海外半导体板块月度策略：硅片产能持续紧缺验证半导体景气高涨，数据中心、新能源车是新一轮芯片投资的核心赛道

请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 海外半导体板块 月度策略：硅片产能持续紧缺验证半导体景气高涨， 数据中心、新能源车是新一轮芯片投资的核心赛道 行业追踪 3 月费半指数涨幅环比持平，芯片股新一轮财报披露开始，业绩成行情主因。2022 年 3 月费城半导体指数下跌 0.02%，同期标普 500 指数涨 3.58%，纳斯达克指数涨 3.41%。截至 3 月底，费城半导体指数 PE（TTM）为 26.6 倍，估值位于三年来的55.1%的位置。美光 3 月29 日率先发布芯片股最新一季财报，营收超市场预期，并指引下一季营收有望创历史新高。进入四月，包括台积电、阿斯麦、AMD 在内的 15 家重磅芯片股将公布最新一季业绩，在大盘相对疲软的情况下，业绩将成为芯片股行情的主要驱动力。 芯片交期再次拉长，MCU 最为紧缺平均要等 35.7 周。3 月 11 日，据彭博报导，Susquehanna 金融集团发表报告指出 2022 年 2 月份芯片交期时间再次增加，平均交期达到 26.2 周，相较于 1 月份交期增长 3 天；即平均要等半年以上。报告指出，这种短缺表现出明显的结构特征。MCU 的供应最为紧张，2月份的供货周期最长可达 35.7 周，其次是电源管理 IC，它在 2 月的交货期延长了 1.5 周。ICInsights 指出，MCU 销售随着 2021 年经济复苏的强劲增长而回升，当时 MCU 市场在疫情危机爆发的 2020 年下跌 2%后攀升 23%，至创纪录的 196 亿美元。ICInsights 预测，2022 年全球 MCU 营收将增长 10%，达到 215 亿美元的历史新高，其中汽车 MCU 会是增长最快的细分市场。  投资建议 硅片产能持续紧缺，建议关注国产大硅片行业。硅片是芯片制造的第一大原材料，2020 年全球市场销售额 122.04 亿美元，约占芯片制造材料市场的 35%。硅片市场结构呈现寡头垄断格局，2020 年全球前五大半导体硅片企业占 90%市场份额。国产大硅片行业虽然起步较晚，但目前已经掌握 20-14nm 制程应用的 12 英寸半导体硅片生产技术，在全球硅片产能持续紧缺背景下，国产大硅片行业有望迎来加速成长机会。 数据中心、新能源车是新一轮芯片投资的核心赛道。5G、远程办公等数字化需求使得全球产生的数据量发生爆炸式增长，从而推动了数据中心对存储和逻辑芯片需求的增长，美光的最新财报显示数据中心业务实现同比超过 60%的增长；新源车芯片方面，除了现在非常紧缺的 MCU，汽车传感器、存储类芯片也增长亮眼，美光预计汽车存储芯片有望是未来 10 年增长最快业务，美光指出Level 3 自动驾驶汽车的内存和存储容量大约为 750 美元，比普通汽车高出 15倍。  风险提示 美联储紧缩货币政策超预期；行业景气度波动风险。 Franky Lau 分析师 SFC CE Ref: BRQ 041 frankyliu@futuhk.com ZENG SHANG 团队成员 jasonzeng@futunn.com LIU YUYING 实习生 pageliu@futunn.com 证券研究报告 2022 年 4 月 6 日 1 ▍ 一、市场回顾 3 月费半指数涨幅环比持平 2022 年 3 月费城半导体指数下跌 0.02%，同期标普 500 指数涨 3.58%，纳斯达克指数涨 3.41%；费半指数年初以来（截至 2022 年 4 月 4 日）下跌 12.87%，同期标普 500 指数下跌 3.85%，纳斯达克指数下跌7.11%。 图：费城半导体指数 VS 标普 500 指数 VS 纳斯达克指数 资料来源：Wind，富途证券 3 月美股主要的 40 只半导体个股中，上涨 23 只，下跌 17 只。涨幅榜第一的是 SiTime，目前市值 52 亿美元，2019年上市以业累涨超14倍，SiTime是硅计时系统解决方案领先供货商，根据Dedalus Consulting和 SiTime Corporation 的估计，截至 2018 年，全球计时市场规模超过 77 亿美元，预计到 2024 年将增长到 101 亿美元。迄今为止，SiTime 99%的收入来自于振荡器系统（oscillator systems）的销售，占这个 77 亿美元市场的大约 38 亿美元。跌幅榜第一的是仍旧是 IPG 光电，IPG 光电开发生产各种高性能光纤激光器、光纤放大器和半导体激光器，目前市值 69 亿美元。 图：3 月美股主要半导体公司市场表现 资料来源：Wind，富途证券 截至 3 月底，费城半导体指数 PE（TTM）为 26.6 倍。年初以来，受美国加息预期的影响，费城半导体指数估值持续回调，年至今跌约 17%。 2 图：费城半导体指数市盈率-TTM 资料来源：Wind，富途证券 目前，费半指数的估值位于三年来的 55.1%的位置。 图：费城半导体指数市盈率分位值 资料来源：Wind，富途证券 ▍ 二、月度数据点评 2.1 芯片交期再次拉长，MCU 最为紧缺平均要等 35.7 周 3 月 11 日，据彭博报导，Susquehanna 金融集团发表报告指出 2022 年 2 月份芯片交期时间再次增加，平均交期达到 26.2 周，相较于 1 月份交期增长 3 天；即平均要等半年以上。报告指出，这种短缺表现出明显的结构特征。MCU 的供应最为紧张，2 月份的供货周期最长可达 35.7 周，其次是电源管理 IC，它在 2月的交货期延长了 1.5 周。 3 图：芯片交期 资料来源：Susquehanna，富途证券 根据 ICInsights 的数据，2021 年 MCU 平均售价上涨 10%，创 25 年来最大涨幅。ICInsights 指出，MCU销售随着 2021 年经济复苏的强劲增长而回升，当时 MCU 市场在疫情危机爆发的 2020 年下跌 2%后攀升23%，至创纪录的 196 亿美元。ICInsights 预测，2022 年全球 MCU 营收将增长 10%，达到 215 亿美元的历史新高，其中汽车 MCU 会是增长最快的细分市场。 图：MUC 营收预测 资料来源：IC Insights，富途证券 从下游应用看，2021 年全球全球 MCU 的第一大下游是汽车，占比高达 40%，其次是工控（27%），消费位列第三（18%）。市占率方面，海外龙头占绝对优势，全球 MCU 市场前 6 大厂商均为海外厂商，即瑞萨电子、恩智浦(NXP)、英飞凌、意法半导体、微芯科技和德州仪器（TI），2020 年的市占率分别为 17.1%、16.7%、14.6%、14.5%、12.7%和 7.3%，合计占据 82.9%的市场份额。 4 图：2021 年全球 MUC 下游市场 资料来源：IC Insights，富途证券 2.2 苹果发布“史上最强 PC 芯片”，先进封装成后摩尔时代“兵家必争之地” 3 月 9 日凌晨，苹果公司发布了搭载 M1Ultra 芯片的台式电脑 MacStudio，M1Utra 采用苹果和台积电的先 进 封