海外TMT板块月度策略：板块受宏观因素扰动明显，消费电子或面临需求疲软

请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 海外 TMT 板块 月度策略：板块受宏观因素扰动明显，消费电子或面临需求疲软 ⚫ 行业追踪 行情回顾：港美股信息技术板块 3 月见底反弹，反弹原因包括俄乌地缘冲突缓和以及美联储给予更明确的加息路径，市场情绪有所回暖。但港美股信息技术板块的表现仍落后于整体市场，主要原因如下：1）通胀或导致美联储在未来多次加息，而利率升高使得科技股的资产价格下降，打压信息技术板块估值，投资者对于科技股的热情减退。2）俄乌地缘政治冲突导致宏观环境不确定性较大，投资者风险偏好降低，更偏好低估值高股息的价值股。3）信息技术板块部分细分行业受下游需求疲软影响，或对公司业绩产生负面影响。如消费电子行业受下游需求疲软的影响，或减少电子设备的订单。此外，相较美股，港股科技板块表现更弱，主要由于宏观因素导致港股市场资金外流、美国 SEC《外国公司问责法案》冲击明显、部分科技公司业绩承压。 行业与公司重点事件：1）证监会发布境外上市相关保密和档案管理工作规定征求意见稿，表示国际继续支持企业赴境外上市，将不断深化跨境监管合作。2）中概互联网传媒板块 Q4 季报收官，腾讯（0700.HK）、百度（9888.HK）等老牌互联网公司广告收入增长乏力，视频社区快手（1024.HK）、B 站（9626.HK）广告收入增速亮眼。3）预期市场需求下滑，苹果之后安卓厂商传出砍单，总砍单量或高达 1.7 亿台，占原计划出货量的 20%。 ⚫ 投资建议 我们认为科技板块预计仍将受到全球宏观经济不确定带来的业绩增长扰动以及通胀背景下美债利率上升带来的估值压力。具体板块看，1）由于市场需求下滑安卓厂商被曝砍单影响，上游零部件供应商康宁玻璃（GLW.US）、高通（QCOM.US）、美光(MU.US)、舜宇光学（2382.HK）、比亚迪电子（0285.HK）近期表现较弱，未来受全球经济、消费市场表现的影响较大。2）中概互联网受到政策表态利好，情绪回升，但 HFCAA（外国公司问责法案）背后涉及因素依然复杂，之后可关注中美双方作出符合两国法律规定和监管要求的进一步具体合作方式。业绩层面国内监管政策趋暖，看好在用户规模、时长/消费额上保持增长的互联网公司。 个股方面，建议关注谷歌（GOOGL.US）、微软（MSFT.US）等确定性较高且受宏观经济影响相对较小的龙头科技公司。港股超跌反弹的标的，建议关注美团(3690.HK)和腾讯（0700.HK）控股两家具有显著壁垒，以及用户稳健增长、正在推动降本增效的快手（1024.HK）、哔哩哔哩（9626.HK）。 ⚫ 风险提示 美国流动性环境出现变化；市场情绪变动；市场风险偏好变动。 Franky Lau 分析师 SFC CE Ref: BRQ041 Frankyliu@futunk.com Chancy Chen 团队成员 Chancychen@futunn.com Richard Li 团队成员 Richardli@futunn.com Page Liu 实习生 pageliu@futunn.com 资料来源：Wind，富途证券 证券研究报告 2022 年 4 月 7 日 日 1 ▍ 一、行情回顾 1. 美股信息技术板块 1.1 美股科技板块走势 美股信息技术板块 3 月见底反弹，自 2022 年初至今收益率先跌至-23.6%后反弹至-11.84%。3 月美股信息技术板块下跌后，跟随标普 500 指数经历了一轮反弹。美股整体反弹的原因是俄乌地缘冲突缓和以及美联储给予加息更明确的路径，较大减少了短期市场恐慌。但美股信息技术板块的表现仍落后于整体市场，主要原因如下：1）通胀或导致美联储在未来多次加息，而利率升高使得科技股的资产价格下降，打压信息技术板块估值，投资者对于科技股的热情减退。2）由于宏观环境波动较大，投资者风险偏好降低，更偏好那些能够提供高且稳定利润率的价值股，而不是未来收入更高、估值创纪录的成长股。3）信息技术板块部分细分行业受下游需求疲软影响，或对公司业绩产生负面影响。如消费电子行业受下游需求疲软的影响，或减少电子设备的订单。 图：标普 500 指数/美股信息技术板块 -2022 年初至今收益率表现 资料来源：Wind，富途证券 信息技术细分板块来看，各细分板块表现分化，电脑与外围设备板块涨幅居前。3 月美股信息技术板块各细分行业的涨跌幅中，电脑与外围设备、信息技术服务、半导体产品/设备、互联网软件与服务的涨幅靠前，电脑与外围设备的涨幅领跑，达到 5.55%，其中云计算相关服务商涨幅领先，如 Pure Storage 在 3 月涨幅高达 36.12%、；电子设备和元件板块、软件、通信设备板块表现靠后，涨跌幅分别为 2%、1.08%和-1.01%。预计信息技术细分板块表现将持续分化，在企业云化、数字化中期趋势支撑下，预计欧美云计算市场仍保持较高景气度，支撑云厂商及相关软件、硬件服务商改善盈利能力并维持高增长；而电子设备、仪器和元件板块则受消费电子等下游需求疲软影响，难有出色表现。 2 图：美股信息技术板块（三级行业）3 月涨跌幅（%） 资料来源：Wind，富途证券 1.2 重点个股走势 三月美股信息技术板块中数据分析和网络安全领域的公司涨幅靠前。3 月份美股信息技术板块涨幅领先的公司主要包括大数据分析公司 SPLUNK 和 Palantir Technologies、网络安全公司 Crowdstrike、人力资源服务公司 Paychex、电脑设备公司惠普、半导体公司英伟达等。受俄罗斯乌克兰地缘政治冲突的影响，各国愈发重视信息化和网络安全建设，具备军用背景的数据分析、网络安全领域的公司表现出色。电脑设备方面，惠普月初公布了最新季报数据，业绩表现和全年展望均超市场预期，3 月股价涨幅达 13.84%。个人半导体方面，英伟达前期回调较充分，叠加 3 月 22 日召开 GTC 大会，AI 芯片、CPU、显卡等新产品表现亮眼，且公司有望凭借出色的产品在软件、智能驾驶、机器人平台成为有竞争力的市场参与者，3 月股价涨幅达 13.57%。 图：2022 年 3 月美股信息技术板块涨幅排名前十（%）（市值 Top100） 资料来源：Wind，富途证券 三月美股信息技术板块中跌幅靠前的公司主要是基本面受到负面影响，市场担忧公司未来的业绩表现。3 月份板块跌幅排名靠前的主要有身份验证服务平台 OKTA、广告科技股 Trade Desk、电商 Sea、云计算数仓公司 Snowflake、半导体公司美光科技和高通、互联网公司 Snap、视频会议 Zoom、性能监测公司 Datadog、玻璃等材料制造商康宁。其中，身份验证服务平台 OKTA 遭黑客入侵引发市场对其业务能力的担忧，3 月 3 累计下跌 16.54%；广告科技股 Trade Desk 受到了更大的经济不确定性的拖累，包括利率上升、通货膨胀和对经济衰退的担忧；Sea、Snowflake、zoom 的业绩均不及预期，引发市场对其成长性的担忧。 图：2022 年 3 月美股信息技术板块跌幅排名前十（%）（市值 Top100） 资料来源：Wind，富途证券 1.3 估值