城投到期回售压力专题：2022，哪些地方城投到期回售压力大？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 城投到期回售压力专题 2022，哪些地方城投到期回售压力大？ 2022 年 04 月 25 日 [Table_Summary] 回望过去的 2021 年，局部区域的集中到期压力引起市场的高度关注。而进入 2022 年，稳增长的宏观图景下，城投平台需更加有为，今年以来在政策监管有边际紧的状态下，城投融资有所下滑，是否再融资滚续的压力在加大？  2022 年各省市城投债到期及拟回售压力几何？ 根据到期回售占存量债比重，可以将省份分为四档： 第一档，青海、天津、内蒙古、云南、西藏、山西、黑龙江、贵州、甘肃和新疆，这些区域 2022 年到期回售的城投债占存量债的比重在 28%-50%，其中青海、天津、内蒙古和云南的到期回售占存量债比重超过 40%。与财政收入相较，天津到期回售规模与 2021 年财政收入的比例最高，达到 56%，其次为云南和西藏，分别为 36%和 30%。负债率方面，除内蒙古、西藏、山西和黑龙江外，其他省份的广义债务率均超过 600%。 第二档，江苏、广东、河南、福建、上海、重庆、北京、吉林、江西、陕西和广西，这些区域 2022 年到期回售的城投债占存量债的比重在 24%-28%。与财政收入相较，江苏、重庆、江西和广西的到期回售规模与财政收入的比例超过了 20%。负债率方面，广西、重庆、北京和吉林的广义负债率超过了 500%，其余均低于 500%。 第三档，安徽、河北、湖南、山东、海南、湖北和浙江，这些区域 2022 年到期回售的城投债占存量债的比重在 21%-24%。与财政收入相较，湖南到期回售规模与财政收入的比例为 27%，湖北和浙江约为 20%，其余均低于 20%。负债率方面，仅湖南的广义负债率为 524%，其余均低于 500%。 第四档，辽宁、四川和宁夏，2022 年到期回售规模分别为 89.8 亿、2038.4亿和 39.3 亿。其中四川到期回售规模占存量债比重为 20%，与财政收入的比例为 21%，广义负债率超过 600%。  2022 年各省市城投债预计实际回售规模几何？ 由于进入回售期的拟回售规模和实际回售规模存在较大差异，因此我们计算了 2017 至 2021 年各省的实际回售率（实际回售/拟回售），根据五年实际回售率的平均值预计 2022 年各省的实际回售规模。平均实际回售率最高的省份有青海、内蒙古、宁夏、黑龙江、贵州和云南，在 40%-70%之间，平均实际回售率最低的省份有浙江、吉林和海南，均在 21%以下。  2023 年各省市城投债到期及拟回售压力几何？ 2023 年根据到期回售占存量债比重，亦可以将省份分为四档：第一档，宁夏、黑龙江、辽宁、海南、陕西、山西、广西、吉林和天津，这些区域 2023 年到期回售的城投债占存量债的比重在 35%-65%；第二档，云南、甘肃、贵州、河南、江苏、湖南、河北、青海、山东和江西，到期回售比重在 30%-35%；第三档，浙江、新疆、四川、北京、重庆、湖北和福建，到期回售比重在 25%-30%；第四档，上海、广东、内蒙古、安徽和西藏，到期回售比重在 15%-25%。  风险提示：1）城投口径偏差；2）以五年实际回售率的平均值作为预测值所造成的误差；3）有息债务和存量债数据统计节点的偏差；4）部分地市 2021 年财政与地方债务数据缺失。 [Table_Author] 分析师： 谭逸鸣 执业证号： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com [Table_docReport] 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 固收专题研究 目 录 1 2022 年各省市城投债到期回售压力几何？ ............................................................................................................... 3 1.1 各省城投债到期及拟回售总体情况如何？ ........................................................................................................................... 3 1.2 第一档：青津蒙云藏晋黑黔甘新 ............................................................................................................................................ 4 1.3 第二档区域：苏广豫闽沪渝京吉赣陕桂 ................................................................................................................................ 8 1.4 第三档区域：皖冀湘鲁琼鄂浙 .............................................................................................................................................. 13 1.5 第四档区域：辽川宁到期回售压力几何 .............................................................................................................................. 15 2 2022 年各省市城投债预计实际回售规模几何？ ..................................................................................................... 17 3 2023 年各省市城投债到期及回售压力几何？ ......................................................................................................... 18 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 19 插图目录 .................................