究|基于铜期权隐含波动率的交易策略研究 基于铜期权隐含波动率的交易策略研究 摘要： 报告首先介绍铜期权隐含波动率的计算，采用以成交量加权方式和铜 VIX 两种计算方式，单个期权的隐含波动率使用 B-S 定价公式，运用牛顿迭代法反推。计算结果显示这两种反映铜期货波动的指数走势非常一致，与铜价对比可以看出，较好地反映了铜期货的波动特征。 考虑到以成交量加权计算方式与铜 VIX 指数较为一致，同时以成交量加权可以同时计算看涨和看跌的隐含波动率，对市场情绪反映更为具体，这里采用该方式，并将其运用到交易策略构建和优化中。 在交易策略构建上，采用两种构建方式。第一种方式是交易期货，根据看涨与看跌期权隐含波动率之商构建市场看涨情绪指数，当看涨情绪上涨时，买入铜期货，反之则卖空，由于日度看涨情绪指标波动较大，这里使用滑动均线进行平滑，构造短期和长期看涨情绪指标，短期上穿长期时做多标的，反之做空，以此作为交易标的的信号；另一种方式是交易铜期权，在波动率的基础上优化铜期权的一些主要策略，包括波动率策略和趋势跟踪策略，通过回测发现，不同调仓周期下的波动率策略表现差异较大，呈现出倒 U 型，显示出期权时间价值递减与标的方向性不利变动之间的平衡作用，而利用期权构建趋势跟踪策略，在市场不利的盘整阶段，期权时间价值递减可以弥补部分亏损，在两种铜期权策略的基础上，使用铜期权波动率对策略进行优化，发现策略在一定程度上均改善。 综合分析来看，两种策略构建方式对于实际交易策略有重要意义，主要原因在于策略充分利用了期权的自身特性，在漫长的交易过程中可以实现正期望收益。 报告主要在铜期权隐含波动率的基础上开发交易策略，包括根据波动率形成的信号进行铜期货的交易策略，以及根据隐含波动率对主要的铜期权策略的优化，可以发现，结合期权自身特性的交易策略可以取得较好效果。 报告要点 中信期货专题报告 2 / 24 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、铜期权隐含波动率计算 ...................................................................................................................................... 4 （一）单个期权隐含波动率计算....................................................................................................................... 4 （二）品种期权隐含波动率计算....................................................................................................................... 5 二、基于波动率的交易策略构建与优化 ................................................................................................................... 8 （一）基于波动率的铜期货交易策略 ............................................................................................................... 8 （二）基于波动率的铜期权交易策略 ............................................................................................................. 10 1、波动率策略 ............................................................................................................................................ 10 （1）初始策略 ................................................................................................................................... 10 （2）优化策略 ................................................................................................................................... 14 （3）总结 ...................................................................................................................