物流行业2022年3月快递数据点评：疫情冲击行业业务量，单票价格保持稳定

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/ 物流 2022 年 04 月 19 日 疫情冲击行业业务量，单票价格保持稳定 看好 —— 2022 年 3 月快递数据点评 相关研究 "行业集中度加速提升，头部公司量增价稳趋势不变- 2022 年 2 月快递数据点评" 2022 年 3 月 19 日 "1 月单价继续坚挺，期待淡季价格留存带动利润弹性- 2022 年 1 月快递数据 点评" 2022 年 2 月 19 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 邹杰伟 A0230121060001 zoujw@swsresearch.com 联系人 邹杰伟 (8621)23297818×转 zoujw@swsresearch.com 本期投资提示：  事件：国家邮政局公布 3 月快递行业运行情况，3 月快递业务完成量 85.4 亿件，同比下降 3.1%；业务收入完成 818.5 亿元，同比下降 4.2%。一季度快递业务完成量 242.3 亿件，同比增长 10.5%；业务完成收入 2392.8 亿元，同比增长 6.9%。  量：受疫情影响有所下滑。3 月实物网上零售额 8886 亿元，同比增长 2.7%。网购线上渗透率保持上升趋势，调整后网购线上渗透率同比增加 1.7pct，环比 1-2 月提升5.4pct，短期疫情对线上化率提升有促进作用。不过疫情对业务量影响仍相对较大，3 月快递业务量同比下降 3.1%，其中东部地区业务量同比下降 5.5%，影响相对更大。近期国内疫情对业务量冲击较大，但政策持续保障快递物流，已有复苏迹象，我们估算 4 月行业业务量同比下降约 5-10%，长期来看，线上化率提升趋势确定，全年业务量仍有望保持两位数增长。  价：3 月，行业单票收入为 9.58 元/件，同比下降 1.1%，环比增长 0.8%，金额环比涨幅达到 0.07 元。疫情及淡季双重影响下行业价格依旧保持稳定，旺季涨价仍有留存，主要产粮区义乌 3 月单价 3.07 元/票，同比增长 12.1%，已连续 5 个月超过 3 元/票的关口，印证我们之前行业格局改善的判断。行业监管政策趋严，国家邮政局多次定调高质量发展，未来行业价格仍有望保持合理区间，重点关注 4-5 月淡季价格及疫情期间产粮区行业竞争格局变化。  格局：集中度依然保持较高水平。据国家邮政局，Q1 快递与包裹服务品牌集中度指数CR8 为 84.9%，同比增长 4.4pct，保持较高水平。自 2021 Q4 行业 CR3（中通、韵达、圆通）大幅提升后，2022Q1 行业 CR8 保持加速提升趋势，龙头公司业务量增速持续高于行业增速，竞争优势仍然凸显。极兔整合百世过程中持续造成件量外溢，部分淘系商家转向与通达系合作，同时疫情对末尾公司影响相对更大，头部公司市场份额持续提升。我们预计 2022 年行业集中度仍将保持提升态势。  公司层面：头部公司量增价稳趋势不变。3 月，通达系业务量增速依旧高于行业增速，单价保持相对稳定，在疫情下显现经营韧性。单价环比变动（中通、申通剔除菜鸟裹裹结算因素，韵达估算菜鸟口径影响 0.09 元/票），韵达（+0.16 元）>顺丰（+0.08 元）>行业（+0.07 元）>申通（-0.01 元）>圆通（-0.20 元）；单票收入同比增速韵达最大。单票 收 入 同 比 变 化 ： 韵 达 （ +14.2% ） > 申 通 （ +8.0% ） > 圆 通 （ +6.7% ） > 顺 丰（ +2.2% ） > 行 业 （ -1.1% ） 。 业 务 量 增 速 申 通 领 先 。 业 务 量 同 比 增 速 ： 申 通（+8.8%）>圆通（+5.1%）>韵达（+4.4%）>行业（-3.1%）>顺丰（-7.9%）。  投资分析意见：短期内我们判断今年是行业宝贵的利润修复年，本次价格战趋缓核心由政策、龙头公司策略、新进入者收购整合三方因素共同驱动，确定性较高。中长期看，行业增速的持续放缓，将加速格局的进一步改善。行业格局改善带来的投资机会越来越近。建议重点关注业绩弹性较大的圆通速递、韵达股份，关注龙头中通快递。  风险提示：行业增速不及预期，新竞争者进入，行业重大安全事故，疫情影响加剧 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 13 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：网上实物零售额同比增速月度变化（%） ................. 4 图 2：网上实物零售额同比增速拆解分析（%） ................. 4 图 3：快递业务量同比增速的拆解分析（%） ..................... 5 图 4：2016-2022 年快递业务量同比增速变化（%） .......... 5 图 5：2019-2022 年分产品快递业务量同比增速（%） ...... 6 图 6：2019-2022 年分地区快递业务量同比增速变化（%） 6 图 7：2016-2022 年快递单票收入变化（元/票） ................ 7 图 8：2019-2022 年分产品快递业务单票收入同比变化幅度（%） ........................................................................................... 7 图 9：2019-2022 年分地区快递业务单票价格同比变化幅度（%） ........................................................................................... 7 图 10：2020-2022 年义乌市快递业务单价（元/票）及同比，环比增速（%） ...................................................................... 8 图 11：快递行业品牌集中度 CR8 指数变化（%） .............. 8 图 12：快递行业集中度 CR3 指标变化（%） ..................... 9 图 13：四家 A 股上市快递公司票件量同比增速（%） ....... 9 图 14：三家 A 股上市快递公司单票收入（元） ................ 10 图 15：2 月快递行业各公司申诉率（件/百万件）对比 ..... 10 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 13 页 简单金融 成就梦想 图 16：2 月快递行业各公司有效申诉率（件/百万件）对比11 图 17：2 月快递行业主要问题申诉率分布情况（件/百万件） 11 图 18：韵达、圆通月度业务量差值（亿件）及同比增速（%）对