银行业招明理财指数报告：2022年3月期，近两个月股债调整下，银行理财收益率有何变化？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2022 年 03 月 20 日 推荐（维持） 招明理财指数报告-2022 年 3 月期 总量研究/银行 资管新规过渡期已结束，理财公司成为理财业务的发展主体，银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代。2021 年我们构建了招明理财收益率数据体系，为跟踪理财收益率提供参考。近一个月，现金管理类理财 7 天年化收益率小幅下行；由于债市调整，3 月上半月定开纯固收及固收+理财平均半月年化收益率皆为负；由于股债调整，年初以来混合类及权益类理财收益率普遍较差。短期看，纯固收理财对债市已有负反馈效应，但影响或有限；含权益理财负反馈较明显，但最大的阶段或已过。 ❑ 理财进入真净值时代是我们推出招明理财指数的背景。随着 18 年 4 月资管新规落地及其他文件实施，理财公司已逐步成为理财业务的发展主体，银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代，理财收益将完全取决于投资收益。我们依托大数据，跟踪数千只理财净值走势，推出招明理财指数系列，为市场跟踪理财收益率提供参考。随着银行理财市值法估值比例大幅提升，净值波动加大，民众理财投资的难度上升，实现较好的理财投资收益难度不低。 ❑ 近一个月现金管理类理财收益率小幅下行。我们选取有代表性的现金管理类理财产品，按周跟踪其 7 天年化收益率。自 21 年 6 月中旬现金管理类理财新规落地以来，各类型银行现金管理类理财 7 日年化收益率下降较明显。截至 22 年 3 月11 日，现金管理类理财收益率中枢为 2.70%，较公募货基高约 78BP；样本中的大行现金管理类平均 7 日年化收益率为 2.54%，股份行为 2.71%，城农商行为2.88%。近一个月，各类型银行现金管理类理财平均 7 天年化收益率皆小幅下行。 ❑ 3 月上半月定开纯固收及固收+理财平均半月年化收益率皆为负。本期开始，我们将固收类理财区分为纯固收与固收+理财。2 月初以来，股债明显调整，定开纯固收与定开固收+理财平均半月年化收益率均明显下降，3 月上半月定开纯固收与定开固收+理财平均半月年化收益率分别为-0.83%和-1.28%。纯固收理财对债市已有负反馈效应，理财持仓较多且久期较长的债券受影响大些，但总体影响或有限。 ❑ 由于股市大跌，一季度混合类及权益类理财净值回撤明显，破净产品较多。截至3 月 15 日，理财公司混合类理财产品平均年初至今收益率为-2.03%，混合类理财破净产品数量占比 41%；理财公司存续的 20 只权益类理财产品平均年初至今收益率仅-10.38%，破净产品数量占比 60%。含权益理财负反馈较明显，存量产品遭遇客户赎回压力，但负反馈最大的阶段或已过。此外，我们预计 30 万亿银行理财实际投资的二级市场股票合计约 1 万亿出头，对股市的冲击不会很大。 ❑ 投资建议：我们认为，政策转向传导至经济虽有时滞，但往往有效果，稳增长效果或逐步显现。今年 GDP 增速目标为 5.5%左右，要求较高，有望缓解市场担忧。理财业务是银行财富管理业务的重要抓手。理财业务发展好的银行估值有望提升。个股方面，我们主推估值较低、业绩靓丽、发力财富管理的优质银行-江苏、南京、宁波、杭州、常熟、兴业、成都及平安银行等。 ❑ 风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化；金融让利，息差收窄等。 重点公司主要财务指标 股价 20EPS 21EPS 22EPS 21PE 22PE PB 评级 江苏银行 6.49 1.02 1.33 1.50 4.9 4.3 0.63 强烈推荐-A 南京银行 10.11 1.31 1.59 1.78 6.4 5.7 0.96 强烈推荐-A 兴业银行 20.76 3.21 3.98 4.58 5.2 4.5 0.72 强烈推荐-A 平安银行 14.70 1.49 1.87 2.25 7.9 6.5 0.88 强烈推荐-A 宁波银行 34.48 2.50 3.11 3.71 11.1 9.3 1.53 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 39 0.8 总市值（亿元） 57610 7.2 流通市值（亿元） 51491 7.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6.2 0.1 -12.0 相对表现 2.1 12.3 5.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《现金管理类理财产品专题分析之二—类货基新规过渡期已过半，整改情 况如何？ 》2022-03-14 2、《2 月金融数据点评—降准降息必要性高么？》2022-03-12 3、《银行角度看政府工作报告—政府工作报告的几个要点》2022-03-06 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn 邵春雨 研究助理 shaochunyu@cmschina.com.cn 戴甜甜 研究助理 daitiantian@cmschina.com.cn -25-20-15-10-50510Mar/21Jul/21Nov/21Feb/22(%)银行沪深300近两个月股债调整下，银行理财收益率有何变化？ 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、银行理财迈入真净值时代，如何衡量理财收益率情况？ ....................................................................................... 4 二、招明理财指数-现金管理类理财 .............................................................................................................................. 6 1、我们如何选择现金管理类理财产品样本？ .............................................................................................................. 7 2、当前现金管理类理财收益率如何？-呈小幅下降趋势 ............................................................................................... 8 三、招明理财指数-定开式固收理财产品 .................................................................................................................... 10 1、招明理财指数-固收定开理财样本选取 ....................................................................................