海外汽车2023年度策略：行业竞争加剧，基本面拐点仍需等待

1COST.N海外汽车2023年度策略：行业竞争加剧，基本面拐点仍需等待分析师CHEN YUJIASFC CE Ref: BIH 327charlieychen@futuhk.com2023年1月6日联系人Chandler Youchandleryou@futunn.com2海外汽车2023年度策略核心观点行业年度复盘•无论港美股汽车行业均大幅跑输市场整体水平，均为倒数第一，年度平均跌幅40%左右，从行业绝对估值水平来看目前向下空间不大，但基本面拐点仍需等待。未来行情推演•在美联储加息背景之下，全球汽车交付并未恢复到疫情前水平，在疫情之后以美国为代表，各国汽车销量均出现不同程度的下降，与疫情之前仍有较大差距，例如美国在疫情前汽车月销量基本在50-70万的水平，但目前11月份只有23.4万的销售量，远不及疫情之前，一方面由于汽车生产交付疫情中断供应链影响，另一方面经济环境恶化抑制了消费者的需求。展望未来，在美联储停止加息之前，全球经济衰退将会导致需求持续疲软，而汽车作为典型的大件可选消费品必然受到波及，同时头部车企由于销售规模较大也将受到宏观环境影响，业绩增长将会乏力。•从整体来看国内11月份整体汽车交付较为平淡，但新能源车渗透率持续增长，目前还未披露12月份汽车与新能源车交付数据，但从企业端的交付来看，还是有年末冲量行情存在，11月份新能源车渗透率已经达到33.78%，后续展望23年，新能源销量已经较难轻松实现翻倍式增长，所以从22年下半年开始汽车行业进入到了价格战，以特斯拉为首的头部新能源车企持续降价将会给其他新势力车企带来较大竞争压力，同时传统车企转型以及新进入者不断进入也将恶化竞争格局。投资策略•从整体宏观环境来看，全球汽车与保有量的增长与全球GDP的增长高度相关，2020年疫情对于全球经济的冲击已经超过了08年金融危机，而21年全球GDP受益于美联储大幅降息迎来强势反弹，但随着美联储步入加息周期，全球GDP回降至平均3%左右的增长水平，经济衰退风险加剧，而汽车作为典型的大件可选消费品，其销售恢复必然慢于整体宏观环境的恢复，在全球经济环境未得到根本性改善之下，汽车行业各公司处境还是会较为艰难，所以在没见到确定的降息信号、全球经济复苏之前，建议对汽车行业标的谨慎关注。•就新能源车企业而言，目前大部分新势力车企仍未盈利，估值不确定性较强，在竞争格局恶化的情况下建议暂时规避，等待行业出清。资料来源：wind，各公司公告，富途证券3目录二、重点公司跟踪一、海外汽车行业年度行情复盘三、未来行情推演及交易策略构建四、风险提示及免责声明4图：标普500指数与美股汽车与零部件板块表现（2022.01.03-2022.12.30）•整体来看2022年标普500指数由于美联储加息影响整体下跌20%，而汽车与零部件指数显著跑输整体美股市场，其中上半年由于芯片供应短缺、原材料价格上涨、供应链短缺等不利因素影响，而下半年由于全年受累于美联储加息影响，衰退加剧，全球对于汽车需求出现下滑，即使是特斯拉也出现一定程度的产能过剩。美股汽车与汽车零部件板块表现较差受累于需求下滑资料来源：wind，富途证券-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%标普500Wind美国汽车与汽车零部件5图：美股各细分行业涨跌幅对比（2022.01.03-2022.12.30）行业走势•美股细分市场中能源板块排名第1名，上涨52%，而汽车板块表现较差。•观点点评：能源股一枝独秀，主要由于能源股股价表现以及业绩盈利与油价高度相关，今年的俄乌冲突影响了原油的正常供给，所以能源价格大幅上涨，而汽车与零部件表现最差主要由于全球需求变弱，消费者购买力不足，导致今年车企业绩较差，同时即使是新能源车行业也步入价格战，行业整体竞争格局恶化，预计23年将迎来行业产能逐步出清，有利于行业整体盈利出现修复。美国22年度能源行业一枝独秀，汽车行业表现最差资料来源：wind，富途证券-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%6图：美股汽车板块跌幅前五个股（2022.01.03-2022.12.30）2022年美股汽车与汽车零部件板块跌幅前五代码简称区间涨跌幅（%）RIVN.ORIVIAN AUTOMOTIVE-82.22LCID.OLUCID GROUP-82.04XPEV.N小鹏汽车-80.25NKLA.ONIKOLA-78.11LAZR.OLUMINAR TECHNOLOGIES-70.722022年美股汽车与汽车零部件板块涨幅前五代码简称区间涨跌幅（%）MOD.N摩丁制造96.82IEP.O伊坎企业18.75VC.O伟世通17.71ALSN.N艾里逊变速箱16.85HOG.N哈雷戴维森12.12图：美股汽车板块涨幅前五个股（2022.01.03-2022.12.30）重点个股走势•汽车板块中涨幅最大的是摩丁制造，达96.82%，其主要业务为车企供应传热零部件，零部件企业表现较好主要由于下游整车厂大幅扩产，但随着下游整车厂开启去库存去产能，中上游零部件厂商业绩与股价将会承受较大压力。•RIVIAN 、 LUCID、小鹏跌幅较大，主要是因为这几家距离盈利还有一定距离，而无盈利就较难利用PE体系进行估值定价，只能利用PS进行定价，会导致公司股价出现较大幅度波动，而在市场表现较差的时候，投资者为了追求安全性往往会首先抛售非盈利标的。个股中汽车零部件走势较好，新能源车标的领跌资料来源：wind，富途证券7图：美股汽车PE估值水平，倍（2022.01.03-2022.12.30）美股汽车与汽车零部件板块估值处于历史低位水平板块估值•整体来看美股汽车估值在10倍左右水平，维持相对稳定，目前行业估值已处于历史较低水平，向下空间不大，预计后续美国宏观政策仍将对美国汽车板块估值有较大影响，需重点跟踪美联储货币政策。资料来源：wind，富途证券051015202530[美股]WIND汽车零配件[美股]WIND汽车8港股汽车与汽车零部件板块跑输大盘图：近一年恒生指数与香港汽车与汽车零部件指数收益表现（2022.01.03-2022.12.30）行业走势•整体来看港股汽车与汽车零部件板块整体表现跑输市场：恒生指数全年跌幅为15%，而香港汽车板块跌幅为47.9%，汽车板块大幅下跌已经体现了极度悲观预期，预计在23年将随着整体车企业绩修复，汽车板块有望迎来复苏。资料来源：wind，富途证券-70.00%-60.00%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%恒生指数香港汽车9图：港股各细分行业涨跌幅对比（2022.01.03-2022.12.30）汽车与汽车零部件板块领跌港股行业走势•港股一级32个行业中，本年度汽车板块排名倒数第一。主要由于22年疫情同时冲击生产与需求两端，导致企业的业绩不及市场预期，从导致各家企业股价大跌。资料来源：wind，富途证券-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%102022年港股汽车与汽车零部件板块涨幅前五代码简称区间涨跌幅0