本月过后出口的拐点可能显现

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1证券研究报告宏观研究[Table_ReportType]点评报告[Table_Author]解运亮宏观分析师执业编号：S1500521040002联系电话：010-83326858邮箱： xieyunliang@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼邮编：100031[Table_Title]本月过后出口的拐点可能显现2021 年 11 月 07 日[Table_Summary]摘要：此前我们在 11 月 5 日发布的文章《繁华终究归于平静——2022 出口展望》中分析，美国和欧盟都对中国的耐用品皆有较高需求：虽然美国耐用品消费同比逐渐回落，但是欧盟的耐用品需求依然高增长。10 月我国对欧洲出口增长 44.3%，对美国出口从 30%回落至 22%，印证了我们的预测。10 月航运价格指数同比高增长，也预示着本月出口金额大超预期：1-10月，欧盟航运价格指数同比增长最多，其次是美国和东南亚；同期，我国出口欧盟金额也增长最多，其次是美国和东南亚。前 10 个月，我国对欧盟出口 2.69 万亿元，增长 23.4%；对美国出口 3.01 万亿元，增长21.8%; 对东盟出口 2.5 万亿元，增长 19.1%。（一）欧盟对中国耐用品的进口需求，支撑了本月高出口水平 。美国耐用品最终销售同比在 6 月录得 22%，9 月下滑至 11%，对应 2021 年下半年出口回落，但是当下仍然高于历史 5-6%的平均水平；反观欧洲，耐用品的消费需求仍然处于较高位置。欧盟 9 月出口其他娱乐和文化耐用品、室内和户外娱乐主要耐用品和非能源工业制品耐用品的同比，分别录得 1.19%、2.88%和 2.73%，处于全年高位。但是此后，如果美国耐用品消费需求回落至平均水平，可能压低整体的出口增速导致拐点显现。（二）随着全球经济复苏叠加节假日（如圣诞节和黑色星期五）消费需求，我国制造业出口存在支撑。当下美国制造商零售库存比，仍然处于低位，对制造业需求存在支撑 。前 10 个月，我国出口机电类产品 10.3万亿元，增长 22.4 %，总额占出口总值的 58.9%。轻工业方面，海外圣诞节和黑色星期五等年末消费效应，也给了我国轻工业产品的出口需求带来支撑。10 月份我国出口纺织纱线等织物同比增长 7.19%，较 9 月扩大了 12.7 个百分点；出口其他捐赠物资 20.8%，较 9 月增长了 68 个百分点；箱包未出现明显变化，同比增长 44%左右。（三）供给缺口以及运输不便，导致部分商品价格升高，贡献了高出口水平。10 月钢铁出口数量有所下滑，但是由于价格飙升，出口金额在 10月仍然处于高位。进口方面，除了煤炭和天然气（冬季取暖所需）的进口数量同比增长，其他主要工业产品进口数量皆同比回落，10 月整体进口商品当月值皆较9 月有所下滑。数量上，煤及褐煤进口量达 2694.3 万吨，同比增长96.3%；天然气进口量达 937.7 万吨，同比增长 24.43%；原油进口量达3779.7 万吨，同比下降 11.19%；未锻造铜及铜材进口量达 41.05 万吨，同 比 下 降 33.6%； 铁 矿 砂 及 精矿 进 口 量 达 9160.6 万 吨 ， 同 比 下降14.18%；钢材进口量达 112.7 万吨，同比下降 42%。风险因素：全球疫情超预期；美国政策调控超预期。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2目 录一、 年末海外需求强劲，航运价格指数继续攀升，欧盟同比增长最多..................................... 3二、10 月出口数据继续超预期的原因.............................................................................................. 4三、煤炭进口数量回落，价格仍然处于高位................................................................................. 10风险因素............................................................................................................................................. 13图 目 录图 1：2021 年 10 月出口水平大超预期............................................................................................3图 2：集装箱运价指数同比数据........................................................................................................4图 3：欧盟耐用品销售同比仍然强劲，在 9 月份出现高增长........................................................5图 4：美国耐用品和非耐用品的最终销售同比皆已恢复至前期水平............................................5图 5：中国出口主要贸易伙伴的当月同比增速................................................................................6图 6: 美国制造业 PMI 指数同中国出口水平.....................................................................................6图 7：美国制造商库存销售比较低，远远低于制造商和批发商库存销售比................................7图 8：2021 年 10 月集成电路、电脑和电子元件等产品的出口水平持续增长............................7图 9：2021 年 10 月集成电路、电脑和电子元件等产品的出口同比变化....................................8图 10：2021 年 10 月纺织纱线服装、箱包和其他捐赠物资出口同比变化..................................8图 11：钢铁出口数量和出口金额......................................................................................................9图 12：我国机电类产品和纺织类产品的出口价格和数量指