银行行业点评报告：1季度货币政策执行报告点评-货币政策延续宽松，着力降低银行负债成本

行业点评报告 证券研究报告·行业点评报告·银行 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 银行行业点评报告 货币政策延续宽松，着力降低银行负债成本——1 季度货币政策执行报告点评 2022 年 05 月 10 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 研究助理 曹志楠 执业证书：S0600121050028 行业走势 相关研究 《地产产业链修复几成？哪些银行受益？》 2022-05-04 《降低银行拨备率将释放多少流动性？》 2022-04-20 《金融数据超预期，更需关注融资需求——3 月金融数据点评》 2022-04-12 增持（维持） [Table_Summary] 2022 年 5 月 9 日，央行发布 2022 年一季度中国货币政策执行报告，总体延续 4 月政治局会议的表述，以下 6 点值得关注： 1）经济形势方面，央行研判存在多重考验。报告提到“新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”。国内经济活动受阻、房地产销售下行、实体经济融资需求不足等；海外局势不稳定、美联储加息缩表等加大货币政策操作难度。 2）货币政策基调上，延续不搞“大水漫灌”提法，强调“加大对实体经济的支持力度”“主动应对，提振信心”。报告将“灵活适度，加大跨周期调节力度”调整为“加大对实体经济的支持力度，稳字当头，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节”，延续“坚持不搞‘大水漫灌’”。去年四季度以来货币政策稳增长，政治局会议提出“用好各类货币政策工具”“要抓紧谋划增量政策工具”，货币政策未来有望主动发力，进一步支持经济增长。 3）总量延续宽松，强调结构性工具，关注重点领域、薄弱环节和受疫情影响的行业。报告延续“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”的表述。总量方面，仍然“保持流动性合理充裕”“增强信贷总量增长的稳定性”；结构方面，充分利用结构性货币政策工具做好“加法”，4 月以来，央行先后落地 2000 亿科技创新再贷款、400 亿元普惠养老专项再贷款、增加 1000亿元专项再贷款支持煤炭开发和储备、新设 1000 亿元交通物流领域再贷款等，引导资金流入重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的企业。 4）外部环境方面，密切关注美联储缩表加息，“以我为主”的基础上首提“兼顾内外平衡”。央行研判海外不确定性加剧，海外通胀压力持续走高，美联储 5 月上调联邦基金利率目标区间 50 个基点，全球金融市场震荡。央行首次将“兼顾内外平衡”提升到“以我为主”同等重要的位置，表明对美联储加息缩表、中美利差缩窄的担忧上升，4 月 25 日，央行罕见降低外汇存款准备金率，防止股债汇风险传染。 5）通胀方面，央行对通胀担忧提升，关注稳定粮食和能源价格。受输入性通胀影响、地缘冲击等因素影响，粮食、能源等上游商品价格年内明显抬升，报告新增“密切关注物价走势变化，支持粮食、能源生产保供，保持物价总体稳定”。我们认为本轮通胀主因供给端因素，国内收紧货币政策无益于稳物价，因此货币政策稳物价，重在保粮食、能源供应链。 6）利率方面，存贷款利率下降，优化政策利率体系。央行延续“降低企业综合融资成本”表述，新增“优化央行政策利率体系，加强存款利率监管”。存款利率方面，设专栏讨论“建立存款利率市场化调整机制”，我们草根调研多家银行下调定期存款和大额存单利率 10-15 个基点，降低银行负债端成本；贷款利率方面，2022 年 3 月贷款加权平均利率为 4.65%，较 2021 年第四季度下降 10BP，是统计以来的记录低点。 货币政策延续宽松，利好银行业。在资产端，货币政策稳增长的重心未变，宽信用逐步发挥作用，打开银行信贷扩张空间；负债端，政策强调降低银行负债端成本；权益端，鼓励拓宽银行资本补充渠道。关注宁波银行、成都银行、杭州银行、兴业银行、邮储银行。  风险提示：经济下行超预期，政策对冲力度不足 -24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%2021/5/102021/9/82022/1/72022/5/8银行沪深300 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 表1：2022 年第一季度货币政策执行报告口径变化 2021 四季度报告 2022 年一季度报告 总基调 稳健的货币政策要灵活适度，加大跨周期调节力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，注重充分发力、精准发力、靠前发力，既不搞“大水漫灌”，又满足实体经济合理有效融资需求。 稳健的货币政策加大对实体经济的支持力度，稳字当头，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，坚持不搞“大水漫灌”，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，落实好稳企业保就业各项金融政策措施，聚焦支持小微企业和受疫情影响的困难行业、脆弱群体。 全球经济形势 受疫情反弹扰动，2021 年下半年以来全球经济复苏放缓，供应链瓶颈仍未根本缓解，海外通胀压力上升，发达经济体劳动力市场出现结构性变化。展望未来，疫情形势、通胀走势、发达经济体宏观政策调整仍有较大不确定性，可能伴生的经济金融风险不容忽视。 受疫情脉冲式反弹、地缘政治冲突加剧、主要发达经济体加快收紧货币政策等影响，第一季度全球经济增长放缓，海外通胀压力持续走高，能源、金属、农产品价格明显上涨，金融市场震荡加剧，全球经济复苏前景的复杂性和不确定性加大 国内经济形势 我国是具有强劲韧性的大型经济体，经济长期向好的基本面没有变，构建新发展格局的有利条件没有变。也要看到，当前我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，外部环境更趋严峻和不确定。通胀压力总体可控。 我国发展有诸多战略性有利条件，经济体量大、回旋余地广，具有强大韧性和超大规模市场，长期向好的基本面没有改变。密切关注物价走势变化，支持粮食、能源生产保供，保持物价总体稳定。 流动性管理 灵活开展公开市场操作，引导市场利率围绕央行政策利率合理波动。 用好各类货币政策工具，保持流动性合理充裕。引导市场利率围绕央行政策利率平稳运行。 信贷 发挥信贷政策的结构引导作用，进一步推进金融支持稳企业保就业。继续实施好两个直达实体经济的货币政策工具，持续支持小微企业发展。实施碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，助力科学有序实现碳达峰碳中和目标。 增强信贷总量增长的稳定性，结构性货币政策工具积极做好“加法”，引导金融机构合理投放贷款，促进金融资源向重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的企业、行业倾斜。 未来政策展望 稳健的货币政策要灵活适度，加大跨周期调节力度。发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，注重充足发力、精准发力、靠前发力。发挥贷款市场报价利率改革效能，降低企业综合融资成本。实施好房地产金融审慎管理制度，加大住房租赁金融支持力度，维护住房消费者合法权益，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环。 稳健的货币政策加大对实体经济的支持力度，稳字当头，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，用好各类货币政策工具，保持流动性合理充裕，发挥好