海外TMT板块月度策略：业绩不确定性较高，板块或面临震荡行情

请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 海外 TMT 板块 月度策略：业绩不确定性较高，板块或面临震荡行情⚫ 行业追踪 行情回顾：港美股信息技术板块 4 月总体下跌，其中美股板块年初至今收益率跌至-24.29%，主要原因如下：1）通胀预期持续升温，市场担心美联储加息及缩表力度超预期，而利率升高使得科技股的资产价格下降，打压估值。2）宏观环境波动较大，科技公司业绩增速恐受影响，高通胀背景下资金偏好价值股。3）部分细分行业（例如消费电子）受下游需求疲软影响，或对相关产业链公司业绩产生负面影响。此外，港股恒生科技指数 4 月 29 日大幅反弹 9.96%，主要因为政策出现转暖信号，促进平台经济健康发展。 行业与公司重点事件：1）22Q1 智能手机和 PC 出货量均同比下滑，主要原因包括高通胀和经济不确定性抑制消费者支出、供应链困难、地缘政治冲突风险。但 PC 市场受混合办公驱动而需求强劲，相对乐观。2）时隔 9 个月游戏版号再次发布，行业估值压制因素解除，建议关注研发能力强，优质内容多的游戏公司；3）截至 2022 年 5 月 4 日，共有 128 家上市公司被 SEC 加入“临时识别清单”，我们认为该事件已在市场预期之内，对市场冲击较小，当前宏观环境依然复杂，紧密关注中美审计监管合作进展，警惕政治风险扩大化。4）Steam 平台公布 VR 头显数据，Oculus Quest 2 市场份额持续提升，VR 月活用户数较上月减少 0.24%。5）根据 Gartner 发布的数据显示，预计 2022 年全球公有云服务支出增长 20.4%，其中 IaaS 增长最为强劲达 30.6%。6）4 月美股科技股发布财报，总体业绩表现不尽如人意，下一季度业绩指引均相对悲观，主要受地缘政治风险、全球宏观经济下行、行业增速放缓、利率上升等因素影响。 ⚫ 投资建议 我们认为科技板块预计仍将受到全球宏观经济不确定带来的业绩增长扰动以及通胀背景下美债利率上升和缩表带来的流动性紧缩风险和估值压力，预计短期将面临震荡行情。具体板块看，1）智能手机终端需求相对疲软，建议关注产品竞争力强，品牌忠诚度高，供应链管理能力强的公司；PC 市场需求仍较强劲，建议关注龙头电脑设备公司。2）中概股仍受 HFCAA（外国公司问责法案）影响，建议关注中美双方作出符合两国法律规定和监管要求的进一步具体合作方式，警惕政治风险扩大化。3）受数字化趋势的持续影响，云计算板块仍保持高速增长，预计短期溢价较高的云计算公司受利率上升影响而面临估值压力，但长期看好用户留存率高、具备技术优势、云服务配套完善的云服务提供商。建议投资者关注产品竞争力强、业绩确定性较高、估值相对合理的科技公司。 ⚫ 风险提示 美国流动性环境出现变化；市场情绪变动；市场风险偏好变动；地缘政治风险加剧；宏观经济下行。 Franky Lau 分析师 SFC CE Ref: BRQ041 Frankyliu@futunk.com Chancy Chen 团队成员 Chancychen@futunn.com Richard Li 团队成员 Richardli@futunn.com 证券研究报告 2022 年 5 月 6 日 日 1 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 ▍ 一、行情回顾 1. 美股信息技术板块 1.1 美股科技公司走势 美股信息技术板块 4 月持续下跌，年初至今收益率跌至-24.29%。4 月美股信息技术板块年初至今收益率跟随标普 500 一路下跌至-24.29%，美股信息技术板块的表现仍落后于整体市场，主要原因如下：1）通胀预期持续升温，市场担心美联储加息及缩表力度超预期，而利率升高使得科技股的资产价格下降，打压信息技术板块估值，投资者对于科技股的热情减退。2）由于宏观环境波动较大，科技公司业绩增速恐受影响，高通胀背景下现金流短期确定的价值股更受资金偏好。3）信息技术板块部分细分行业受下游需求疲软影响，或对公司业绩产生负面影响。如消费电子行业受下游需求疲软的影响，或减少电子设备的订单。 图：标普 500 指数/美股信息技术板块 -2022 年初至今收益率表现 资料来源：Wind，富途证券 信息技术细分板块来看，整体均呈下跌趋势。其中，半导体产品与半导体设备跌幅最大，月跌幅 16%；互联网软件与服务跌幅 14.98%，这两个细分板块因高成长性整体估值较高，4 月在加息预期下估值迎来快速调整。 图：美股信息技术板块（三级行业）4 月涨跌幅（%） 资料来源：Wind，富途证券 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%标普500指数[美股]WIND信息技术2 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 1.2 重点个股走势 四月美股信息技术板块中，大部分公司表现不容乐观。4 月份美股信息技术板块仅 7 家公司为正涨幅，其中包括社交媒体公司 Twitter（TWTR.N），互联网公司网易（NTES.O），支付公司万事达卡（MA.N），信息技术公司 IBM（IBM.N），电脑设备公司惠普（HPQ.N）、支付公司 Fleetcor（FLT.N）、支付公司环汇（GPN.N）。 社交媒体公司 Twitter 4 月股价涨幅达 26.70%，主要受马斯克收购提案推动。目前推特董事会已于 2022年 4 月 25 日一致通过由马斯克发起的每股 54.2 美元的收购协议，下一步将是 SEC 审核公司提交的股东大会代理申明稳健，然后举行特别股东大会对收购案投票表决，后续各项法律无阻碍下预计于 2022 年内完成收购。 游戏公司网易 4 月涨幅 6.29%，主要原因包括 4 月中国国家新闻出版署恢复了此前已暂停长达 8 个月之久的版号发放，对游戏公司的估值带来提振。虽然 4 月份公布的 45 款游戏版号中没有网易旗下产品，但市场认为腾讯、网易作为中国研发运营实力绝对头部的两家游戏公司将继续维持超高市场占有率，并且有望在未来收获新游戏版号，两家公司的业绩预期和估值也因此迎来改善。 图：2022 年 4 月美股信息技术板块涨幅排名前十（%）（市值 Top100） 资料来源：Wind，富途证券 四月美股信息技术板块中跌幅靠前的公司主要 SaaS 板块受到可能的超预期加息冲击估值的影响，包括电商 SaaS Shopify、游戏引起公司 Unity software、云通信 Twilio、云存储 Snowflake、云安全服务公司Cloudflare 等。 其中，估值较高的 Unity 单月下跌 33%，股价创上市以来新低，目前静态市销率 18 倍，仍高于行业平均的 6.39 倍。英伟达单月下跌 32%，主要原因包括渠道显卡库存高企、价格持续回调以及宏观形势引发的科技巨头、垂直行业对数据中心等 IT 设施投资放缓引发的业绩增速预期降低，此外以太坊在 2022 年从PoW(工作量证明)转向 PoS(权益证明)也会释放出一定二手显卡从而给市场带来一定扰动。 代码简称区间涨跌幅IT.N加特纳(GARTNER)-2.32FIS.N富达国民信息服务(FIDELITY)-1.26GIB.NCGI-A-0.13GPN.N环汇(GLOBAL PAYMENTS)0.10FLT.N