公司首次覆盖报告：文化演艺品牌优势突出，探索多元业务类型

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 25 [Table_Main] 公司研究|可选消费|媒体Ⅱ 证券研究报告 锋尚文化(300860)公司首次覆盖报告 2022 年 01 月 29 日 [Table_Title] 文化演艺品牌优势突出，探索多元业务类型 ——锋尚文化(300860)公司首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  立足创意设计，打造全产业链整体服务商 公司是国内文化创意产业龙头，业务涵盖大型文化演艺、文化旅游演艺、景观艺术照明、游戏与虚拟泛娱乐业务创意、设计及制作服务。参与过北京奥运会开闭幕式、韩国平昌冬奥会“北京 8 分钟”、G20 杭州峰会音乐会《最忆是杭州》以及多年央视春晚等国家级项目制作。在业内形成良好品牌效应，积累丰富的重大项目经验和优质客户资源，为后续市场开发、业务拓展提供强有力的竞争优势。  项目经验丰富造就品牌优势，积极拓展商业演出市场 以国家级项目丰富经验为背书，2022 年除了承办杭州第 19 届亚运会、北京 2022 年冬奥会和冬残奥会等大型国家级项目之外，公司进一步打开下沉市场，积极拓展面向头部电商平台、头部卫视跨年活动等商业演出市场，打造出可复制、可移植的品牌产品，增强客户来源的多元化，提高业务稳定性。  发挥跨界联动与资源整合优势，旅游演艺业务向 To C 端延伸 依托大型活动项目经验以及核心创意能力，公司积极拓展文化旅游演艺业务。文旅业务主要客户为 B 端的旅游景区，验收周期相对较长。为拓宽业务范围，稳定项目收益缩短回收期，公司于 20 年 7 月开始探索 C 端业务， 成立合资公司打造上海天时、西安杌空间项目。  加码虚拟演艺业务，探索数字化舞美 2021 年 2 月，公司成立子公司锋尚互娱，布局虚拟演艺生态。目前主要包括虚拟演艺云平台、虚拟艺人的制作和运营、虚拟演出规则以及虚拟现实体验馆四块业务。通过对虚幻引擎、实时渲染技术等技术布局，完成数字化内容和场景搭建，奠定虚拟演出制作的先发优势，有望后续带来业务增量。  投资建议与盈利预测 公司以创意设计为核心，利用丰富项目经验作为背书建立品牌优势，整合上下游资源，打造全产业链整体服务商。文化演艺业务方面进一步打开下沉市场，积极拓展商业演出市场。文旅演艺业务积极探索 To C 端业务，提高业务稳定性。随着疫情影响逐步减弱，公司在手项目订单逐渐恢复。我们预计公司 2021-2023 实现归母净利润 0.99/3.17/4.07 亿元，EPS0.73/2.31/2.97元/股，对应 PE87x/27x/21x，首次覆盖给予“增持”评级。  风险提示 疫情反复风险、国家重大项目执行风险、高端创意人才不足、核心人员流失风险等。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 912.13 983.90 474.45 1164.17 1501.82 收入同比(%) 59.26 7.87 -51.78 145.37 29.00 归母净利润(百万元) 253.83 260.50 99.30 316.70 406.85 归母净利润同比(%) 86.59 2.63 -61.88 218.94 28.47 ROE(%) 40.33 8.24 3.11 9.03 10.40 每股收益(元) 1.85 1.90 0.73 2.31 2.97 市盈率(P/E) 34.08 33.21 87.12 27.31 21.26 资料来源：Wind,国元证券研究所 [Table_Invest] 增持|首次推荐 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 149.9 / 38.25 A 股流通股（百万股）： 41.94 A 股总股本（百万股）： 137.26 流通市值（百万元）： 2649.39 总市值（百万元）： 8670.85 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 分析师 路璐 执业证书编号 S0020519080002 电话 021-51097188-2174 邮箱 lulu@gyzq.com.cn -39%-15%8%32%55%1/294/307/3010/291/28锋尚文化沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 25 目 录 1.公司简介：立足创意设计，打造全产业链整体服务商 .......................................... 4 2.财务分析：营收稳步增长，在手订单逐步恢复 ..................................................... 7 3.行业分析：消费升级需求推动文化创意产业快速发展 ........................................ 12 3.1 文艺演出：文化服务需求提升，品牌企业头部效应显著 .......................... 12 3.2 文化旅游演艺：居民需求逐渐转向深度游，主题公园形式占比上升 ....... 13 3.3 景观照明：市场规模达千亿，城镇化率提高推动行业增长 ...................... 15 4.公司分析：品牌优势突出，探索多元业务类型 ................................................... 17 4.1 项目经验丰富造就品牌优势，积极拓展商业演出市场 ............................. 17 4.2 发挥跨界联动与资源整合优势，旅游演艺业务向 To C 端延伸 ................ 20 4.3 加码虚拟演艺业务，探索数字化舞美 ....................................................... 21 5.盈利预测与投资建议 ........................................................................................... 22 6.风险提示 .............................................................................................................. 23 图表目录 图 1：公司历史沿革 ......................................................................................