新能源车行业研究：电动车方兴未艾，智能化重塑价值

1COST.NFranky LauSFC CE Ref : BRQ 041frankyliu@futuhk.comChandler Youchandleryou@futunn.com实习生Foy Fangfoyfang@futunn.com2022年04月19日新能源车行业研究：电动车方兴未艾，智能化重塑价值2核心观点•我国乘用车市场中SUV增长明显，形成较大市场空间：在过去十年SUV增长较为明显，十年复合增速达到20%，而轿车销量基本维持稳定，目前两者销量基本接近，呈现出轿车与SUV在乘用车市场二分天下的格局。我国自主品牌也是抓住了SUV高增长的历史机遇，推出多款适合国情的SUV（例如哈佛H6等）从而提升了乘用车自主品牌市占率。•我国汽车行业正在经历电动化叠加自主品牌崛起浪潮，造车新势力市占率迅速提升：受益于碳达峰、碳中和等一系列减碳政策，使用更为清洁能源的电动车渗透率从2020年开始加速提升：我国新能源车渗透率从2018年的4.47%提升至2021年的13.4%；自主品牌中的造成新势力蔚来理想小鹏三家市占率从1.12%至8.4%。•整车厂竞争从供应链掌控转向市场需求感知以及智能化能力：整车厂核心竞争力在不同时间维度重要性不同：随着我国整车厂相继在制造端补齐短板，国产自主品牌品控能力大幅提升，目前国内整车厂的竞争维度过渡到比较哪家车厂更能满足消费者需求。未来随着自动驾驶技术进步，智能化建设能力重要性将会愈发凸显。•汽车智能化包括感知、交互、决策以及执行，构建智能化需要汽车电子等硬件支持，同时车辆软件环节价值量将会提升，投资可遵循先硬件后软件：集成识别验证增长最快，预计年复合增速达到15%，另外与智能化相关的ECU（电子控制单元）以及与电动化相关的功率半导体都是比较优质的赛道。•建议投资者关注具备先发优势的龙头新能源整车厂以及车用视觉传感器、功率半导体、车用计算芯片、电机电控等新能源车产业链龙头公司。32.新能源车行业竞争分析及投资机会1.整体汽车行业概览3.新能源车行业相关标的目录4.风险提示以及免责声明4我国汽车行业概况：乘用车以及其中SUV拉动整体汽车市场增长图：2011-2021年中国汽车销售结构乘用车销售驱动汽车整体行业增长：• 汽车分为乘用车和商用车，乘用车主要包括轿车以及SUV，商用车主要包括客车以及货车等，从销量来看商用车增速较低，十年CAGR仅1.7%，而乘用车十年复合增速为4%，说明乘用车的增长拉动汽车行业整体增长。乘用车市场中SUV增长明显：• 在过去十年SUV增长较为明显，十年复合增速达到20%，而轿车销量基本维持稳定，目前两者销量基本接近，呈现出轿车与SUV在乘用车市场二分天下的格局。• 我国自主品牌也是抓住了SUV高增长的历史机遇，推出多款适合国情的SUV（例如哈佛H6等）从而提升了乘用车自主品牌市占率。• 注：SUV（Sport Utility Vehicle）为运动型多用途汽车；MPV（multi-Purpose Vehicles）为多用途汽车46.2%4.9%47.0%05001,0001,5002,0002,5003,0002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021轿车MPVSUV81.8%18.2%05001000150020002500300035002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021乘用车商用车图：2011-2021年乘用车销售结构SUV占比轿车商用车占比乘用车占比资料来源：wind，富途证券5我国汽车行业正在经历电动化叠加自主品牌崛起浪潮，造车新势力市占率迅速提升电动化趋势• 受益于碳达峰、碳中和等一系列减碳政策，使用更为清洁能源的电动车渗透率从2020年开始加速提升：我国新能源车渗透率从2018年的4.47%提升至2021年的13.4%。自主品牌崛起• 自主品牌市场占有率从2019年4月的37.13%提升至2022年2月的42.6%，从长期来看自主品牌整体份额有望持续提升，且对标海外市场本土品牌市占率基本维持在70%-80%的水平（德国70.28%，日本84.18%），所以预计我国自主品牌份额有接近翻倍空间，尤其是自主品牌中的造成新势力蔚来理想小鹏三家市占率从1.12%至8.4%，预计未来提升趋势有望延续。0%5%10%15%20%25%2015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-0919.06%01020304050602019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-02资料来源：wind，富途证券图：新能源车当月销售占比，%图：自主品牌乘用车市场占有率，%2018201920202021我国汽车销量2808.062576.902531.102627.50同比增长-8.23%-1.78%3.81%新能源车销量渗透率（%）4.47%4.68%5.40%13.40%我国新能源汽车销量125.62120.60136.73352.05同比增长-4.00%13.38%157.48%新能源乘用车销量105.30106.03124.63333.42蔚来理想小鹏销量合计1.183.8210.3428.01蔚来理想小鹏合计市占率（%） 1.12%3.60%8.30%8.40%表：新能源车渗透率以及造成新势力市占率均迅速提升，万辆42.6%6纯电动车占新能源车比例为80%，占比小幅上升新能源车以纯电动车为主，占比约80%•BEV(Battery Electric Vehicle)，即纯电动车：无油箱、排气系统等，完全依靠电力驱动。•PHEV(Plug-in Hybrid Electric Vehicle)插电式混合动力车：可以插电也可以加油，在短程行驶时可以纯电行驶，在长途行驶时可以汽油辅助行驶。整体来看细分赛道不同（SUV/轿车，纯电动/混动）会导致市场空间出现差异，从而影响投资逻辑，从趋势来看BEV占比逐渐上升，PHEV占比逐渐下降。2018201920202021CAGREV98.48101.00111.08298.8944.78%其中：BEV74.1880.5790.98244.4048.80%PHEV24.3020.4420.0954.4930.89%BEV占比75.32%79.77%81.91%81.77%PHEV占比24.68%20.23%18.09%18.23%表：新能源车细分种类市场格局，万辆图：乘用车车型划分电力驱动燃油驱动纯电动车（BEV）插电混动（PHEV）燃油车绿牌普通牌照代表车型Model 3理想 ONE宝马120i M资料来源：wind，富途证券7050001000015000200002020.12020.3