A股2022年投资策略展望：从喧嚣到平淡，静候新起点

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2021 年 11 月 8 日 深度报告 ——A 股 2022 年投资策略展望 相关报告 2022 年，A 股仍有望保持增量资金持续入市的态势，但节奏较前两年有所放缓。在机构重仓板块普遍高估值的背景下，结构分化的剧烈程度有所收敛。A 股盈利增速将会保持下行的态势，宏观流动性逐渐转向充裕，社融增速企稳回升带动 A股三季度迎来新一轮上行周期起点。市场呈现“前稳后升”的态势类似“√”。行业配置以“逆周期”“顺科技”为主线，风格偏大盘但风格分化程度减弱。 ❑ 2022 年，居民资金向“含权理财”转移的趋势仍在，但在流动性明显宽松之前，增量资金节奏较前两年有所放缓。A 股流通市值明显增大， A 股的换手率中枢将会保持相对较低状态。另外一方面，由于机构重仓的股票估值处在历史较高的位置。 A 股的行情将会呈现从喧嚣到平淡的态势，仍有局部的结构性的投资机会，但是幅度可能很难像过去三年一样如此的波澜壮阔。 ❑ 2022 年宏观经济形势呈现前低后稳的态势，出口面临高基数下的下行压力，投融资需求有待稳增长政策进一步推出，企业盈利增速在 上半年保持下行态势，触发逆周期政策更加积极，新增社融增速在三季度前后转正，带来盈利预期上行，A 股将迎来新一轮上行周期的起点。因此，A 股整体呈现“前稳后升”的态势类似“√”。 ❑ 根据 A 股所处的阶段，2022 年大盘风格相对占优；主线沿着“逆周期”和“顺科技”两个方向布局。逆周期政策布局“流动性改善”“稳社融”“新（能源基建与数字）基建”“稳地产”“促销费”；科技领域关注“元宇宙+VR”以及 AIOT 应用落地（智能驾驶+工业互联网） ❑ 产业趋势展望：展望 2022 年，我们认为新能源基建、新信息革命将会演绎出主线级别行情，建议给予关注：（1）新能源基建：经测算，2021-2030 年年均投资规模超 3 万亿，在经济下行压力较大的明年有望发力。（2）新信息革命：以 AIoT 为代表的新一轮信息技术革命正在孕育，自动驾驶、工业互联网等局部趋势正在加速。消费端，巨头不断涌入，元宇宙+AR 产业化正提速。 ❑ 流动性展望：全球流动性拐点来临，但国内流动性走向充裕，在房住不炒深入人心背景下，公募仍是 A 股主要增量。我们测算 A 股在 2022 年将会有6400 亿以上的净增量资金。需关注全球流动性拐点和美联储可能加息对 A 股的外部冲击。 ❑ 盈利展望：进入 2022 年后，整体 A 股盈利增速仍延续逐季放缓的趋势，不过进入下半年后放缓趋势将会收敛，预计全年全部 A 股和非金融及两油盈利同比增速测算值分别为 3.2%/0.9%。消费、信息科技和金融盈利增速相对稳定。 ❑ 行业景气展望：基于财报、景气、估值和持仓等多个维度对于二级细分行业进行定量评分，可重点关注的细分行业集中在结构材料、消费电子、元器件、通信设备制造、计算机设备/软件、食品、畜牧业、电气设备、航空航天、银行、地产、券商等。 ❑ 风险提示：全球疫情控制不及预期，经济陷入深度衰退；全球货币紧缩超预期 《从进攻到防御，从成长到价值——A 股 2021 年下半年投资策略展望》 《复苏与扩散，花尽因水断——A 股 2021 年度投资策略展望》 《重估与分化：A 股二元结构下的策略与应对——A 股 2020 年下半年投资展望》 《换挡资产荒，峰峦入莽苍——A 股 2020 年度投资展望》 《站在新科技周期的起点——A股 2019 年下半年投资展望》 《冯虚御“风”，踏“浪”而行——A 股 2019 年度投资展望》 张夏 86-755-82900253 zhangxia1@cmschina.com.cn S1090513080006 陈刚 chengang6@cmschina.com.cn S1090518070004 耿睿坦 gengruitan@cmschina.com.cn S1090520020001 涂婧清 tujingqing@cmschina.com.cn S1090520030001 郭亚男（研究助理） guoyanan@cmschina.com.cn 陈星宇（研究助理） chenxingyu@cmschina.com.cn 从喧嚣到平淡，静候新起点 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 正文目录 一、2021 复盘——风格分化，景气驱动 ...................................................................................................................... 9 二、从喧嚣到平淡——居民财产加速入场带来的机会此起彼伏 ................................................................................. 11 1、喧嚣的 A 股——2019 年以来 A 股呈现结构牛市，机会此起彼伏 ......................................................................... 11 2、A 股新特征——A 股迎来机构化提速，投资模式悄然生变 .................................................................................... 11 3、从喧嚣到平淡——增量资金逐步稳定，局部行情幅度降低 ................................................................................... 15 三、变数与新起点——2022 年 A 股投资的关键要点 ................................................................................................. 19 1、变数一：美国引领全球货币政策拐点，全球经济迎拐点 ...................................................................................... 19 2、变数二：后疫情时代中国出口增速是否下行 ......................................................................................................... 20 3、变数三：投资消费趋势边际趋弱，企业盈利保持下行趋势，三季度有望迎拐点 .................................................. 21 4、变数四：PPI 是否向 CPI 传导：看猪价 ................................................................................