公司动态报告：“无人驾驶+运营”推动SaaS化转型，开启发展新篇章

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  深耕智慧城市二十载，“无人驾驶+AIoT”推动商业模式转变 公司于 2001 年成立，20 年深耕智慧城市领域。2021 年 12 月公司宣布将推出“无人驾驶+AIoT”技术为核心的 L4 级别的智联网格车，商业模式迎来重要改变。2007-2020 年收入复合增速超 30%；经营性净现金流水平持续改善，连续三年高于净利润水平。  智慧城市由建设向运营转变，数字底座有望成为把握运营机遇的重要基础 根据 IDC 数据，2020 年中国智慧城市市场支出规模达到 266 亿美元，到 2023 年有望超400 亿美元，2020-2023 年复合增速超过 15%。但从需求结构看，在“数字中国”等政策指引下，智慧城市的重点已经由建设转向运营。在大趋势下，城市数字底座重要性凸显，具有深厚积淀的公司有望立足数字底座，把握更多上层运营机遇。  城市数字底座构筑优势，智慧管线有望受益政策推动 传统领域：公司深耕网格化管理领域二十年，是我国网格化管理领域的领军企业。公司已覆盖 200 多个地级以上城市和 1000 多个县级市及区县，并在 100 多个城市设立了城市运营数据服务分公司，很多项目已持续服务十年以上，为布局运营奠定了重要基础。 新兴领域：政策推动，智慧管线等业务迎来发展机遇。“适度超前开展基础设施投资”写入中央经济工作会议文件，城市管道更新改造等需求有望持续释放。公司已有数百个项目积累，有望受益行业趋势。同时积极布局 GIS 等新技术，与业务结合产生新的活力。  “L4 无人驾驶+运营”推动模式向 SaaS 转变，开启发展新篇章 “L4 无人驾驶+运营”推动公司由项目制向 SaaS 模式转变。公司即将推出 L4 智能驾驶车，用于城市运营，商业模式已经开始向年度付费、根据工作量付费等方式转变，具有 SaaS 转型潜力。同时，L4 无人驾驶也有望助力人力成本不断优化。 公司运营业务未来空间测算：公司相关年度需求保守/中性/乐观估计达到 20/43/82 亿元，运营业务的拓展将打开公司成长新空间。  投资建议 公司在智慧城市领域已经取得较高份额，数字底座能力成为转型的重要基础；未来计划推出“L4 无人驾驶+运营”，模式向 SaaS 转变，有望迎来业绩和估值的双升，开启发展新篇章。预计 2021-2023 年 EPS 为 0.42/0.51/0.65 元，对应 PE 为 32X、26X、21X。选取科大讯飞、东华软件、太极股份、佳都科技、罗普特作为可比公司，相关公司 2021-2023 年平均 PE 为 40X、29X、23X，公司具有估值优势，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示： 公司新技术推进不及预期；疫情影响存在一定不确定性；行业竞争加剧。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,414 1,706 2,103 2,551 增长率（%） 12.4 20.6 23.3 21.3 归属母公司股东净利润（百万元） 159 204 251 317 增长率（%） 21.4 28.6 23.2 26.0 每股收益（元） 0.35 0.42 0.51 0.65 PE（现价） 38.46 32.23 26.16 20.77 PB 1.84 1.97 1.82 1.65 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 13.46 元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-12-24 近 12 个月最高/最低（元） 14.26/9.23 总股本（百万股） 489 流通股本（百万股） 390 流通股比例（%） 79.84 总市值（亿元） 66 流通市值（亿元) 53 [Table_QuotePic] 该股与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：吕伟 执业证号： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师：郭新宇 执业证号： S0100518120001 电话： 01085127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 -23%-15%-6%2%11%19%20/1221/321/621/921/12数字政通沪深300[Table_Title] 数字政通（300075） 公司研究/动态报告 “无人驾驶+运营”推动 SaaS 化转型，开启发展新篇章 —数字政通（300075）公司动态报告 动态研究报告/计算机 2021 年 12 月 27 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 数字政通（300075） 目录 1 深耕智慧城市二十载，“无人驾驶+AIOT”推动商业模式转变 ....................................... 3 1.1 深耕智慧城市 20 载，“无人驾驶+AIOT”带来商业模式改变机遇 ................................................................................ 3 1.2 业绩稳步提升，经营性净现金流连续三年高于净利润水平 ......................................................................................... 4 2 由建设向运营转变大势所趋，数字底座成为智慧城市建设关键 ...................................... 6 2.1 国内智慧城市规模超 200 亿美元，未来有望保持约 15%增速 .................................................................................... 6 2.2 智慧城市由建设向运营转变大势所趋，城市数字底座具有关键作用 ......................................................................... 6 3 城市数字底座构筑优势，智慧管线有望受益政策推动 .............................................. 9 3.1 传统业务构筑城市数字底座，长期深耕奠定自身优势.